Amazon-Ergebnisse: Anhebung des fairen Wertes nach starkem Q4

Die Nachfragetrends im Einzelhandel sind in den letzten sieben Quartalen stabil geblieben, wobei sich der elektronische Handel recht gut entwickelt hat, aber immer noch Anzeichen von Stress bei den Verbrauchern zeigt. Der Umsatz im vierten Quartal stieg im Jahresvergleich um 10 % auf 187,8 Mrd. USD, verglichen mit dem oberen Ende der Prognose von 188,5 Mrd. USD. Der Währungseffekt war um 700 Mio. USD höher als erwartet.

Im Vergleich zu unseren Schätzungen schnitten die Bereiche Online-Shops, physische Geschäfte und AWS am besten ab, während die Dienstleistungen von Drittanbietern und die Werbung etwas schwächer waren. Die beiden Schlüsselsegmente für langfristiges Wachstum, AWS und Werbung, wuchsen, wie berichtet, um 19 % bzw. 18 % gegenüber dem Vorjahr. Das Werbewachstum von Amazon entspricht weiterhin dem der großen Internetkonkurrenten oder übertrifft es sogar, während AWS ein starkes Wachstum verzeichnete und wie Azure an Kapazitätsgrenzen stößt, so dass die Investitionen bis 2025 weiter steigen werden.

Die Margen waren in den letzten Jahren durchweg höher als erwartet, und wir glauben, dass es Raum für Expansion gibt, da die Multi-Hub-Strategie und der verstärkte Einsatz von Robotik weiterhin Effizienzsteigerungen ermöglichen. Die Rentabilität im vierten Quartal war beeindruckend: Der Betriebsgewinn lag bei 21,2 Mrd. USD, verglichen mit dem oberen Ende der Prognose von 20,0 Mrd. USD. Dies führte zu einer operativen Marge von 11,3 %, verglichen mit 7,8 % vor einem Jahr.

Wie sind die Aussichten für das erste Quartal von Amazon?

Die Umsatzprognose für das erste Quartal entspricht unseren Erwartungen, nachdem wir sie um einige Faktoren bereinigt haben, auch wenn in der Umsatzprognose neue Währungseffekte in Höhe von 2,1 Mrd. USD sowie ein negativer Effekt in Höhe von 1,5 Mrd. USD aufgrund des Schaltjahres im ersten Quartal des Vorjahres enthalten sind. Darüber hinaus wurden an der Rentabilitätsfront mehrere Änderungen an den Schätzungen für die Nutzungsdauer von Servern und bestimmten mechanischen Geräten vorgenommen, die voraussichtlich zu einer Nettobelastung von 400 Millionen US-Dollar führen werden.

Ohne diese Auswirkungen hätten unsere Schätzungen für das erste Quartal sowohl für den Umsatz als auch für den Betriebsgewinn genau innerhalb der Prognosespannen gelegen, mit einer Tendenz zum unteren Ende. Der Ausblick steht im Einklang mit unseren längerfristigen Überlegungen, die von einer allmählichen Verlangsamung des Umsatzes und einer allmählichen Erhöhung der Margen ausgehen. Wir stellen auch fest, dass die FactSet-Konsensschätzungen aggressiver waren als unser Modell.

Der Ausblick von Amazon für das erste Quartal umfasst einen Umsatz von 151,0 bis 155,5 Mrd. USD und ein Betriebsergebnis von 14,0 bis 18,0 Milliarden US-Dollar. Es wird erwartet, dass die Investitionsausgaben für das Jahr in der Nähe von 100 Milliarden Dollar liegen werden, was deutlich über unseren Erwartungen liegt. Außerdem haben wir in unserer 10-Jahres-Prognose einige Anpassungen des Betriebskapitals vorgenommen, um der zunehmenden Rationalisierung des Betriebs Rechnung zu tragen. Wir sehen einen Weg zu einer kontinuierlichen Margenverbesserung im Laufe der Zeit, auch wenn diese Gewinne nicht linear verlaufen.

Auf der Einzelhandelsseite zielt Amazon weiterhin auf das allgemeine Kundenerlebnis ab, indem es seine Auswahl erweitert, niedrigere Preise anbietet und die Liefergeschwindigkeit verbessert. Diese Faktoren treiben die Bestellhäufigkeit und die Ticketgrößen für Prime-Mitglieder weiter an.

