Nachdem die Spannungen in dieser Woche einen neuen Höhepunkt erreicht hatten, machte US-Präsident Donald Trump einen teilweisen Rückzieher von seinem weltweiten Handelskreuzzug. Berichten zufolge hat die Abneigung der Anleihemärkte gegenüber dem signifikanten und abrupten Wechsel in der Handelspolitik Trump zum Nachdenken gebracht, nachdem die Renditen von US-Staatsanleihen in den letzten Tagen erheblich angestiegen waren.
Mit Ausnahme Chinas wurde die Erhöhung der Zölle für alle Länder vorübergehend auf 10% herabgesetzt, im Vergleich zu den zuvor genannten viel höheren Sätzen (z. B. 20% für die Europäische Union, 24% für Japan). Dieser Aufschub gilt für 90 Tage und ist angeblich eine Belohnung für diese Länder, weil sie von größeren Vergeltungsmaßnahmen als Reaktion auf die erste Salve von US-Zöllen abgesehen haben.
Das Einlenken Washingtons bedeutet eine kleine Erleichterung für die US-Verbraucher, die mit der Aussicht auf eine selbst verursachte Stagflation konfrontiert sind. Zwar wird durch die Pause der effektive Zollsatz in den Vereinigten Staaten auf etwa 20% gesenkt, gegenüber 25% am 2. April, aber das ist immer noch ein astronomisches Niveau.
Trumps teilweiser Rückzieher bei den meisten Handelspartnern dürfte - sollte er Bestand haben - die Auswirkungen der Zölle auf das kurzfristige Preiswachstum in den USA abschwächen. Dennoch rechnen wir weiterhin mit einem deutlichen Anstieg der Inflation, einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und einem Risiko von etwa 40% für eine Rezession in den USA im Jahr 2025.
Dennoch hat Trump China für seine Vergeltungsmaßnahmen gegen die US-Abgaben auserkoren und die Zölle auf chinesische Waren auf 145% angehoben. Dies ist keine positive Entwicklung für die US-amerikanischen Haushalte, da etwa 13% der von den USA 2024 importierten Waren aus China stammen. Darüber hinaus ist dies möglicherweise nicht das Ende des Streits. Wie wir bereits früher geschrieben haben, sind Eskalationen nach dem Motto “wie du mir, so ich dir” in solchen Konflikten üblich, was es plausibel macht, dass die Zölle noch weiter steigen, bevor sie schließlich ihren Höhepunkt erreichen.
Mehr staatliche Konjunkturprogramme in China bei sinkenden Exporten zu erwarten
Sollten die US-Strafzölle in ihrer derzeitigen Höhe beibehalten werden, dürften die chinesischen Exporte erheblich zurückgehen, was sich in den nächsten Jahren erheblich auf das BIP des Landes auswirken würde. Eine weltweite Verlangsamung der Nachfrage - eine wahrscheinliche Auswirkung des Trump’schen Zollschocks - könnte das chinesische Wirtschaftswachstum weiter belasten. In Anbetracht dessen werden die chinesischen Politiker die Wirtschaft wahrscheinlich großzügig unterstützen.
Zu diesem Zweck ist wahrscheinlich eine zusätzliche fiskalische Hilfe zu erwarten, nachdem sich China bereit erklärt hat, sein Haushaltsdefizit auszuweiten, falls ein Stimulus erforderlich sein sollte. Wichtig ist, dass die People’s Bank of China bereits mit ihrer Unterstützung begonnen hat, indem sie dem Yuan erlaubte, auf den niedrigsten Stand im Verhältnis zum US-Dollar seit mehr als einem Jahrzehnt abzuwerten. Wir glauben, dass das ein Zeichen für die Bereitschaft Chinas ist, den Wert des Yuan fallen zu lassen, um die Auswirkungen des Handelskriegs auf die Wirtschaft des Landes auszugleichen.
Was ein schwächerer Yuan für China bedeuten würde
Eine weitere Anpassung des Yuan an den Handelskriegsschock würde dazu beitragen, den Rückgang der chinesischen Exporte zu begrenzen. Selbst nach einer bescheidenen Abwertung des Wechselkurses wird die Erhöhung der US-Zölle um 145% die chinesischen Importe im Allgemeinen unerschwinglich machen. Jeder US-Importeur, der eine Alternative hat, wird sofort umsteigen; letztendlich werden wahrscheinlich fast alle Handelsströme zwischen den USA und China versiegen. Eine Abwertung des Wechselkurses wird jedoch die Wettbewerbsfähigkeit Chinas verbessern und den Exporteuren helfen, die verlorenen US-Mengen durch Marktanteilsgewinne in der übrigen Welt auszugleichen. Bleiben die Volumina konstant und werden die Exporteure in Fremdwährung bezahlt, steigen auch die Einnahmen der Exporteure in Landeswährung, wodurch der Zollschock weiter abgefedert wird.
Chinas Ausfuhren können nach wie vor indirekt über Umladungen in die USA gelangen. Aus China ausgeführte Zwischenprodukte könnten in Fertigwaren verpackt werden, die aus Drittländern in die USA ausgeführt werden. Manchmal werden Waren aus China in Drittländer verschifft, wo sie nur minimal bearbeitet werden, bevor sie in die USA gelangen - eine einfache Form der Zollumgehung. Nach den Zollerhöhungen zwischen den USA und China 2018/19 haben solche Umladevorgänge stark zugenommen.
Ein großer Unsicherheitsfaktor bleibt die Frage, welche Maßnahmen die USA ergreifen werden, um gegen Umladungen vorzugehen. Die USA könnten versuchen, zusätzliche Zölle auf chinesische Inhalte zu erheben, die in die Exporte anderer Länder eingebettet sind, aber ein solches System wäre belastend und vielleicht zu unpraktisch, um zu funktionieren.
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Correction: Eine frühere Version dieses Artikels enthielt einen falschen Prozentsatz für den US-Zoll auf China.
