Einer der großen Positiveffekte des durchschlagenden Erfolgs von ETFs besteht darin, dass kleinere Anleger damit Zugang zu einem breiten Spektrum von Anlageklassen und -strategien bekommen haben, die zuvor nur etwas für einige Ausgewählte waren. Während Rohstoffe, Währungen, Optionen und Hedge Fonds-Strategien nicht unbedingt für jeden Anleger geeignet sind, halten wir ETFs, die diese Anlagekategorien nachbilden, für ein gutes Instrument zur Portfoliodiversifizierung. Allerdings nur für Anleger, die auch bereit sind, sich damit auseinanderzusetzen, was genau sie sich damit in ihr Portfolio holen.
Im Folgenden nehmen wir den db X-Trackers Hedge Fund Index ETF etwas genauer unter die Lupe. Momentan ist dies einer von nur zwei ETFs, die Anlegern am europäischen Markt direkten Zugang zu Hedge Fonds-Strategien bieten. Bei dem anderen handelt es sich um den vor kurzem aufgelegten Marshall Wace Tops Global Alpha ETF. Weitere ETFs sind jedoch bereits in Planung (insbesondere der Futures Fund von Qbasis, der noch in diesem Jahr kommen soll), und es ist unseres Erachtens ausgesprochen wichtig, dass Anleger vor einer Anlageentscheidung genau verstehen, wie diese Fonds funktionieren und welche Rolle sie in ihrem Portfolio spielen könnten.
db X-Trackers Hedge Fund Index ETF: Auf den Punkt gebracht
Zugang zu einem Hedge Fonds-Basket: Der db X-Trackers Hedge Fund Index ETF setzt Techniken der synthetischen Replikation ein (swap-basierter ETF), um seine Anteilsinhaber an der Wertentwicklung des db Hedge Fund Index partizipieren zu lassen. Der Index selbst besteht aus fünf Subindizes, die jeweils gängige Hedge Fonds-Strategien — Equity Hedge, Market Neutral, Event Driven, Systematic Macro und Credit & Convertible Arbitrage — abbilden. Innerhalb des Gesamtindex werden diese fünf Subindizes nach dem Anteil der jeweiligen Strategie am gesamten verwalteten Vermögen der Hedge Fonds-Branche gewichtet und vierteljährlich neu gewichtet. Dies erfolgt auf Grundlage der Daten von Hedge Fund Research Inc. (aktuelle Werte zur Strategieallokation sind dieser Tabelle zu entnehmen). Jeder dieser fünf Subindizes setzt sich wiederum aus jeweils mindestens fünf Hedge Fonds der gleichen Strategie zusammen. Die Fonds sind innerhalb des jeweiligen Subindex gleich gewichtet und werden ebenfalls vierteljährlich neu gewichtet. Mit dieser Struktur bietet der db X-Trackers Hedge Fund Index ETF eine Diversifizierung über ein breites Spektrum von Strategien und einzelnen Hedge Fonds an, was ihn weniger anfällig für eine mögliche schlechte Performance einzelner Fonds oder einer bestimmten Strategie macht.
Für eine grafische Darstellung der Struktur des db x-trackers Hedge Fund Index ETF und der Indexbestandteile bitte hier klicken.
Nicht ganz billig: Die jährliche Gesamtkostenquote (TER = Total Expense Ratio: Kosten eines Fonds, wie z.B. Verwaltungsgebühren) beträgt bei diesem ETF 0,90%. Dies mag zwar auf den ersten Blick hoch erscheinen. Es gilt jedoch zu beachten, dass sich die Indexrenditen netto darstellen, d.h. nach Abzug der Gesamtkostenquote und Transaktionskosten. Bei einem normalen Hedge Fonds können eine jährliche Gebühr von 2% auf die Höhe des verwalteten Vermögens und eine Erfolgsprämie von 20% auf die erzielte positive Rendite anfallen. Die explizit benannten, von einem Anleger in den ETF zu tragenden Kosten wie Geld-Brief-Spanne, die Gesamtkostenquote (TER) und Banken- und Börsenprovision spiegeln somit nur einen Teil der tatsächlichen Kosten für den Zugang zu einer Anlagestrategie wider, die nicht zum Nulltarif zu haben ist.
