Valerio Baselli: Hallo und herzlich willkommen bei Morningstar. Nach einer enormen Rallye im Jahr 2024 sind die Aktien der künstlichen Intelligenz in den letzten Wochen aufgrund der Marktturbulenzen und der Störung rund um DeepSeek.
Heute bei mir zu Gast: Josh Sambrook-Smith, Global Equity Investment Manager bei GAM Investments.
Josh, wie beurteilen Sie den jüngsten Ausverkauf im KI-Sektor? War das vielleicht eine überfällige Korrektur – oder sehen Sie darin schon wieder eine Einstiegschance?
Korrektur im KI-Sektor: Eine Chance oder eine Warnung?
Josh Sambrook-Smith: Ich denke, da kommen mehrere Dinge zusammen. Zunächst war es die Nachricht rund um DeepSeek, die die erste Verkaufswelle ausgelöst hat. Das lag daran, dass dieses neue Modell herauskam und zeigte, dass man große Sprachmodelle zu deutlich niedrigeren Kosten trainieren kann, als der Markt erwartet hatte. Das bedeutet, dass man nicht mehr so viel Geld für das Training des Modells ausgeben muss und wahrscheinlich auch nicht mehr so viel Hardware für das Training benötigt. Und so begann der Sektor zu verkaufen. Dies geschah vor dem Hintergrund sehr hoher Bewertungen für alles, was mit KI zu tun hat. Das sind also die schlechten Nachrichten, auf die der Markt gewartet hat. Und entsprechend kam es zum Abverkauf.
Ich denke, der zweite Punkt war einfach, dass es eine Information gegeben hat, die vor dieser Nachricht vom Markt eher gleichgültig behandelt wurde, jetzt aber als Verkaufssignal behandelt wird. So sprach Microsoft über die Verlagerung von Rechenzentren, und der Microsoft-CEO sprach von Überproduktion, und die Nachricht, dass einige der GPU-Designer und Asset-Design-Unternehmen ihre Aufträge bei TSMC reduziert hatten, hat zu den Verkäufen beigetragen.
Ich denke, der letzte Punkt ist, dass im Moment eine große Unsicherheit auf dem Markt herrscht, weil die Zölle aus den USA bekannt wurden. Die Leute wussten wirklich nicht, was vor sich ging. Und die Märkte hassen Unsicherheit.
KI-Innovationen, die 2025 zu beobachten sind
Baselli: Richtig. Und was sind vor diesem Hintergrund die wichtigsten Innovationen, die Sie von nun an in der KI-Branche erwarten?
Sambrook-Smith: Ich glaube, am interessantesten ist im Moment die epigenetische KI, also eine KI, die autonom handeln und Entscheidungen treffen können. Sie kann Entscheidungen treffen. Sie kann Ihnen im Grunde eine Menge Arbeit abnehmen und sie für Sie erledigen.
Dabei kommen verschiedene Technologien zum Einsatz, von ChatGPT, also großen Sprachmodellen, über maschinelles Lernen bis hin zur Verarbeitung natürlicher Sprache, und all das erfordert eine Menge schwerer Hardware, um die Aufgabe zu bewältigen, aber durch die Kombination all dieser Technologien entsteht der perfekte virtuelle Assistent.
Es gibt eine Menge interessanter potenzieller Anwendungen für diese Dinge. Im Moment ist es noch sehr schwierig. Die naheliegenden Anwendungsbereiche liegen auf Systemebene: Flüge buchen, Rechnungen verhandeln, persönliche Finanzen verwalten. Aber dann wird es hoffentlich noch weiter gehen.
Wir können uns vorstellen, dass diese Dinge Videos erstellen, Musik machen. All das wird autonom gemacht. Und eines Tages werden diese Technologien vielleicht in der Lage sein, wirklich aufregende Dinge zu tun, wie z. B. Heilmittel für Krankheiten zu entdecken, neue chemische Verbindungen zu entwickeln, völlig neue Materialien zu entwerfen.
Und ich sehe bereits erste Anzeichen dafür bei Google und dem AlphaFold-Modell, das bereits neue Medikamente und neue chemische Verbindungen entdeckt, die in der realen Welt zum Einsatz kommen.
Die KI-Wettrennen zwischen USA und China: Was das für die globale Tech-Landschaft bedeutet
Baselli: Das ist sehr interessant. Wir haben gesehen, was geschah, als DeepSeek sein viel billigeres KI-Modell, den R1, auf den Markt brachte. Glauben Sie, dass künstliche Intelligenz ein weiteres Konfliktfeld zwischen den USA und China sein wird? Glauben Sie, dass chinesische Technologieunternehmen die amerikanischen KI-Giganten wirklich untergraben könnten?
