Sollten die am 2. April angekündigten Zollerhöhungen beibehalten werden, wäre dies eine selbstverschuldete wirtschaftliche Katastrophe für die USA.
Wir haben noch keine vollständige Aktualisierung veröffentlicht, aber wir werden wahrscheinlich unsere Prognose für das reale BIP-Wachstum in den USA für 2025 und 2026 senken. Der Aufwärtsdruck auf die Inflation wird sich wahrscheinlich in ähnlicher Größenordnung bewegen. Die Auswirkungen auf die Inflation und die Geldpolitik sind jedoch stark von anderen Faktoren abhängig.
Das Rezessionsrisiko ist stark angestiegen. Aber eine Rezession kann nur ein kurzfristiger Schmerz sein. Wenn die Zollerhöhungen beibehalten werden, werden sie das reale Bruttoinlandsprodukt der USA und damit den realen Lebensstandard des Durchschnittsamerikaners dauerhaft senken.
Die angekündigten Zölle liegen weit über dem, was wir in unserer letzten veröffentlichten Wirtschaftsprognose berücksichtigt hatten. Natürlich sind nur die Zölle, die bestehen bleiben, wirklich wichtig. Aber - im Gegensatz zu dem, was wir vor einem Monat mit Kanada und Mexiko erlebt haben - sehen wir wenig Grund, eine schnelle Milderung dieser Zollerhöhungen zu erwarten. Sie könnten zwar etwas abgeschwächt werden, aber es gibt keinen klaren Weg, um den Großteil der Zölle abzuschaffen.
Zuvor hatten wir die Androhung von Zöllen vor allem als Mittel zur Durchsetzung verschiedener geopolitischer Ziele gesehen, wie es auch in der ersten Trump-Administration der Fall gewesen war. Die ersten Monate der zweiten Trump-Administration schienen dem zu entsprechen - für einige Tage wurden Zölle gegen Kanada und Mexiko verhängt, dann aber nach Zugeständnissen bei der Grenzsicherung und anderen Themen schnell wieder zurückgenommen.
Doch am 2. April war die Rhetorik von Präsident Donald Trump rein merkantilistisch. Der Präsident ist fest entschlossen, das Handelsdefizit der USA durch Zölle zu verringern und damit die Dominanz der USA im verarbeitenden Gewerbe wieder auf ein historisches Niveau zu heben. Der Präsident erinnerte uns daran, dass er diese Vision schon seit den 1980er Jahren vertritt. Im Gegensatz zur ersten Trump-Administration ist er jetzt von Mitarbeitern umgeben, die sich dieser Vision beugen. Daher glauben wir jetzt, dass die Zölle auf lange Sicht Bestand haben werden.
Die am 2. April vorgestellten Zölle könnten zusammen mit anderen jüngsten Ankündigungen eine Erhöhung des durchschnittlichen Zollsatzes um etwa 25 % bedeuten. Damit würde der durchschnittliche US-Zollsatz auf rund 27 % steigen, den höchsten Wert seit über 100 Jahren.
Die Auswirkungen auf die Inflation und die Geldpolitik sowie die Auswirkungen auf das kurzfristige BIP (im Gegensatz zum langfristigen BIP) werden von einer Reihe anderer Faktoren abhängen.
Werden die Zolleinnahmen nämlich in Form von Steuersenkungen wiederverwendet werden? Dies würde die negativen Auswirkungen auf die wirtschaftliche Effizienz (und damit auf das langfristige BIP) nicht abmildern, aber es würde die Auswirkungen auf die Nachfrage verringern und damit das Rezessionsrisiko reduzieren.
Die Verunsicherung der Unternehmen und Verbraucher erreicht einen fiebrigen Höhepunkt, was sich unabhängig von den direkten Auswirkungen der Zölle auf die Ausgaben auswirken wird. Aus diesem Grund könnte der Nachfragerückgang die Angebotsunterbrechung (kurzfristig) sogar übertreffen, so dass der Zollschock eher rezessiv als inflationär wirkt.
Werden hingegen alle Zolleinnahmen für neue Steuersenkungen verwendet, würde dies die Inflation wesentlich stärker anheizen, da die Nachfrageseite der Wirtschaft besser unterstützt würde.
Was die Geldpolitik betrifft, so würden Zollerhöhungen ohne weitere Steuersenkungen und mit einer Unsicherheit, die die Ausgaben dämpft, im Vergleich zum Basisszenario weitere Zinssenkungen erforderlich machen. Wenn der Zollschock jedoch stärker inflationär ist, könnte die Fed gezwungen sein, die Zinssenkungen für einen längeren Zeitraum auszusetzen.
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