Wichtigste Erkenntnisse
- Die neuen Zölle der Trump-Administration schüren die Sorge vor einer Rezession und könnten den kurzfristigen Inflationsdruck verschärfen.
- Analysten zufolge könnten sich die Fed-Experten auf eine Verlangsamung des Wachstums konzentrieren und die Zinssätze in diesem Jahr stärker als bisher erwartet senken, um die Wirtschaft zu stützen.
- Die Märkte für Anleihefutures preisen nun eine höhere Wahrscheinlichkeit für Zinssenkungen auf der Fed-Sitzung im Mai und im weiteren Verlauf des Jahres ein.
Während die globalen Märkte nach den weitreichenden neuen Zollplänen der Trump-Administration einbrechen und Sorgen über eine mögliche Rezession zunehmen, denken die Anleger, dass die US-Notenbank die Zinssätze nun schneller senken könnte.
Analysten zufolge hat das Umdenken mit den veränderten Wachstumsaussichten in den Vereinigten Staaten zu tun. Während neue Zölle die Inflation kurzfristig verschärfen könnten, ist es möglich, dass die Fed die Wirtschaft unterstützt, indem sie die Zinssätze senkt, anstatt sie restriktiv zu halten und den erhöhten Preisdruck zu bekämpfen.
Am Freitag erklärte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass die Zentralbank keine übereilten geldpolitischen Schritte unternehmen werde: “Wir haben das Gefühl, dass wir keine Eile haben müssen. Wir müssen abwarten und sehen, wie sich die Lage entwickelt, bevor wir Anpassungen vornehmen.
Aber die Aussichten bleiben ungewiss. “Ein zollbedingter Konjunkturabschwung könnte ausreichen”, um die Fed trotz der hohen Inflation zu einer Zinssenkung zu veranlassen, erklärt Dominic Pappalardo, leitender Multi-Asset-Stratege bei Morningstar Investment Management. Dies wäre ein Abweichen vom typischen Inflationsplan der Fed, der eine restriktive Politik zur Minderung des Preisdrucks vorsieht.
Wann wird die Fed die Zinsen senken?
Die Renditen von Staatsanleihen sinken parallel zu den Aktienkursen, da die Anleger ihre Wachstumserwartungen zurückschrauben. So fiel die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe am Freitag unter 4%.
“Der Markt macht sich eindeutig mehr Sorgen um das Wirtschaftswachstum als um die durch die Zölle verursachte Inflation”, sagt Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Global Advisors. “Ich bin sicher, dass die Fed diese Sorge teilt.”
Laut CME FedWatch Tool rechnen die Märkte für Anleihe-Futures mit einer 85%igen Wahrscheinlichkeit von mehr als drei Zinssenkungen vor Jahresende. Das ist ein Anstieg gegenüber den Erwartungen von ein bis zwei Zinssenkungen vor der Ankündigung des Zolls. Sollte die Fed den Zinssatz viermal senken, würde der Zielzinssatz für US-Bundesanleihen auf eine Spanne von 3,25% bis 3,50% sinken - zwei volle Prozentpunkte unter dem Höchststand des letzten Jahres.
Erwartungen für das Leitzinsziel der Bundesbank für die Sitzung am 7. Mai 2025
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Händler sehen nun eine etwa 30%ige Chance, dass die Zentralbank auf ihrer Mai-Sitzung die Zinssätze senkt, verglichen mit 22% am Donnerstag. Der Futures-Handel war am Freitag volatil, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Mai am frühen Nachmittag auf bis zu 40% anstieg. Eine Zinssenkung im Juni gilt mit einer Wahrscheinlichkeit von 70% weiterhin als sehr wahrscheinlich.
Das Dilemma der Fed
Die Rechnung ist alles andere als einfach. “Die Fed ist gefangen zwischen der Unterstützung der Wirtschaftstätigkeit und der Bekämpfung der Inflation, und leider üben die Nachrichten [über die Zölle] zusätzlichen Druck auf beide Faktoren aus”, erklärt Pappalardo.
In seinen vorbereiteten Äußerungen vom Freitag räumte Powell dieses Dilemma ein: “Es wird jetzt klar, dass die Zollerhöhungen deutlich höher ausfallen werden als erwartet. Das Gleiche dürfte für die wirtschaftlichen Auswirkungen gelten, einschließlich einer höheren Inflation und eines langsameren Wachstums.
Powell betonte, dass die Fed bereit sei, bei Bedarf auf eine höhere Inflation zu reagieren, machte aber auch deutlich, dass sie bereit sei, die sich entwickelnden Aussichten abzuwarten, bevor sie irgendwelche politischen Maßnahmen ergreift - eine Haltung, die die Zentralbank in den ersten Monaten dieses Jahres beibehalten hat.
Sameer Samana, Leiter Global Equities and Real Assets beim Wells Fargo Investment Institute, erwartet nicht, dass die Fed ihr Inflationsmandat ganz aufgeben wird. “Sie könnte die Wirtschaft und den Arbeitsmarkt langsamer unterstützen, als sie es tun würde, wenn der Inflationsdruck nicht vorhanden wäre”, sagt er. “Das würde sie weniger positiv beeinflussen.”
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