Wir sehen die fortgesetzte Ausweitung der gleichen Lieferung als einen Margenhebel und freuen uns darauf, mehr darüber zu erfahren, wie Robotik und Automatisierung die Kosten in der brandneuen Anlage des Unternehmens in Shreveport, Louisiana, senken. Das Unternehmen nutzt Shreveport als Vorlage für neue Anlagen und sogar für die Nachrüstung bestehender Gebäude.

Die Geschäftsleitung stellte fest, dass sich die Verbraucher weiterhin mehr auf Dinge des täglichen Bedarfs konzentrieren, weniger einkaufen und nach günstigen Angeboten suchen, während sie auf teurere Konsumgüter verzichten. Der Zuwachs bei den bezahlten Einheiten betrug 11 % im Jahresvergleich, was die Aussage über den Konsumverzicht der Verbraucher bestätigt. Dies ist nicht überraschend und bildet nach wie vor die Grundlage für unsere kurzfristigen Schätzungen. Aus Sicht des Einzelhandels stiegen die Umsätze in den Online-Shops um 7 %, in den physischen Geschäften um 8 %, bei Drittanbietern um 9 % und bei den Abonnementdiensten um 10 % (alle im Jahresvergleich, wie berichtet).

AWS profitiert eindeutig von einer Verlagerung zurück zur Portierung neuer Arbeitslasten in die Cloud und dem Boom der generativen KI. Wir denken, dass diese Trends mit unserer Erwartung übereinstimmen, dass AWS insgesamt ein wichtiger langfristiger Treiber für Amazon ist. Das Management verwies auf ein Milliardengeschäft mit generativer KI, das bereits dreistellige Umsatzzuwächse verzeichnet und dreimal schneller wächst als AWS in seinen Anfängen. Das Management bestätigte auch, dass AWS bei der generativen KI-Nutzung an Kapazitätsgrenzen stößt. Wir sind der Meinung, dass jeder dieser Trends in eine ähnliche Richtung geht wie das Azure-Geschäft von Microsoft und dass AWS für ein dauerhaftes Wachstum in den nächsten Jahren gut aufgestellt ist. Der AWS-Umsatz stieg im vierten Quartal um 19 % im Vergleich zum Vorjahr auf 28,8 Mrd. USD, verglichen mit 19 % Wachstum in jedem der beiden vorangegangenen Quartale und 13 % vor einem Jahr.

Amazon und generative KI

Wir glauben, dass Amazon im Bereich der generativen KI gut positioniert ist und davon profitieren sollte, wenn die Technologie an Fahrt gewinnt. Wir sind der Meinung, dass die unternehmenseigenen Chips Trainium und Inferentia sowie Bedrock, SageMaker und andere Dienste diese Annahme unterstützen. Das Management ist der Ansicht, dass generative KI in den nächsten Jahren zu einem Umsatz in Höhe von mehreren Milliarden Dollar führen kann. Was AWS insgesamt betrifft, so sind wir der Meinung, dass die Migration zur öffentlichen Cloud eine enorme Chance darstellt und sich noch in einem frühen Stadium der Entwicklung befindet, wobei AWS der klare Marktführer ist.

Aufgrund der starken KI-Nachfrage plant Amazon, die Investitionen in Rechenzentrumskapazitäten im Jahr 2025 auf etwa 100 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, was deutlich über den 75 Milliarden US-Dollar liegt, die wir zuvor angenommen hatten.

Amazons Rentabilitätsverbesserungen waren beeindruckend, und wir halten weitere Steigerungen weiterhin für wahrscheinlich. Dies ist insofern bemerkenswert, als wir die Produktivitäts- und Rentabilitätssteigerungen des Unternehmens seit mehr als einem Jahr unterschätzt haben.

Im Einzelhandel hat das regionale Hub-Modell sowohl zu Kosteneinsparungen als auch zu einer verbesserten Liefergeschwindigkeit geführt. Die Geschäftsleitung arbeitet weiterhin methodisch an der Steigerung der Effizienz im gesamten Netzwerk, zuletzt durch Verbesserungen im Wareneingang und die Eröffnung einer automatisierten Anlage der nächsten Generation mit verstärktem Einsatz von Robotern. Die Stärke im margenstarken AWS-Geschäft trägt ebenfalls zur Steigerung der Rentabilität bei.

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