n und andere institutionelle Anleger, festverzinsliche Wertpapiere mit höheren Kupons außerhalb ihrer Währungsheimat zu suchen. Privatanleger können sich über breit gestreute Rentenfonds im europäischen Ausland engagieren.
Laufzeiten und Währungen
Dreiklang: europäisches Zins-, Währungs- und Bonitätsrisiko
Die marktbreiten europäischen Rentenfonds konnten in den letzten drei Jahren bei einer durchschnittlichen Standardabweichung von 3,28 eine Rendite von rund 6 Prozent p.a. erzielen. Allerdings beinhaltet die Kategorie auch sich in der Vergangenheit meist auf Osteuropa konzentrierende Fonds oder Spezialisten für Unternehmensanleihen. Beide Assetklassen sind in den letzten drei Jahren mit hoher Volatilität besonders gut gelaufen und heben den Schnitt der Kategorie nach oben an. Grundsätzlich unterscheiden sich die Rentenfonds in ihrer Gewichtung von Anlagen ausserhalb der Eurozone oder der Beimischung von corporate bonds. Wir haben in der Analyse drei vom Fondsvermögen populäre europäische Rentenfonds deutscher Provenienz mit vier Sternen (Volumen größer als 1 Mrd. Euro) näher betrachtet. Die drei Produkte haben das Thema Konvergenz nicht ausschließlich auf der Agenda, sondern investieren auch einen bedeutenden Teil des Fondsvermögens in der Eurozone.
Bezeichnend für den DekaLux Bond, den DWS Eurorenta und den dit-Europazins ist, dass die Wertentwicklung in 2003 positiv, aber unterdurchschnittlich war. Hier sind Spekulationen in den osteuropäischen Beitrittländern nicht aufgegangen – reine Konvergenzfonds haben teilweise negative Erträge erwirtschaftet. Die Jahre 2002 und 2004 waren hingegen erfolgreiche Jahre mit jährlichen Renditen von rund acht Prozent. Die Standardabweichungen liegen zwischen 3,1 (DekaLux) und 3,6 (DWS Eurorenta).
Die Diversifizierung in andere Währungen ist zwar komplexer, dient aber auch der Risikostreuung mit Blick auf das Zinsänderungsrisiko in der Eurozone. Für den DekaLux-Bond gilt derzeit: Würden die Kapitalmarktzinsen in der Eurozone von heute auf morgen um 100 Basispunkte (1 Prozent) steigen, dann sollte der Fonds 4,5 Prozent verlieren (Duration). Rund 40 Prozent der Anlagen sind Euro-Positionen. Der dit-Europazins allokiert überwiegend in der Eurozone (fast 80 Prozent) und weist eine höhere Duration von 6 aus. Der DWS Eurorenta hat 62 Prozent in der Eurozone angelegt (Duration von 5).
Die Kennzahl Duration ist eine Art hypothetische Momentaufnahme, die die Wirkung von Zinsänderungen auf das Portfolio misst. Es wird angenommen, dass keine Anpassungen durch den Investmentmanager im Augenblick des Zinsanstiegs stattfinden. Als vereinfachte Daumenregel kann man sagen, dass europäische Portfolios mit einem höheren Nicht-Euro-Anteil unter gleichen Bedingungen eine geringere Duration als reine Eurozonenfonds haben sollten (Konvexität der Zinskurven in der Eurozone und der Nicht-Euro-Staaten). Die Zinsen in Großbritannien oder den osteuropäischen Staaten sind auf einem höheren Stand als in der Eurozone. Zinsmanager sollten deshalb bereit sein, längere Laufzeiten mit höheren Kupons zu kaufen. Das Risiko steigender Zinsen ist im Verhältnis zur EU-Währungszone geringer. Die Chance auf steigende Bondkurse und fallende Yields ist größer als in der Eurozone.
