Viele europäische Rüstungsaktien bleiben trotz der derzeitigen Volatilität aufgrund des Zollprogramms der Trump-Administration attraktiv, so die Morningstar-Analysten.
Vor drei Wochen legten die Rüstungsunternehmen aufgrund der gestiegenen Verteidigungsausgaben in Europa kräftig zu.
Der europäische Rüstungskonzern Rheinmetall RHM, dessen Aktien sich in diesem Jahr mehr als verdoppelt haben, fiel am 3. April stark und gehörte damit zu den am stärksten betroffenen Aktien in Europa. Auch der britische Luft- und Raumfahrtkonzern Rolls-Royce RR und das italienische Unternehmen Leonardo LDO wurden von den Turbulenzen erfasst.
Inmitten dieser Volatilität bleiben die Fair Value-Schätzungen von Morningstar unverändert. Rheinmetall, einer der größten Verteidigungswerte in der nachstehenden Tabelle, ist nach wie vor unterbewertet und wird im 5-Sterne-Bereich gehandelt.
Warum hat sich die Rheinmetall Aktie so gut entwickelt?
Trotz der derzeitigen Volatilität hat sich die Rheinmetall-Aktie hervorragend entwickelt und liegt immer noch mehr als 100% über dem Jahresanfangswert.
Laut Loredana Muharremi, Aktienanalystin bei Morningstar, ist das Unternehmen eine der besten Aktienauswahlen im Bereich Verteidigung in Europa.
Die potenzielle Nachfrage nach den Produkten, die sich aus den neuen europäischen Verteidigungsausgaben ergibt, stellt für das Unternehmen nach wie vor einen erheblichen Rückenwind dar.
“Wir halten an unseren Prognosen für die europäischen Verteidigungsausgaben fest, die bis 2030 3,2 % des Bruttoinlandsprodukts (876 Mrd. USD) und bis 2032 3,5 % erreichen werden, bevor sie sich bei 3 % stabilisieren”, so Muharremi.
“Während die Ausgaben für Ausrüstungen in den letzten vier Jahren durchschnittlich 28 % des Gesamtbudgets ausmachten und 2024 30 % erreichen werden, halten wir dies für unzureichend, um den jahrzehntelangen Investitionsmangel zu beheben.”
“Mittelfristig erwarten wir, dass Europa der Aufstockung der Bestände Vorrang einräumt, wobei die Ausgaben für Ausrüstungen auf 50% der Budgets in den Jahren 2025-26 und 40% in den Jahren 2027-30 ansteigen, bevor sie bis 2034 auf 25% zurückgehen, da die Investitionen in Personal sowie Forschung und Entwicklung steigen. Dies deckt sich mit der Simulation von Rheinmetall, die in der Bilanzpressekonferenz 2024 vorgestellt wurde.”
Muharremi hält an ihrer Fair Value-Schätzung für das Unternehmen von 2.220 EUR fest.
Wird sich Rolls-Royce weiter erholen?
Das britische Luft- und Raumfahrtunternehmen Rolls-Royce ist vor allem für seine Triebwerke für die zivile Luftfahrt bekannt, arbeitet aber auch im Bereich der Verteidigung. Dies hat dem Unternehmen im vergangenen Jahr einen deutlichen Aufschwung beschert und den Aktienkurs in die Höhe schnellen lassen. In den letzten fünf Handelstagen brach der Kurs jedoch ein und verlor 10 %. Im Vergleich zum Jahresbeginn und zum Vorjahr liegen die Aktien aber immer noch im Plus.
Muharremi sagt, das Unternehmen erlebe eine dramatische Trendwende. Auch wenn der Aktienkurs derzeit volatil ist, haben die Anleger bereits eine längerfristige Perspektive erkannt.
“Wir gehen davon aus, dass der Umsatz von [Rolls-Royce] im Verteidigungsbereich mittelfristig mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 11 % wachsen wird, wobei die operativen Margen bis 2029 von 14,2 % auf 15,9 % ansteigen werden”, heißt es.
“Darüber hinaus hat Rolls-Royce eine umfassende Umstrukturierung der Verschuldung abgeschlossen und seine Finanzlage von einem hohen Verschuldungsgrad in eine Netto-Cash-Bilanz umgewandelt und gleichzeitig den Investment-Grade-Status wiedererlangt. Infolgedessen haben wir unsere Fremdkapitalkosten bei der Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten gesenkt, um sie mit denen der Branche in Einklang zu bringen.”
“Diese finanzielle Transformation ist eine der dramatischsten Umwälzungen in der Luft- und Raumfahrt. Mit der stärksten Bilanz seit einem Jahrzehnt und dem prognostizierten robusten freien Cashflow ist Rolls-Royce gut positioniert, um höhere Aktionärsrenditen und strategische Investitionen zu tätigen.”
Muharremi hält an ihrer Fair Value-Schätzung für das Unternehmen von 960 Pence fest, was über dem aktuellen Kurs von 664 Pence liegt.
Was passiert jetzt mit den Verteidigungsaktien?
