Die Commerzbank hat die Ergebnisse für das Gesamtjahr 2024, wenn auch in eingeschränktem Umfang, bereits vor der geplanten regulären Veröffentlichung und ihrem Kapitalmarkttag am 13. Februar veröffentlicht.
Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für die Commerzbank von 15,80 EUR auf 19,60 EUR je Aktie, nachdem wir unsere Annahmen für das Ertragswachstum und die Ausschüttung an die Aktionäre erhöht haben. Die Bank veröffentlichte ihre Ergebnisse für das Gesamtjahr 2024, wenn auch in eingeschränktem Umfang, vor der geplanten Veröffentlichung der Ergebnisse am 13. Februar und dem Investorentag.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Commerzbank CBK
Analyst: Niklas Kammer, CFA
- Fair Value Estimate: €19.60
- Morningstar Uncertainty Rating: High
- Economic Moat: None
- Morningstar Rating: ★★★
Die Ergebnisse lagen über den von der Bank selbst erhobenen Konsensschätzungen, was auf eine besser als erwartete Entwicklung des Zinsüberschusses (0,9 % gegenüber dem Konsens) und des Provisionsüberschusses (1,5 % gegenüber dem Konsens) zurückzuführen ist. Positiv war auch ein Kosten-Ertrags-Verhältnis von 59%, das unter dem Jahresziel von 60% lag. Die angekündigte Dividende von 0,65 EUR je Aktie und der Aktienrückkauf im Wert von 400 Mio. EUR liegen unter unseren Schätzungen dessen, was die Commerzbank unserer Meinung nach im Jahr 2025 vernünftigerweise an die Aktionäre ausschütten kann.
Darüber hinaus halten wir eine Verbesserung der Ausschüttungsquote und jährliche Rückkäufe von rund 1 Mrd. EUR in den nächsten fünf Jahren für machbar. Die Bank hat das Potenzial für weitere Kurssteigerungen, wenn sie auf ihrem Investorentag eine Reihe neuer Kostensenkungen wie Filialschließungen und Personalabbau ankündigt.
Commerzbank-Aktionäre würden von UniCredit-Übernahme profitieren
Die Commerzbank ist das Ziel eines unaufgeforderten Übernahmeversuchs durch UniCredit, die eine direkte Beteiligung von 9 % plus weitere 20 % in Derivaten aufgebaut hat. Wir sehen diese Entwicklung weiterhin als klar positiv für die Aktionäre der Commerzbank. Das Management ist entschlossen, die italienische Bank abzuwehren, indem es für seine Stärke auf eigenständiger Basis wirbt, die zusätzliche Effizienz und Profitabilität, die es glaubt, herausholen zu können, sowie die Verbesserung der Ausschüttungen an die Aktionäre vorantreibt. Die verbesserten Aussichten der Bank als Ergebnis dieser Dringlichkeit treiben die Bewertung nach oben, was den Aktionären zugute kommt.
Der steigende Aktienkurs könnte UniCredit davon abhalten, das Geschäft weiterzuverfolgen. Darüber hinaus könnte UniCredit in dem Maße, in dem die Commerzbank den Wert, den sie aus ihrem Geschäft auf eigenständiger Basis ziehen kann, weiter verfeinert, beginnen, die Synergieeffekte zu erkennen. Möglichkeiten, die sie sich als neuer Eigentümer erhofft hatte, schwinden.
Wird UniCredit die Übernahme weiter vorantreiben?
Wenn man jedoch davon absieht, dass UniCredit möglicherweise aus wirtschaftlichen Gründen aus dem Geschäft aussteigt, sehen wir zunehmend weniger Hürden, die dem Abschluss dieses vor kurzem noch als unwahrscheinlich geltenden Geschäfts im Wege stehen könnten.
Sieht man von den Äußerungen deutscher Politiker ab, die unseres Erachtens in erster Linie durch die bevorstehenden Wahlen im Februar motiviert sind, so hat der Ruf nach einer stärkeren Zusammenarbeit, einschließlich einer europäischen Kapital- und Bankenunion, innerhalb der Europäischen Union wieder an Schwung gewonnen.
Äußere Einflüsse wie der Krieg in der Ukraine unterstreichen die Notwendigkeit, die Verteidigungsausgaben mit kollektiven Schuldtiteln zu finanzieren, während die von US-Präsident Donald Trump angedrohten Zölle die Wettbewerbsfähigkeit Europas in den Mittelpunkt rücken. Infolgedessen können wir einen Weg nach vorne sehen, auf dem Deutschlands Protektionismus nationaler Interessen wie die Abschirmung der Commerzbank, so gut begründet sie auch sein mögen, zugunsten eines stärkeren europäischen Finanzsystems auf taube Ohren stößt.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
