Anleger, die in den nächsten Monaten auf Zinssenkungen der US-Notenbank warten, könnten schwer enttäuscht werden.
Ein robuster Arbeitsmarkt, ein gesundes Wirtschaftswachstum und eine hohe Verbrauchernachfrage deuten auf eine Wirtschaft hin, die sich in einer “unglaublich starken Position” befindet, erklärt Tiffany Wilding, Ökonomim bei PIMCO. Gleichzeitig erweist sich der Inflationsdruck als hartnäckiger, als die Entscheidungsträger bei der US-Notenbank Fed hoffen dürften.
Wilding ergänzt: “Wir kommen in eine Zeit erhöhter politischer Unsicherheit” durch die Trump-Regierung. Die Auswirkungen neuer Maßnahmen wie Zölle auf Inflation und Wachstum sind noch weitgehend unbekannt. Analysten sagen, das sei ein Rezept für eine längere Zinspause. Die Anleihe Futures-Märkte erwarten jetzt nur noch eine Zinssenkung im Jahr 2025, während ein Wall-Street-Gigant vorhersagt, dass die Zentralbank in diesem Zyklus keine Zinssenkungen mehr vornehmen wird.
Fed-Zinssenkungen vorerst auf Eis gelegt
Nachdem die Fed in ihrem Kampf gegen die jahrzehntelange Inflation in den Jahren 2022 und 2023 ihren Leitzins auf eine Zielspanne von 5,25 % bis 5,50 % angehoben hatte, senkte sie ihn Ende 2024 im Laufe von drei Sitzungen um einen ganzen Prozentpunkt. Auf ihrer letzten Sitzung im Januar beließ sie die Zinssätze in einer Spanne von 4,25 % bis 4,50 % und begründete dies mit der soliden Arbeitsmarktlage und der weiterhin “etwas erhöhten” Inflation.
Wie wird die Fed weiter vorgehen? “Für die nächsten Sitzungen besteht der Anreiz für die Fed darin, abzuwarten”, sagt Simon Dangoor, Leiter des Bereichs Fixed Income Macro Strategies bei Goldman Sachs Asset Management. “Die Kombination aus besserem Wachstum, einer Inflation, die leicht über dem Zielwert liegt - und vielleicht nicht ganz die Abwärtsdynamik hat, die wir erwarten würden - und dieser politischen Unsicherheit bedeutet, dass sich die Fed vorerst zurückhalten wird.”
Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, hat sich dieser Meinung angeschlossen. “Da unser geldpolitischer Kurs nun deutlich weniger restriktiv ist als zuvor und die Wirtschaft stark bleibt, müssen wir uns nicht beeilen, unseren geldpolitischen Kurs anzupassen”, sagte er am Dienstag vor Gesetzgebern auf dem Capitol Hill.
Rendite von Staatsanleihen und Federal-Funds-Rate
undefined
US-Inflation bleibt hartnäckig, während Arbeitsmarkt stabil ist
Die nach der letzten Fed-Sitzung veröffentlichten Wirtschaftsdaten haben das Bild einer gesunden Wirtschaft mit hartnäckiger Inflation nur noch verstärkt.
Die am Verbraucherpreisindex gemessene Inflation stieg im Januar im Monatsvergleich um 0,5 % und im Jahresvergleich um 3,0 %. Dies war deutlich höher als von Ökonomen erwartet, obwohl die meisten darauf achteten, den Bericht als ein Zeichen dafür zu werten, dass sich die Fortschritte bei der Senkung der Inflation verlangsamen, und nicht als Zeichen dafür, dass die Inflation auf eine deutliche Beschleunigung zusteuert.
CPI vs. Kern CPI
undefined
Dennoch ließen die Daten die Aktienkurse sinken und die Anleiherenditen steigen, als die Märkte die unwillkommene Nachricht verdauten. “Ein gewisser Nutzen der Lockerung durch die Fed war in die Märkte eingebaut worden”, erklärte Dominic Pappalardo, leitender Multi-Asset-Stratege bei Morningstar Investment Management. Er bezeichnete die Reaktion des Marktes als eine “Rückabwicklung dieses Optimismus”.
Die Neigung der Fed, die Zinsen beizubehalten, wird nach Ansicht von Analysten durch einen robusten Arbeitsmarkt untermauert. Viele Daten deuten darauf hin, dass die höheren Zinsen der Beschäftigungslage in den Vereinigten Staaten noch nicht geschadet haben. Der Januarbericht über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft zeigte, dass die US-Wirtschaft in einem gesunden Tempo neue Arbeitsplätze schafft, während die Arbeitslosenquote relativ niedrig bleibt.
Monatliche Lohnsummenänderung
undefined
Atempause für die Fed
Die Fed-Offiziellen haben einen gewissen Spielraum, um auf weitere Daten zu warten. “Sie werden zu diesem Zeitpunkt abwarten, da die Wirtschaft sie nicht zum Handeln zwingt”, sagt Vishal Khanduja, Head of Broad Markets Fixed Income Team bei Morgan Stanley Investment Management.
