Spiel um Kupons und Kursgewinne
In der Eurozone hat sich die Renditekurve nach oben geschoben. Im letzten Halbjahr ist etwas Grundlegendes passiert. Die Wachstums- und Inflationserwartungen ha
ben in den drei großen globalen Wirtschaftszonen zugenommen: In den USA besonders die Inflationserwartungen, in der Eurozone und Japan die Chancen auf eine Reaktivierung der Volkswirtschaften. Notenbanken reagieren auf dieses neue Szenario mit Rhetorik und schließlich mit Zinsanhebungen. Bondinvestoren reagieren wiederum auf dieses Gemisch aus volkswirtschaftlichen Indikatoren und Äußerungen von Zentralbänkern.
So geschehen im Spätherbst 2005 in Euroland. Das Renditeniveau ist über alle Laufzeiten angestiegen, oder anders gesagt im Bondsprech: die Kurve hat sich angehoben, sie schiebt sich wegen gestiegener Wachstums- und Inflationserwartungen fast parallel nach oben. Übersetzt heißt dies, dass die Renditen über alle Laufzeiten hinweg angestiegen sind.
Da sich die meisten Anleihefonds an einer Benchmark orientieren, die den Rentenmarkt widerspiegeln sollen, notieren selbst konservativ verwaltete Rentenfonds absolut gesehen auf Sechsmonatssicht negativ. Die drei in dieser Analyse vorgestellten Fonds haben auf Sechsmonatssicht zwischen 3% (dit- Euro Bond Total Return und DWS Vermögensbildung R) und 2% (Renditdeka) verloren.
Vergleichsindezes variieren
Dennoch kann es sein, dass der Fondsmanager einen guten Job gemacht hat, wenn er relativ zum Vergleichsindex besser war und damit weniger als der Rentenmarkt eingebüßt hat. Diese relative Outperformance ist für Fondssparer (und selbst Analysten) schwer nachzuvollziehen, weil viele Fondshäuser keine Benchmark publizieren. Institutionelle Anleger kennen selbstverständlich die Benchmark und ziehen sie zur Bewertung der Leistung der Fondsmanager heran.
Der dit-Euro Bond Total Return A, DWS Vermögensbildung R und der Renditdeka sind drei solide verwaltete Rentenfonds, die sich für ein Kerninvestment an den Euroland-Zinsmärkten eignen. Alle Produkte können zur Renditeoptimierung bis zu einer bestimmten Schwelle Unternehmensanleihen oder andere Spreadprodukte (s.u. Kurzes Anleihen-Einmaleins
) beimischen.
Renditdeka
Die Deka Investment hat in der Vergangenheit mit ihren Aktienfondsmandaten und dem offenen Immobilienfonds viel Porzellan zerschlagen. Fairerweise muß man aber auch konstatieren, dass die Deka auf der Zinsseite eine gute Figur abgibt. Das zeigen die Renten- und Geldmarktfonds in den Morningstar Datenbanken.
Ein Beispiel für solides Anleihemanagement ist der Renditdeka. Dieser Fonds hat das konservativste Profil unter den drei vorgestellten Produkten. Historisch begründet werden mehr als die Hälfte in deutsche Staatsanleihen investiert. Nur 13% der Allokation entfallen auf Unternehmensanleihen hoher Bonität. Fondsmanager Martin Hochstein und sein Team haben das steigende Renditeniveau antizipiert und durch Durations- und Zinskurvenmanagement die negativen Folgen für das Portfolio abfedern können. Relativ niedrige Volatilität und gute Performancezahlen auf Sechs- und Zwölfmonatssicht (minus 2,1% und plus 0,6% jeweils nach Kosten) bestätigen die Aussagen des Portfoliomanagements. Da der Fonds als Benchmark einen internen Index nutzt, können wir nicht feststellen, ob die eigene Meßlatte geschlagen worden ist.
Für die nächsten drei Monate sieht Fondsmanager Hochstein einen Anstieg der 10jährigen Bundrendite auf 3,8% bis 4%. Kurzfristig könnten die Renditen aber wieder auf ein Niveau von 3,5% zurückgehen. Der Anstieg der Renditen sollte noch bis in den Spätherbst andauern. Entsprechend seiner Markteinschätzung ist die Duration (Zinssensitivität) aktuell im Fonds neutral bis länger als die des Vergleichsindex (Benchmark 5,1 Jahre). Auf der Renditekurve hat er das lange Ende (Restlaufzeiten größer 10 Jahre) übergewichtet und das kurze Ende (bis 5 Jahre) untergewichtet. Unternehmensanleihen sind schwach vertreten.
DWS Vermögensbildungsfonds R
Der DWS Vermögensbildungsfonds R hat die Möglichkeit, bis zu 25% Fremdwährungsanleihen beizumischen. Im Durchschnitt machen Währungen wie das britische Pfund, slowakische Kronen oder ungarische Forint 10% der Anlagen aus. Fondsmanagerin Ueberschär hält aktuell isländische und schwedische Kronen und die ungarische Währung für aussichtsreich. Unternehmensanleihen machen augenblicklich 8% aus. In den letzten 12 Monaten ist der Fonds auf der Stelle getreten, Anleger die vor sechs Monaten investierten, verbuchen einen Verlust von 2,9%.
Frau Ueberschär kann empirisch nachweisen, dass ihr Produkt in den letzten 34 Jahren nur in 19 Zwölfmonatsperioden von insgesamt 409 Perioden negative Ergebnisse auswies. Als Benchmark dient der REXP. Auf das Kalenderjahr 2006 rechnet Frau Ueberschär mit einer Rendite des Fonds von 3% bis 3,5%. Vom Risikoprofil liegt der Fonds zwischen dem des Hauses dit und der Deka.
Dit-Euro Bond Total Return
Auf Dreijahressicht hat der dit-Euro Bond Total Return A mit einer annualisierten Rendite von 4,5% die Nase vorn (DWS Vermögensbildung R 3,34% und Renditdeka 3,3%). Hier finden Sie einen Fonds-Fokus zum Dit-Euro Bond Total Return .
Trotz der sicher herausragenden Managerleistung und weltweit bekannten Bondexpertise des Hauses Pimco erscheint uns die Verwaltungsvergütung der Publikumsfondstranche von aktuell 1,15% recht hoch (Gesamtkostenquote oder TER 1,31%). Die Wettbewerber DWS und Dekabank belasten 0,725% (TER 0,73%) bzw. 0,7% (TER 0,77%). Grundsätzlich gilt: Wo weniger an die Fondsgesellschaft und den Vertrieb haus geht, bleibt mehr für den Anleger übrig.
Kategorie Anleihen Euro diversifiziert
Die vorgestellten Fonds gehören der Kategorie Anleihen Euro diversifiziert an. Diese 429 Fonds umfassende Kategorie beinhaltet auch reine Unternehmensanleihenfonds, die in Kreditrisiken guter bis sehr guter Bonität anlegen. Da Unternehmensanleihen seit dem Frühjahr 2003 stark an Wert gewonnen haben, belegen Corporate Bond Funds (engl. Unternehmensanleihefonds) die vorderen Plätze mit vier und fünf Sternen. Die drei vorgestellten Fonds haben ihren Schwerpunkt auf Staatsanleihen. Sie mischen aber Schuldverschreibungen von Unternehmen bei.
