Der US-Dollar setzte am Freitag seine Talfahrt gegenüber den wichtigsten Währungen fort: Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten der USA in einem Handelskrieg stellen den Status der Währung als sicherer Hafen in Frage. Zu Beginn des Tages reagierte China auf die jüngsten US-Zölle in Höhe von 145% mit einem Zoll von 125% auf US-Waren.
Die US-Währung erreichte ein 10-Jahres-Tief gegenüber dem Schweizer Franken und ein Drei-Jahres-Tief gegenüber dem Euro und fiel zum ersten Mal seit Beginn des Krieges in der Ukraine auf 88 Cents je Euro. Damit ist ein Euro jetzt 1,14 Dollar wert.
Warum der Dollar schwächelt
“Der Hauptkatalysator ist eine offensichtliche Repatriierung von europäischen Anlegern, die auf USD lautende Vermögenswerte verkaufen und Kapital in die Eurozone zurückführen”, sagt Peter Kinsella, Global Head of Forex Strategy bei Union Bancaire Privée (UBP).
Der Greenback spiegelt die Sorgen der Anleger über eine bevorstehende Rezession wider. “Der Dollar und Treasuries fungieren als High-Beta-Anlagen für die Risikostimmung und bleiben sehr anfällig für weitere Verkäufe. Selbst wenn der Dollar bei einem Hinweis auf positive Handelsnachrichten wieder anzieht, vermuten wir, dass die Behebung des Schadens eine breitere Rücknahme von Trumps protektionistischer Politik erfordern wird”, schreibt Frantisek Taborsky, EMEA-Devisenstratege bei ING, in einer am frühen Freitag veröffentlichten Notiz.
“Die Frage nach einer möglichen Vertrauenskrise des Dollars ist nun endgültig beantwortet - wir erleben sie mit voller Wucht”, fügt er hinzu. “Die gestrige Kursentwicklung bei den verschiedenen Vermögenswerten zeigte eine radikale Abkehr von US-Anlagen, wobei sowohl Aktien als auch Staatsanleihen trotz eines deutlich unter den Erwartungen liegenden Verbraucherpreisindexes zurückgingen.”
Greg Meier, Senior Economist bei Allianz Global Investors, sieht in den steigenden Zöllen eine Gefahr für das US-Wirtschaftswachstum. “Dieses Mal könnte die US-Wirtschaft etwas mehr Mühe haben, ein Zoll-Peitschenhieb zu vermeiden als 2018, während Trumps letztem Handelskrieg, da es nicht mehr den hohen fiskalischen Stimulus gibt, den es damals gab.”
Laut Meier könnte es jedoch eine alarmierendere Erklärung für die jüngste Schwäche der US-Währung geben: die Entdollarisierung. “Wenn die US-Institutionen strukturell unzuverlässiger geworden sind, wird das globale Kapital natürlich woanders hingehen. Dies würde möglicherweise den Status des USD als globale Reservewährung aushöhlen”, sagt er.
Steuert EUR-USD auf 1,20 zu?
Der starke Rückgang des Dollars wirkt derzeit wie ein Barometer für die “Sell America”-Stimmung. Die Umschichtung in andere traditionelle sichere Häfen wie den Schweizer Franken, den japanischen Yen oder sogar den Euro ist durch den Verlust der Attraktivität des Dollars als sicherer Hafen gerechtfertigt.
Der Vermögensverwalter DWS äußerte in seinem jüngsten Marktausblick die Überzeugung, dass die globalen Anleger, einschließlich der Amerikaner, “ihre sehr einseitige Dollar-Positionierung weiter umkehren könnten”.
Nach Ansicht der ING-Devisenstrategen “bleibt der Euro ein Hauptempfänger von Dollarabflüssen”, und die massive EUR-USD-Rallye ist “fast ausschließlich eine Funktion des Vertrauensverlusts in den Dollar und keineswegs durch die zugrunde liegende kurzfristige Zinsdynamik gerechtfertigt”.
Dennoch halten sie den EUR/USD-Wechselkurs auf diesen Niveaus für überbewertet - um etwa 4 %. Allerdings führten relativ ähnliche Bedingungen im Sommer 2020 zu einem Überbewertungsgipfel von 6 %. Aus heutiger Sicht entspräche das in etwa einem Anstieg auf 1,15. “Angesichts der hohen Volatilität und der geringen Liquidität des Devisenmarktes ist 1,15 ein vernünftiges kurzfristiges Ziel für EUR/USD, es sei denn, die Entscheidungen in Washington stellen das Vertrauen in den Dollar wieder her”, so Taborsky von ING.
Kinsella von der UBP geht sogar noch weiter: “Wir glauben, dass EUR/USD weiter steigen wird, und ein Anstieg auf ein Niveau von 1,20 im Jahr 2026 ist durchaus denkbar.”
Äußerst ungewöhnlich: Rendite der US-Treasury steigt, Dollar sinkt
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg am Freitag auf 4,46 % gegenüber 4,17 % am 1. April, also vor dem “Befreiungstag”. Ein Anstieg der Treasury-Renditen und ein Rückgang des Dollars sind eine ungewöhnliche Situation. Staatsanleihen gelten als sichere Anlagen, ebenso wie der Dollar in Zeiten von Marktturbulenzen. Die Marktteilnehmer erklären diese anomale Entwicklung mit dem schwindenden Vertrauen in Dollaranlagen.
Im Gegenteil, die Rendite der 10-jährigen deutschen Bundesanleihe ist seit Donnerstag auf 2,55 % gefallen.
Wie wir am Mittwoch schrieben, bevorzugen die Märkte nun deutsche Staatsanleihen als sichere Anlagen, während Rezessionsängste das Vertrauen in den Dollar und US-Staatsanleihen als Zufluchtsorte schwinden lassen.
Lorenzo Ippoliti, Gründungspartner von Cube Investment Research, ist der Meinung, dass, wenn es Trumps Ziel war, den Dollar zu schwächen, “dieses Ziel allmählich erreicht wird”.
Sara Silano hat zu dieser Geschichte beigetragen.
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