Analysten sind der Ansicht, dass die Fed ohne eine weitere Abkühlung der Inflation oder eine dramatische Verlangsamung des Arbeitsmarktes weiter abwarten kann. Und abgesehen von der innertäglichen Nervosität an den Aktien- und Anleihemärkten scheinen die Märkte die Ungewissheit auch zu verkraften. Der Morningstar US Market Index ist seit Jahresbeginn um 4,3 % gestiegen.
“Der Markt kann abwarten, solange er gute Wachstumsdaten erhält”, sagt Dangoor. Ein Teil dieser Widerstandsfähigkeit beruht auf der Zuversicht, dass die Fed nicht zögern wird, ihre Politik zu lockern, sollte sich das Bild ändern. “Ich denke, der Markt wird feststellen, dass die Fed bereit ist, die Zinsen zu senken, wenn sie eine Schwäche in den Wirtschaftsdaten sieht”, sagt er.
Die Politik bleibt ungewiss
Erschwerend kommt die politische Landschaft in Washington hinzu. Die Trump-Regierung schickte Wellen durch die globalen Märkte, als sie Anfang des Monats neue Zölle auf Waren von US-Handelspartnern ankündigte. Analysten sind sich im Allgemeinen einig, dass diese Maßnahmen inflationäre Auswirkungen auf die Wirtschaft haben könnten, aber es ist noch zu früh, um das Ausmaß dieser Auswirkungen zu bestimmen.
Eine im Laufe der Zeit steigende Inflation würde die Messlatte für Zinssenkungen durch die Fed noch höher legen. Ökonomen sind der Meinung, dass andere Maßnahmen, wie strengere Einwanderungsvorschriften, das Wachstum des Arbeitsmarktes verlangsamen könnten.
Da die US-Notenbank vorerst auf Eis liegt, erwartet Khanduja, dass die Entwicklungen in der Finanzpolitik in den nächsten ein bis zwei Quartalen für die Anleger in den Vordergrund rücken werden.
Märkte erwarten weniger Zinssenkungen
Die Abschwächung des Zinssenkungsoptimismus zeigt sich an den Anleihe Futures-Märkten, wo die Erwartungen über den Kurs der Fed-Politik in die Handelsaktivitäten einfließen.
Vor einem Monat sahen die Händler von Anleihefutures laut dem CME FedWatch Tool eine Wahrscheinlichkeit von etwa 23 %, dass die Fed die Zinsen im März um einen Viertelprozentpunkt senken würde. Heute ist diese Wahrscheinlichkeit auf 2,5 % geschrumpft. Insgesamt rechnen die Märkte für den Rest des Jahres 2025 nur noch mit einer weiteren Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte, während im Spätsommer letzten Jahres noch sechs oder sogar sieben Zinssenkungen erwartet wurden. Ende 2024 rechneten die Märkte mit etwa zwei Zinssenkungen.
Erwartungen für das Leitzinsziel der Federal Funds für die Sitzung am 19. März 2025
undefined
Die meisten Analysten gehen davon aus, dass diese einzige Zinssenkung in der zweiten Jahreshälfte erfolgen wird, wenn sie überhaupt kommt. Einige Prognostiker an der Wall Street haben angedeutet, dass dieser Lockerungszyklus beendet sein könnte, was bedeutet, dass die Anleger in diesem Jahr keine weiteren Zinssenkungen mehr erwarten sollten.
“Der Anstieg der Inflation im Januar stimmt uns zuversichtlich, dass der Zinssenkungszyklus der Fed beendet ist”, schrieben die Ökonomen der Bank of America am Freitag in einer Mitteilung an ihre Kunden. Sie fügen hinzu, dass eine unsichere politische Landschaft ebenfalls für eine längere Pause spricht. “Unterm Strich hat die Fed keinen Grund, die Zinsen weiter zu senken.
Andere Analysten gehen von zwei Zinssenkungen in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 aus, was im Einklang mit den Vorhersagen der Fed steht, die nach ihrer Dezembersitzung veröffentlicht wurden. Wilding plädiert dafür, bei diesen Vorhersagen vorsichtig zu sein: “Angesichts des Ausmaßes der Unsicherheit, in der wir uns aufgrund der politischen Weichenstellungen befinden, muss man mit dieser Prognose etwas vorsichtig sein.”
Könnte die Fed die Zinsen 2025 anheben?
Wenn die wirtschaftlichen Bedingungen relativ stabil bleiben, halten die meisten Analysten eine Zinserhöhung durch die Fed nicht für wahrscheinlich. Sollte sich das wirtschaftliche Bild jedoch ändern, werden sich auch die Aussichten für die Zentralbank ändern.
“In den meisten Szenarien ist die Hürde für eine Zinserhöhung durch die Fed recht hoch”, erklärt Dangoor. Seiner Meinung nach müssten die Zentralbanker eine “deutliche Straffung des Arbeitsmarktes in Verbindung mit einer gewissen Belebung der Inflation sehen, nicht nur eine Stagnation”.
Pappalardo fügt hinzu, dass es für die Fed immer schwieriger würde, die Zinsen überhaupt zu senken, wenn die VPI-Daten wie im Januar weiter so schlecht ausfielen, und dass sie in einem Worst-Case-Szenario möglicherweise wieder Zinserhöhungen ins Spiel bringen könnte".
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
