Angesichts einbrechender Aktienkurse inmitten des Handelskriegs von US-Präsident Donald Trump fällt es selbst langfristigen Anlegern schwer, den Sprung zu wagen und auf “Kaufen” zu setzen. Das gilt insbesondere auf Grund der extremen Unsicherheit über die weltweit verhängten Zölle.
Aber eine Konzentration auf Bewertungen und Unternehmen mit starken Wettbewerbsvorteilen kann Anlegern Chancen eröffnen, wenn sie einen vorsichtigen Blick auf die Risiken haben. Wir stellen vier Aktien vor, die unter den Fair Value-Schätzungen der Morningstar-Analysten gehandelt werden und denen ein Wide Moat zugewiesen wurde.
Hier ein genauerer Blick darauf, was die Morningstar-Analysten zu den einzelnen Aktien und den möglichen Auswirkungen der Zölle sagen.
Internationale Aromen und Düfte
Zölle erhöhen die Preise für die Kunden von Herstellern von Inhaltsstoffen, die im Allgemeinen an die Verbraucher weitergegeben werden. Als Reaktion auf die höheren Preise könnten die Verbraucher letztlich weniger kaufen oder auf Eigenmarkenprodukte ausweichen.
- Geringere Absatzmengen würden sich wahrscheinlich auf die Nachfrage nach Inhaltsstoffen auswirken, wobei Spezialinhaltsstoffe am meisten gefährdet sind, wenn Verbraucher auf Eigenmarken ausweichen. Dennoch sehen wir keine großen Auswirkungen auf Lebensmittel und alkoholfreie Getränke im Allgemeinen, was die Auswirkungen auf die Hersteller von Inhaltsstoffen verringert.
Die Quintessenz: Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von 120 USD für International Flavors & Fragrances mit seinem Wide Moat fest.
- Bei den aktuellen Kursen halten wir die Aktien für unterbewertet und handeln sie im 4-Sterne-Bereich. IFF bezieht seine Zutaten weltweit, was ein großes Abwärtsrisiko darstellt, aber wir schätzen, dass mindestens 70% der Einnahmen außerhalb der USA erzielt werden, was die Auswirkungen von Zöllen verringert.
Mehr von Seth Goldsteins Berichterstattung über die IFF finden Sie hier.
Pfizer
Die Biopharmabranche war jahrzehntelang vor Zöllen geschützt, auch während der ersten Trump-Regierung, aber die Anleger waren besorgt über mögliche globale Zölle, da die Branche in europäischen Ländern wie Irland, Deutschland und der Schweiz in großem Umfang produziert.
- Bei Pharmaimporten im Wert von rund 200 Mrd. USD im Jahr 2024 könnte ein Zoll von 10% für die gesamte Branche Belastungen in Höhe von 20 Mrd. USD bedeuten, wobei die größten Unternehmen mit potenziellen jährlichen Zöllen von bis zu 1 Mrd. USD rechnen müssen.
- Die bereits eingeführten Zölle auf pharmazeutische Importe aus China (die im Februar von 10% auf 20% im März angehoben wurden) scheinen für biopharmazeutische Markenprodukte überschaubar zu sein, da sie in China nur in begrenztem Umfang hergestellt werden, und Pharmazeutika sind generell von den Zöllen Mexikos und Kanadas (25%, März 2025) ausgenommen.
Die Quintessenz: Wir glauben, dass ein zukünftiger globaler Pharmazoll immer noch ein Risiko darstellt, das die Bruttomargen unter Druck setzen und die langfristigen Steuersätze erhöhen könnte. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Unternehmen ihre Produktion anpassen werden, und fast alle Large-Cap-Biopharma-Unternehmen verfügen weiterhin über einen breiten Economic Moat.
- Die Gewinnspannen könnten kurzfristig durch Zölle und langfristig durch zusätzliche Investitionen in US-Produktionsanlagen unter Druck geraten, die wahrscheinlich erst in einigen Jahren genehmigt werden, selbst wenn die Inspektionen der US Food and Drug Administration nach dem Personalabbau planmäßig verlaufen.
- Wir gehen davon aus, dass die Steuersätze mit zunehmender Produktion in den USA allmählich in die Nähe des derzeitigen US-Körperschaftssteuersatzes von 21% ansteigen könnten. Wir erwarten, dass dieses Niveau beibehalten wird, da Trump seine Steuersenkungen über den Reconciliation Process im von den Republikanern kontrollierten Kongress verlängern will.
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Brown-Forman und Constellation Brands
Wir halten an unseren Fair Value-Schätzungen für die von uns betreuten Getränkehersteller fest. Zwar werden die Zölle über einen längeren Zeitraum hinweg den Umsatz und die Gewinnspannen unter Druck setzen, doch halten wir es für möglich, dass sie zurückgenommen werden, weil sie in der Regel als Verhandlungstaktik eingesetzt werden. Investmentmöglichkeiten sehen wir bei Brown-Forman und Constellation Brands, die mit einem Abschlag von 36% bzw. 34% auf unsere Fair Value-Schätzungen von 52 USD bzw. 274 USD gehandelt werden.
Bei den in den USA ansässigen alkoholischen Marken ist Constellation, das 80% seines Umsatzes mit mexikanischem Bier erzielt, am stärksten von Zöllen betroffen. Während Konsumgüter aus Mexiko im Allgemeinen von den Zöllen ausgenommen sind, hat das US-Handelsministerium am 2. April eine separate Mitteilung herausgegeben, in der ein Einfuhrzoll von 25% auf Dosenbier erhoben wird, das 39% des Biervolumens von Constellation ausmacht. Angesichts der Unsicherheiten beziehen wir die Zölle noch nicht in unser Basisszenario ein, aber unser Worst-Case-Szenario deutet auf eine Auswirkung im hohen Zehnerbereich auf das Endergebnis hin, wenn die Zölle für die nächsten vier Jahre gelten.
Brown-Forman profitiert von der Befreiung für Tequila-Einfuhren aus Mexiko (8% des Umsatzes). Wir gehen jedoch davon aus, dass der 20%-ige Zoll auf EU-Importe wahrscheinlich zu Vergeltungsmaßnahmen seitens des Handelsblocks führen wird, der damit gedroht hatte, einen 50%-igen Zoll auf US-Whiskeys zu erheben. Angesichts des geringen Umsatzanteils von Brown-Forman in der EU rechnen wir jedoch nicht mit einem katastrophalen Ergebnis.
Bei Erfrischungsgetränken sehen wir kaum direkte Auswirkungen der Zölle, da ihre Lieferketten lokal sind. Dennoch würden wir die Kosteninflation bei den Verpackungsmaterialien (insbesondere Aluminium) genau beobachten, wenn der 54-%ige Zoll auf chinesische Produkte bestehen bleibt, da China 60% des weltweiten Aluminiumangebots ausmacht. Die Energy-Drink-Hersteller Monster Beverage und Celsius sind am stärksten von Kostensteigerungen bei Aluminium betroffen, da mehr als 90% ihres Volumens in Dosen verpackt sind. Wir erwarten jedoch, dass die Unternehmen ihre Beschaffungsquellen diversifizieren und mit externen Co-Packern zusammenarbeiten werden, um die Auswirkungen auf die Kosten abzumildern.
Weitere Analysen von Dan Su zu Brown-Forman finden Sie hier, zu Constellation Brands hier.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
