Wichtigste Erkenntnisse
- In seinem jährlichen Brief an die Aktionäre verteidigte Warren Buffett die Bargeldbestände von Berkshire Hathaway und bekräftigte seine Vorliebe für den Besitz “guter Unternehmen”.
- Buffett ging auch auf die starke Leistung der Versicherungssparte von Berkshire ein, die für einen großen Teil der Gewinnsteigerungen des Unternehmens im vergangenen Jahr verantwortlich war.
- Buffett sagte, er sei nach wie vor zuversichtlich, was die japanischen Beteiligungen des Unternehmens angeht, die in den kommenden Jahren zunehmen könnten.
Der Vorstandsvorsitzende von Berkshire Hathaway BRK.B Warren Buffett veröffentlichte am Samstag seinen vielbeachteten jährlichen Brief an die Aktionäre.
In seinem 60. Jahr an der Spitze des riesigen Konglomerats beruhigte Buffett die Anleger, die sich Sorgen um Berkshires riesigen Bargeldbestand machten, und gab Einblicke in die japanischen Beteiligungen des Unternehmens und die starke Performance seines Versicherungsgeschäfts im Jahr 2024.
Das Schreiben wurde von den Finanzergebnissen des Unternehmens für das Jahr 2024 begleitet, die einen Anstieg des Betriebsergebnisses auf 47,4 Mrd. Dollar ausweisen, was einer Steigerung von 27% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Und das, obwohl mehr als die Hälfte der Geschäftsbereiche des Unternehmens im vergangenen Jahr einen Gewinnrückgang verzeichneten, so Buffett.
Starke Erträge aus Berkshires Versicherungssegment trugen zu einem großen Teil der Gesamtgewinne bei. Buffett nannte auch “vorhersehbar große” Gewinne bei den Kapitalerträgen aus US-Schatzanweisungen.
Die Berkshire-Aktie ist in diesem Jahr bisher um 5,6% und in den letzten 12 Monaten um 17,2% gestiegen. Der Morningstar US Market Index hat seit Anfang Januar 2025 eine Rendite von 2,3% und im vergangenen Jahr 21,8% erzielt. Berkshire hat im Spätsommer letzten Jahres zum ersten Mal die Schwelle von 1 Billion Dollar Marktkapitalisierung überschritten.
Hier sind einige wichtige Erkenntnisse für Investoren.
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Die Barreserven von Berkshire waren in den letzten Monaten immer wieder Gegenstand von Spekulationen durch Marktbeobachter. Zum Ende des vierten Quartals beliefen sich die Barbestände des Unternehmens auf stolze 334 Milliarden Dollar, eine Summe, die durch den Verkauf von Beteiligungen an Apple AAPL und Bank of America BAC sowie durch eine Verlangsamung der Aktienrückkäufe aufgestockt wurde.
Die Anleger haben sich nach Antworten gesehnt: Auf welche Art von Gelegenheit wartet Berkshire? Gibt es keine Schnäppchen zu finden? Das Orakel von Omaha gab keinen Einblick in seine Überlegungen, aber er versicherte den Anlegern mit diesen Worten, dass er Aktien gegenüber Bargeld dauerhaft bevorzuge:
“Trotz dessen, was einige Kommentatoren derzeit als eine außerordentliche Cash-Position bei Berkshire ansehen, bleibt die große Mehrheit Ihres Geldes in Aktien”, schrieb Buffett. “Diese Präferenz wird sich nicht ändern.”
Buffett wies darauf hin, dass die Aktienbestände des Unternehmens im vergangenen Jahr zwar gesunken seien, der Wert der privaten Beteiligungen jedoch gestiegen sei “und nach wie vor weit über dem Wert des marktfähigen Portfolios liegt”.
Er fuhr fort: “Die Berkshire-Aktionäre können sicher sein, dass wir immer eine beträchtliche Mehrheit ihres Geldes in Aktien investieren werden - hauptsächlich in amerikanische Aktien, obwohl viele von ihnen bedeutende internationale Aktivitäten haben werden. Berkshire wird niemals den Besitz von bargeldähnlichen Vermögenswerten dem Besitz von guten Unternehmen vorziehen, unabhängig davon, ob wir sie kontrollieren oder nur teilweise besitzen.”
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Buffett hob den Erfolg von Berkshires Schaden- und Unfallversicherungsgeschäft hervor, das er als das “Herzstück” des Geschäftsmodells des Unternehmens bezeichnete. Berkshires Betriebsergebnis aus dem Versicherungsgeschäft stieg im Jahr 2024 im Vergleich zum Vorjahr um 66% auf 9 Mrd. Dollar.
Er wies insbesondere auf die Leistung von Geico unter CEO Todd Combs hin und beschrieb die Verbesserung des Unternehmens im Jahr 2024 als ‘spektakulär,’ auch wenn noch mehr Arbeit zu leisten sei.
