Die Befürchtung, dass die USA ihr Engagement in der NATO aufgeben werden, hat dazu geführt, dass britische und europäische Rüstungsaktien einen dramatischen Aufwärtstrend verzeichnen. Aber die Morningstar-Analyse zeigt, dass nur wenige Namen noch attraktiv bewertet sind.
Der deutsche Rüstungswert Rheinmetall RHM ist jetzt eine Fünf-Sterne-Aktie, nachdem Morningstar die Fair Value-Schätzung nach oben korrigierte. Damit ist die Aktie das am attraktivsten bewertete Unternehmen in unserem Screening. Die neue Fair Value-Schätzung ist die höchste unter den 16 von Morningstar erfassten Kurszielen von Analysten.
Das britische Unternehmen Rolls-Royce RR. und das französische Unternehmen Thales HO bleiben Vier-Sterne-Aktien, sogar nachdem sie im letzten Monat 25,88 % bzw. 38,34 % zugelegt haben. Dies bedeutet, dass sie immer noch attraktiv bewertet sind.
Das britische Unternehmen BAE Systems BA., das italienische Unternehmen Leonardo LDO, Schwedens SAAB SAAB B, werden alle im 3-Sterne-Bereich gehandelt, was bedeutet, dass sie als fair bewertet angesehen werden.
Ein hohes Maß an Unsicherheit prägt das analytische Bild, da die Auftragslage und die Einnahmen unklar sind. Die Fair Value-Schätzungen können noch revidiert werden, da die Analysten die Aussichten der einzelnen Aktien beobachten.
“Wir haben es derzeit mit einer erheblichen Unsicherheit zu tun”, sagt Morningstar-Aktienanalystin Loredana Muharremi.
„Während alle versuchen, die Auswirkungen auf die Rüstungsunternehmen abzuschätzen, bleibt das Ausmaß des Anstiegs der Rüstungsausgaben unklar. Wir wissen auch noch nicht genau, wie sie aufgeteilt werden oder wann sie sich in tatsächlichen Aufträgen niederschlagen werden. Sobald diese Details klarer werden, könnten wir weitere Aufwärtskorrekturen der Schätzungen erleben.
Warum hat sich die Rheinmetall-Aktie so gut entwickelt?
Das deutsche Unternehmen Rheinmetall gehört zu den herausragenden Unternehmen der europäischen Luft- und Verteidigungsbranche.
Rheinmetall ist ein Hersteller von Kampfausrüstung und gepanzerten Fahrzeugen mit Hauptsitz in Düsseldorf.
In den letzten 12 Monaten ist der Aktienkurs des Unternehmens um 194,38 % gestiegen, da sich die Stimmung in Bezug auf die Verteidigung in Europa geändert hat. Nach der Erklärung des neuen Bundeskanzlers Friedrich Merz, dass das Land die Unabhängigkeit” von den US-Beiträgen zur NATO-Verteidigung anstreben werde, ist der Aktienkurs erneut deutlich gestiegen.
Nun hob Muharremi die Fair Value-Schätzung von Morningstar für die Rheinmetall-Aktie von 1.310 Euro auf 2.220 Euro, was ihrer Meinung nach einen Anstieg der europäischen Verteidigungsausgaben widerspiegelt, von dem das Unternehmen profitieren wird.
“Wir halten an unseren Prognosen für die europäischen Verteidigungsausgaben fest, die bis 2030 3,2 % des BIP (876 Mrd. USD) und bis 2032 3,5 % erreichen werden, bevor sie sich bei 3 % stabilisieren”, sagt sie.
„Während die Ausgaben für Ausrüstungen in den letzten vier Jahren durchschnittlich 28 % des Gesamtbudgets ausmachten und 2024 30 % erreichen werden, halten wir dies für unzureichend, um den jahrzehntelangen Investitionsmangel zu beheben.”
“Mittelfristig erwarten wir, dass Europa der Aufstockung der Bestände Vorrang einräumt, wobei die Ausgaben für Ausrüstungen auf 50 % der Budgets in den Jahren 2025-26 und 40 % in den Jahren 2027-30 ansteigen werden, bevor sie bis 2034 auf 25 % zurückgehen, da die Investitionen in Personal sowie Forschung und Entwicklung steigen. Dies deckt sich mit der Simulation von Rheinmetall, die in der Bilanzpressekonferenz 2024 vorgestellt wurde.”
“Dies würde bis zum Jahr 2030 eine kumulative Steigerung der Ausrüstungsausgaben um 1,8 Billionen Dollar bewirken, wobei Deutschland den Anstieg anführen würde.
Damit ist Rheinmetall nun der Top-Titel im europäischen Verteidigungssektor.
Warum hat sich die Rolls-Royce-Aktie so gut entwickelt?
Das britische Unternehmen Rolls-Royce ist bekannt für die Herstellung von Düsentriebwerken, die es an Flugzeughersteller wie Airbus AIR und Boeing BA liefert.
Im Jahr 2023 stammte weniger als ein Drittel des Umsatzes aus Verteidigungsprojekten, die sich auf knapp über 4 Milliarden britische Pfund beliefen. Ende 2024 hatte der Auftragsbestand des Unternehmens im Verteidigungsbereich einen Rekordwert von 9,2 Mrd. GBP erreicht, vor allem durch den AUKUS-U-Boot-Abwehrpakt und einen Vertrag über die Lieferung von F130-Triebwerken für die alternde B-52-Bomberflotte der US-Luftwaffe.
Dieser Auftragsbestand hat dazu beigetragen, dass die Aktie eine “dramatische Wende” genommen hat, wie Muharremi sagt.