Sambrook-Smith: Ich denke, es ist bereits ein Schlachtfeld. Alles, was die US-Regierung unter Präsident Biden in Sachen Exportkontrollen beschlossen hat, zielt in diese Richtung. Einerseits erschweren diese Maßnahmen chinesischen Firmen den Zugang zu Hochleistungs-GPUs von Nvidia. Andererseits behindern sie auch massiv den Kauf von Fertigungshardware – etwa von ASML, dem Hersteller der EUV-Belichtungssysteme.
Das macht es chinesischen Unternehmen sehr schwer, dieses Material herzustellen. Ohne Zugang zu den Chips und den Hardware, die man für die Herstellung der Chips braucht, gibt es also eindeutig einen Konflikt, der sich hier abspielt.
Ich denke, wenn man sich den Modellraum selbst genauer anschaut, also DeepSeek und den ChatGPT in der Welt, dann wird es auch weiterhin eine Menge Innovationen in diesem Modell geben. Chinesische Unternehmen sind gezwungen, auf unterschiedliche Weise zu innovieren, weil sie keinen Zugang zu der Hardware haben. Und das ist wohl auch der Grund für die Gründung von DeepSeek.
Ich denke also, dass die beiden Länder unterschiedliche Wege einschlagen werden, aber letztlich werden sie weiter innovativ sein. Und ich denke, das ist es, was im Wesentlichen im nächsten Jahr passieren wird.
3 KI-Aktien, die Josh Sambrook-Smith aktuell empfiehlt
Baselli: Können Sie abschließend, um konkreter zu werden, drei Unternehmen, drei KI-Aktien nennen, die Sie heute besonders mögen, und kurz erläutern, warum?
Sambrook-Smith: Ja. Also, meine drei wären Broadcom, Ticker: AVGO. Das Unternehmen ist ein Entwickler von kundenspezifischen Chips, und im Hintergrund steht die These, dass es eine explodierende Nachfrage nach kundenspezifischen Beschleunigerchips gibt. Erstens: Die Käufer wollen von der Nvidia-Steuer wegkommen. Nvidia ist für den Markt der besten Geräte sehr kostspielig.
Zweitens wollen die großen Käufer wie Google, Amazon, Microsoft usw. Hardware, die speziell für ihre eigenen Anwendungen angepasst ist. Sie haben ihre eigene Liste von Anforderungen. Sie müssen in der Lage sein, Strom so effizient wie möglich zu verbrauchen, um ihren Kunden die bestmöglichen Dienste anbieten zu können. Dies ist also die Gelegenheit, ihre eigenen Chips zu entwickeln.
Broadcom ist der größte und am besten ausgestattete Chipdesigner der Welt. Sie verfügen über eine lange Tradition in der Entwicklung kundenspezifischer Chips. Sie haben eine Menge Erfahrung an der Spitze. Also, bei sieben Nanometern, drei, zwei und so weiter. Und sie haben eine langjährige Liste der größten und anspruchsvollsten Kunden. Also Google, ByteDance, Microsoft, möglicherweise, vielleicht sogar Apple. Aber es gibt eine Menge sehr großer Unternehmen, die zu Broadcom gehen, um diese Dinge entwickeln zu lassen.
Ich glaube, das zweite Unternehmen ist ASM International ASM. Das ist ein niederländisches Unternehmen. Sie sind Spezialisten für die so genannte Atomlagenabscheidung.
Dabei handelt es sich um Maschinen, die extrem dünne Metall- oder Oxidschichten auf Wafer auftragen. Klingt vielleicht exotisch, aber die Anwendungsmöglichkeiten für diese Technologie explodieren. Der Grund dafür ist, dass die Transistoren und Mikrochips immer kleiner werden müssen, damit die KI weiter voranschreiten kann. Die Technologie, die man dafür braucht, wird immer ausgefeilter. Und die Atomlagenabscheidung ist im Grunde eine der einzigen Technologien, die für bestimmte Arten der fortgeschrittenen Halbleiterherstellung zur Verfügung stehen.
Und ich glaube, das dritte Unternehmen ist Applied Materials AMAT. Das ist ein US-amerikanisches Unternehmen, aber der größte Halbleiterhersteller der Welt. Sie beliefern alle großen Foundries von Intel, TSMC und Samsung. Sie verfügen über eine der umfangreichsten und ausgefeiltesten Anlagen auf dem Markt. Sie sind für die Abscheidung, die Reinigung und alle Arten der wichtigsten Fertigungsprozesse zuständig.
Mit dem weltweiten Ausbau moderner Fertigungskapazitäten dürfte die Nachfrage nach dieser Technologie weiter steigen. Applied Materials ist eines der am besten positionierten Unternehmen in diesem Bereich. Sie haben auch eine sehr hohe Kapitalrendite. Ein großartiges Geschäft. Und es wird noch viele Jahre lang Werte schaffen.
Baselli: Vielen Dank für Ihre Einschätzungen, Josh. Für Morningstar, ich bin Valerio Baselli – danke fürs Zuschauen.
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