Buffett argumentierte, dass Berkshire in einzigartiger Weise für das unübliche Finanzmodell der Branche geeignet ist, bei dem die Zahlungen im Voraus erfolgen und die wahren Kosten für das Unternehmen erst nach Jahren oder sogar Jahrzehnten bekannt werden.
“Berkshire ist finanziell und psychologisch in der Lage, extreme Verluste ohne mit der Wimper zu zucken zu verkraften”, schrieb er. “Wir sind auch nicht von Rückversicherern abhängig, und das verschafft uns einen wesentlichen und dauerhaften Kostenvorteil. Und schließlich haben wir hervorragende Manager (keine Optimisten) und sind besonders gut positioniert, um die beträchtlichen Summen, die die Schadenversicherung für Investitionen bereitstellt, zu nutzen.”
Berkshires wachsende Investitionen in Japan
Buffett hob auch eine, wie er es nennt, “kleine, aber wichtige Ausnahme” von Berkshires auf die USA ausgerichteter Strategie hervor: die zunehmenden Investitionen des Unternehmens in Japan durch Aktienkäufe in fünf Unternehmen: Itochu ITOCY, Marubeni MARUY, Mitsubishi MTSUY, Mitsui MITSY, und Sumitomo SSUMY. Bei den fünf Unternehmen handelt es sich um Konglomerate, die Berkshire nicht unähnlich sind; sie besitzen Beteiligungen an einer breiten Palette von Unternehmen sowohl in Japan als auch weltweit.
“Wir haben uns einfach ihre Finanzberichte angesehen und waren erstaunt über die niedrigen Preise ihrer Aktien”, schrieb Buffett.
Er fügte hinzu, dass “unsere Bewunderung für diese Unternehmen in den Jahren, seit Berkshire 2019 begann, in sie zu investieren, stetig gewachsen ist”. Die Unternehmen erhöhen ihre Dividenden und kaufen Aktien zurück, wenn es angebracht ist, sagte er, und ihre Vergütungsprogramme für Führungskräfte sind im Vergleich zu ihren amerikanischen Pendants “weit weniger aggressiv”.
Buffett sagt, dass er davon ausgeht, dass Berkshire diese Position in Japan noch jahrzehntelang halten wird. Berkshire hatte sich zuvor bereit erklärt, seine Beteiligungen auf höchstens 10% der Aktien jedes Unternehmens zu beschränken, aber diese Grenze könnte sich erhöhen.
Zur Steuerlast von Berkshire
Buffett nutzte die wachsende Steuerrechnung von Berkshire als Maßstab für den Erfolg des Unternehmens in den letzten sechs Jahrzehnten.
Berkshire zahlte 1965, dem Jahr, in dem Buffett die Leitung übernahm, keine Einkommensteuer. Sechzig Jahre später, so Buffett, hat Berkshire der US-Regierung vier Steuerschecks in Höhe von insgesamt 26,8 Mrd. Dollar ausgestellt, was etwa 5% dessen entspricht, was alle amerikanischen Unternehmen im vergangenen Jahr an Steuern gezahlt haben. Das ist der höchste Betrag, den ein Unternehmen jemals an die US-Regierung gezahlt hat, einschließlich der “amerikanischen Tech-Titanen, die einen Marktwert von Billionen haben.“
Im Laufe der Zeit, so Buffett, haben die Steuerzahlungen des Unternehmens an das Finanzministerium 101 Milliarden Dollar überschritten.
Was Buffett ausgelassen hat
Vielleicht ebenso bemerkenswert wie Buffetts weise Worte für die Anleger war das, was er nicht ansprach. Er hielt sich zu den heutigen Börsenbedingungen bedeckt, betonte aber seinen anhaltenden Optimismus bezüglich der Ertragskraft amerikanischer Unternehmen. “Ich habe mich auf den Erfolg amerikanischer Unternehmen verlassen, und das werde ich auch weiterhin tun”, sagte er.
Buffett machte zwar keine konkreten Angaben zu seinen Plänen, seine Rolle im Unternehmen aufzugeben, merkte aber an, dass es mit seinen 94 Jahren “nicht mehr lange dauern wird,” bis Greg Abel, der stellvertretende Vorsitzende von Berkshires Nicht-Versicherungsgeschäft, die Position des CEO übernimmt.
Buffett bekräftigte sein Vertrauen in Abels Fähigkeit, gute Investitionen zu erkennen, wenn sie sich ergeben: “Oft sieht nichts zwingend aus; sehr selten stehen wir knietief in Gelegenheiten”, schrieb Buffett. “Greg hat seine Fähigkeit, in solchen Momenten zu handeln, ebenso wie Charlie anschaulich bewiesen.”
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