„Unter der Führung des Vorstandsvorsitzenden Tufan Erginbilic hat sich Rolls-Royce als finanzstarker, margenstarker und liquiditätsstarker Marktführer in der Luft- und Raumfahrt sowie im Verteidigungsbereich neu positioniert”, sagt sie.
„Die Wiedereinführung der Dividende, das Rückkaufprogramm und die beschleunigte Umstrukturierung bekräftigen das Engagement des Unternehmens für eine langfristige Wertschöpfung.”
Im Jahr 2019 hatte die Rolls-Royce-Aktie zu kämpfen. Die Aktien befanden sich bereits auf Talfahrt, als sich die Pandemie Ende Dezember 2019 und Anfang 2020 ausbreitete, aber das Unternehmen musste weitere Kursverluste hinnehmen, als die Regierungen im März desselben Jahres den Reiseverkehr einschränkten.
Erst drei Jahre später kam Rolls-Royce wieder richtig in Fahrt. Ende 2024 war die Aktie im Vereinigten Königreich der drittbeste Wert des Kalenderjahres und bescherte den Anlegern eine Rendite von 89,72 %. Auch heute noch blicken die Besitzer der Aktie auf hervorragende 12 Monate zurück. Seit März 2024 ist die Rolls-Royce-Aktie um 103,95 % gestiegen.
“Seit der Pandemie hat Rolls-Royce die Rentabilität, die Margen und den freien Cashflow deutlich verbessert und die Ziele zwei Jahre früher als erwartet erreicht. Dies ist der Erholung der Branche sowie operativen und strategischen Verbesserungen zu verdanken, darunter die Optimierung langfristiger Servicevereinbarungen, die Verbesserung der Flugzeiten für Triebwerke, die Neuverhandlung von Verträgen und die Umstrukturierung der Kostenbasis.”
Anfang dieses Monats hat das Unternehmen seine mittelfristigen Ziele zwei Jahre früher erreicht, was Muharremi dazu veranlasste, die Fair Value-Schätzung für die Rolls-Royce-Aktie auf 9,60 Pfund anzuheben. Die Aktie wird derzeit mit rund 7,97 Pfund gehandelt, was bedeutet, dass sie unterbewertet ist und eine potenziell attraktive Anlage darstellt. Erhöhte Verteidigungsausgaben im Vereinigten Königreich und auf dem Kontinent bleiben ein Rückenwind für das Unternehmen.
“Wir haben die Prognosen für die Verteidigungseinnahmen erhöht, da wir nun davon ausgehen, dass die europäischen Verteidigungsausgaben bis 2029 3,1 % des Bruttoinlandsprodukts erreichen werden (vorher 2,4 %) und bis 2032 3,5 % (vorher 2,8 %)”, sagt Muharremi.
Warum steigen Verteidigungsaktien?
Verteidigungsaktien reagieren empfindlich auf geopolitische Ereignisse und die Gefahr von Konflikten. In der jüngsten Vergangenheit sind sie gestiegen, als Russland 2022 in die Ukraine einmarschierte und als die Hamas am 7. Oktober 2023 Israel angriff.
Historisch gesehen sind Erholungen bei Rüstungsaktien jedoch selten und schwer vorherzusagen.
“Verteidigungsunternehmen reagieren nicht auf den makroökonomischen Zyklus. Sie reagieren auf die Geopolitik”, sagt Nicolas Owens, Morningstar-Analyst für Industrieaktien.
„Sie sind relativ selten, und sie sind nicht zyklisch. Es ist nicht so, dass man sie alle sechs Jahre vorhersagen kann, und sie ‚flexen‘ nicht mit dem BIP.”
Die Anleger sollten daher vorsichtig sein, wenn sie versuchen, die nächsten Ereignisse vorherzusagen.
“Der Grund dafür, dass die europäischen Auftragnehmer unisono zulegen, ist, dass es einen neuen Käufer in der Stadt gibt, nämlich die europäischen Regierungen, die ihre Ausgaben erhöhen”, sagt Owens. Das sei rational.
“Aber es bleibt abzuwarten, wer genau was tun wird oder was die Leute tatsächlich wollen, bis die Verträge unterzeichnet sind.”
Dies habe sich beim Einmarsch der Hamas in Israel gezeigt, fügt Owens hinzu.
“Alle US-Rüstungsunternehmen und einige europäische Unternehmen stiegen an jenem Morgen um 9 bis 10 %”, erinnert sich Owens.
“Darin zeigt sich meines Erachtens der Unterschied zwischen der Stimmung und der tatsächlichen Nachfrage. Meiner Meinung nach gab es in diesem Fall eine Diskrepanz zwischen der Stimmung und den Geschäftsgrundlagen: dem Auftragsbestand.”
„An diesem Montag füllten die Regierungen wahrscheinlich ihre Lagerbestände an Munition, Artillerie, Raketenabwehrsystemen und Radar auf. Diese Bestellungen werden in der Regel aus den Beständen aufgefüllt, die die Regierungen bereits gekauft haben und die sie dann ein oder zwei Jahre später wieder auffüllen.
Diese Verbrauchsgüter sind eine anständige Produktlinie, aber sie machen keinen großen Teil des Gesamtkuchens für diese Unternehmen aus. Zu sagen, dass dieses Ereignis jedes Rüstungsunternehmen in der westlichen Welt um 10 % aufgewertet hat, erscheint mir etwas übertrieben.
Für die Anleger sind vor allem die Fundamentaldaten wichtig: Aufträge, längerfristige Verträge sowie Forschung und Entwicklung.
“Die meisten dieser Unternehmen verdienen ihr Geld in Friedenszeiten”, sagt er. “Es geht darum, die nächste Generation von Waffensystemen zu erfinden und sie so zu bauen, dass jede Nation, die die Finanzierung übernimmt, darauf vorbereitet ist.”
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