Dieses Ausmaß an Volatilität an den Märkten ist für die Anleger besorgniserregend. Muharremi von Morningstar geht jedoch davon aus, dass die längerfristigen Auswirkungen der Zölle für US-Rüstungsunternehmen eher negativ sein werden als für europäische Auftragnehmer und ihre britischen Konkurrenten.
“Es ist zwar noch zu früh, um die Auswirkungen der vorgeschlagenen Zölle auf den Verteidigungssektor vollständig zu beurteilen, aber es ist wichtig, die Rolle der USA im weltweiten Verteidigungshandel zu berücksichtigen”, sagt sie.
“Obwohl die US-Rüstungsindustrie bei der Herstellung von Endprodukten weitgehend autark ist, bleibt sie Risiken ausgesetzt, die mit dem Import kritischer Rohstoffe verbunden sind, die für Systeme wie Kampfjets, Hubschrauber, gepanzerte Fahrzeuge und Präzisionsmunition unerlässlich sind.
“Wenn die Zölle auf Verteidigungsgüter ausgedehnt werden, erwarten wir, dass die Auswirkungen in erster Linie die US-Rüstungsunternehmen treffen werden - durch höhere Produktionskosten und höhere Beschaffungspreise für das Verteidigungsministerium und verbündete Käufer in Europa.
“Angesichts der aktuellen geopolitischen Dynamik und der Notwendigkeit für Europa, seine Lücke bei den Verteidigungsfähigkeiten zu schließen, halten wir Vergeltungszölle auf US-Rüstungsexporte für wenig wahrscheinlich. Eine anhaltende protektionistische Haltung der USA könnte jedoch mit der Zeit die Wettbewerbsfähigkeit ihrer Plattformen beeinträchtigen und die innereuropäische Konsolidierung beschleunigen.”
Langfristig rechnet Muharremi mit begrenzten direkten Auswirkungen auf die europäischen Rüstungsunternehmen.
“Unternehmen wie BAE Systems BAE, Rheinmetall RHM, Thales HO, Saab SAAB B und Leonardo LDO haben in Erwartung von Trumps Wiederwahl bereits ihre industrielle Präsenz in den USA aufgebaut - und in vielen Fällen erweitert. Diese lokale Präsenz stärkt den Zugang zu US-Aufträgen und schützt vor Zollrisiken."
Sollte ich Verteidigungsaktien kaufen?
Einige Rüstungsaktien könnten unterbewertet sein, aber es gibt einige Überlegungen, die Anleger in ihre Überlegungen einbeziehen sollten.
Einer davon ist der Hinweis von Nicolas Owens, Aktienanalyst für Industriewerte bei Morningstar, dass Rallyes im Verteidigungsbereich sehr unvorhersehbar sind, so dass Anleger, die mit kurzfristigen Zielen auf einen Zug aufspringen, um schnelles Geld zu verdienen, sich inmitten einer erheblichen Volatilität wiederfinden können (lesen Sie hier mehr dazu).
Vor dem zollbedingten Ausverkauf sagte Owens:
“Verteidigungsunternehmen reagieren nicht auf den makroökonomischen Zyklus. Sie reagieren auf die Geopolitik. [Rallyes sind] relativ selten, und sie sind nicht zyklisch. Es ist nicht so, dass man sie alle sechs Jahre vorhersagen kann, und sie ‘flexen’ nicht mit dem BIP.”
Diese Worte klingen jetzt wahr. Während sich die geopolitischen und marktbezogenen Auswirkungen des US-Protektionismus entfalten, erweisen sich Rüstungsaktien in der Tat als sehr unberechenbar.
Verteidigung und ESG: eine anhaltende Debatte
Außerdem ist eine Debatte darüber entbrannt, ob Rüstungsaktien in ESG-Portfolios aufgenommen werden sollten.
Neben Alkohol, Glücksspiel, Tabak und Pornografie werden Rüstungsgüter von ESG-Investoren seit langem als einer der wichtigsten “Sünden”-Sektoren angesehen", sagt Mollie Thornton, Senior Investment Manager bei der Plattform Parmenion.
“Die mit dem Verteidigungssektor verbundenen ESG-Risiken sind wohlbekannt: die Auswirkungen auf die Menschenrechte, das erhöhte Risiko politischer Instabilität und Korruption, Umweltverschmutzung und Kontaminierung. Verteidigungsunternehmen haben auch erhebliche Auswirkungen auf die Umwelt. Durch die Produktion von Ausrüstung und die Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen verursachen die Streitkräfte der Welt und die sie beliefernden Industrien schätzungsweise mehr als 5 % der weltweiten Kohlendioxidemissionen.”
“Unserer Ansicht nach sind dies nach wie vor zwingende Argumente, warum ESG-Portfolios Rüstungsunternehmen ausschließen sollten. Darüber hinaus besteht ein erhebliches und hartnäckiges Problem darin, dass Anleger nicht kontrollieren können, wo die von Rüstungsunternehmen verkauften Waffen landen. Dieser Mangel an Transparenz ist vielleicht unsere größte rote Linie.”
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