Eine attraktive Diversifikationsmöglichkeit: Das Ziel der meisten Hedge Fonds ist es, Renditen zu erzielen, die unabhängig vom Marktgeschehen sind. Somit stellen die Hedge Fonds eine sehr gute Möglichkeit dar, ein Portfolio zu diversifizieren. Der db X-Trackers Hedge Fund Index ( im folgenden=Index) hat eine solide Erfolgsbilanz vorzuweisen. Entsprechend den Daten der Deutschen Bank hat der Index eine Rendite von 3,29% jährlich in den drei Jahren zum 11.März 2010 erzielt. Das steht im Vergleich von -5,38% des MSCI World, von -4,37% des S&P 500 und von -7,72% des Euro STOXX 50 im selben Zeitraum. Der Index hat diese Renditen mit der gleichen Volatilität erzielt, die Staatsanleihen hatten. Diese Volatilität stellt nur einen Bruchteil dessen dar, was die Rohstoffmärkte oder globalen Aktienmärkte durchmachen mussten. Bedenkt man die geringe Korrelation des Index zu Aktien-, Renten- und Rohstoffindizes, erkennt man sein Potential als Diversifizierungsinstrument in einem breit aufgestellten Portfolio.
Eine liquide Alternative zu einem direkten Investment in einen Hedge Fonds: Wenn man den db x-trackers Hedge Fund Index ETF zu einem Hedge Fonds vergleicht, sticht seine Liquidität hervor. Viele Hedge Fonds Investoren, die in der Finanzkrise versuchten, ihr Geld aus den Fonds zu ziehen, wurden enttäuscht, da sich die Fondsmanager das Recht vorbehielten, Rückgaben nicht anzunehmen oder erst nach einer vorgegebenen Wartezeit zu erfüllen. Einen ETF kann man täglich (mehrmals) handeln und er stellt somit eine attraktive Alternative dar gegenüber Hedge Fonds, die eine Mindestanlagesumme, Restriktionen beim Verkauf und zusätzliche Verkaufsgebühren haben.
Der db x-trackers Hedge Fund Index ETF ist sehr liquide. Im Vergleich zu anderen Hedge Fonds gilt das auch für die Hedgefonds, in die der db Hedge Fund Index investiert. Die Deutsche Bank hat für ein Investment in diesen Index die Hedge Fonds ausgeschlossen, die Restriktionen bei der Rücknahme der Anteile haben. Somit wird einigen Bedenken über Hedge Fonds aus dem Weg gegangen. Dennoch sollte man beachten, dass die beste Liquidität dann gegeben ist, wenn man sie am wenigsten braucht und nicht zu finden ist, wenn man sie braucht. Während dieser Index eine große Verbesserung in Bezug auf die Liquidität gegenüber regulären Hedge Fonds darstellt, kann es dennoch passieren, dass man den Index in Zeiten von Panikverkäufen nur mit einem Preisabschlag verkaufen kann, wenn nur wenige Market Maker oder Arbitrageure über Geld verfügen.
Was der ETF nicht ist
Vollkommen transparent: Während db x-trackers alle Details liefert, wie der db Hedge Fund Index konstruiert ist und eng mit autorisierten Teilnehmern zusammenarbeitet, um den Tracking Error im Zweitmarkt möglichst gering zu halten, wird der db x-trackers Hedge Fund Index ETF selber niemals so transparent sein wie die Vielzahl anderer ETFs. Investoren werden niemals wissen, welche einzelnen Wertpapiere der Index enthält. Dennoch wird man Kenntnis über die Gewichtung der einzelnen Sub-Indizes haben und in welche Hedge Fonds die jeweilige Strategie investiert hat. Die große Transparenz ist ein wichtiges Merkmal bei ETFs –hier jedoch fehlt es daran.
Ein Top- Rendite-Bringer: Der Fonds hat strenge Kriterien bei der Fondsauswahl, gerade in Bezug auf die Liquidität. Somit sind einige Hedge Fonds, die über überdurchschnittliche Renditen verfügen, von vornerein ausgeschlossen. Damit wird dieser ETF nicht die ungewöhnlich hohen Renditen erzielen, wie man es in der Presse von einigen Hedgefonds liest. Einige der besten Hedge Fonds, die ihre hohen Renditen ihrem hohen Tracking Error zu verdanken haben, verfügen über sogenannte Gates (vertraglich vereinbarte Beschränkungen bei Mittelabflüssen) und Liquiditätsbegrenzungen, die es ihnen unmöglich machen, in den Index aufgenommen zu werden. Der x-trackers Hedge Fund Index ETF wird somit nicht zu den großen Rendite-Bringern innerhalb des Hedge Fonds-Spektrum gehören, da auch die Diversifikation in fünf verschiedene Strategien mit mindestens 25 verschiedenen Hegde Fonds einfach zu groß ist.
Für Jedermann: Der db x-trackers Hedge Fund Index ETF ist nicht für jeden geeignet. Positiv zu sehen ist, dass man ihn leicht erwerben kann und der Fonds eine gute Möglichkeit zur Diversifikation darstellt. Negativ sind die relativ hohen Kosten im Vergleich zu anderen ETFs und die mangelnde Transparenz. Der Fonds kann in einem gemischten Portfolio gehalten werden, wenn man seine Risiken und Grenzen kennt.
