Nachdem die Europäische Zentralbank heute die Zinsen gesenkt hat, blicken die Märkte auf die Inflationsdaten für die Eurozone, die am 3. Februar von Eurostat veröffentlicht werden.
Die Gesamtinflation wird den FactSet-Konsensschätzungen zufolge im Januar 2024 um 2,2 % über dem Niveau des Vorjahres liegen, während sie im Dezember noch bei 2,4 % gelegen hatte.
Die Kerninflation, die die Preise ohne Energie- und Nahrungsmittelkosten angibt, wird im Januar voraussichtlich bei 2,7 % im Jahresvergleich liegen und damit auf dem gleichen Niveau wie im Dezember.
“Anleger und Zentralbanker werden sich freuen zu lesen, dass der Markt einen Rückgang der Inflation in der Eurozone auf 2,2 % im Januar erwartet, nach dem Höchststand von 2,4 % im Dezember. Wie auch immer, die Überzeugung, dass die Inflation weitgehend unter Kontrolle ist, wurde bereits durch die heutige Zinssenkung der Europäischen Zentralbank um 25 Basispunkte deutlich”, sagt Michael Field, Chef-Aktienmarktstratege für Europa bei Morningstar.
“Die Kerninflation wird voraussichtlich stabil bei 2,7 % bleiben. Obwohl dieser Wert deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 2 % liegt, ist die Kerninflation im Großen und Ganzen rückläufig”, so Field weiter.
Im Dezember 2024 trugen die Dienstleistungen mit +1,78 Prozentpunkten (Pp) am stärksten zur jährlichen Inflationsrate des Euroraums bei, gefolgt von Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak mit +0,51 Pp, Industrieerzeugnissen ohne Energie mit +0,13 Pp und Energie mit +0,01 Pp.
Wird die Energieinflation die Daten für Januar beeinflussen?
Die Analysten von Goldman Sachs, die davon ausgehen, dass die Kerninflation im Euroraum im Januar im Jahresvergleich auf 2,7 % sinken wird, erwarten, dass “potenziell stärkere Preissteigerungen bei Versicherungen und HVPI-Gewichtsänderungen ein Aufwärtsrisiko” für die Kerninflationsprognose der Bank darstellen.
Sie gehen auch davon aus, dass der “Januar-Effekt” in diesem Jahr weniger ausgeprägt sein wird als 2024. Auf den Finanzmärkten bezieht sich der “Januareffekt” auf die Hypothese, dass die Preise im ersten Monat des Jahres saisonbedingt steigen.
Nach dem jüngsten Anstieg der Öl- und Gaspreise gehen Ökonomen davon aus, dass die Energieinflation im Jahresvergleich von 0,1 % im Dezember auf 0,9 % steigen wird. Die am Donnerstag, den 30. Januar, veröffentlichte spanische HVPI-Blitzinflation zeigte einen Aufwärtsdruck durch die Kraftstoff- und in geringerem Maße durch die Strompreise. Diese überraschten mit einem Anstieg von 2,9 % gegenüber den Konsensschätzungen von 2,8 % nach oben.
Goldman Sachs geht davon aus, dass die HVPI-Inflation im Euroraum im Dezember bei 2,57% gegenüber dem Vorjahr liegen wird, gegenüber 2,43% im Dezember.
Was von der Inflation in der Eurozone in den kommenden Monaten zu erwarten ist
Katharine Neiss, Chefvolkswirtin für Europa bei PGIM Fixed Income, sagte gegenüber Morningstar, dass “die Inflationsergebnisse voraussichtlich um das derzeitige Niveau von knapp über 2 % schwanken werden, sich aber letztlich auf einem klaren Kurs befinden, um das Inflationsziel nachhaltig zu erreichen”.
Sie prognostizierte auch, dass es in der ersten Hälfte des Jahres 2025 zu einer gewissen Volatilität der Inflationsergebnisse kommen könnte, die die zugrundeliegenden Trends verschleiern und die Inflationssorgen am Leben erhalten. “So werden beispielsweise die Januar-Daten durch die jährlichen Aktualisierungen der Gewichte des Warenkorbs beeinflusst, und der Zeitpunkt des Osterfestes kann die Inflationsdaten für März/April beeinflussen.
Die Dienstleistungsinflation wird auch in den kommenden Monaten im Blickfeld bleiben, da sie einen besseren Indikator für die im Inland erzeugte Inflation darstellt. “Mit 4 % im Dezember ist die Preisinflation bei Dienstleistungen weiterhin hoch. Wir gehen davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger der jährlichen Neufestsetzung einiger Dienstleistungspreise im Januar und der Frage, ob diese in den ersten Monaten dieses Jahres einen klaren Abwärtstrend aufweisen, große Aufmerksamkeit widmen werden. Natürlich bedeutet die anhaltende geopolitische Ungewissheit, dass Energie ein Aufwärtsrisiko bleibt, wobei die jüngsten Preissteigerungen die Inflation unter sonst gleichen Bedingungen in die Höhe treiben”, fügte Neiss hinzu.
Was wird die EZB bei ihren nächsten Sitzungen tun?
“Bislang hat die EZB mit ihrem moderaten und methodischen Vorgehen bei der Senkung der Zinssätze genau den richtigen Weg eingeschlagen”, so Field. “Es wird mit weiteren Zinssenkungen um 75 Basispunkte in diesem Jahr gerechnet, was den europäischen Aktien im Jahr 2025 erheblichen Rückenwind verleihen dürfte. Europäische Aktien werden derzeit mit einem attraktiven Abschlag im Vergleich zu ihren US-amerikanischen und globalen Konkurrenten gehandelt.
Laut Neiss von PGIM Fixed Income “bleibt die EZB auf dem Weg, die Zinsen in den kommenden Monaten weiter zu senken”, allerdings schrittweise und in begrenztem Umfang, um den Leitzins bis zum Jahresende auf 2 % zu senken.
“Die EZB hat etwa die Hälfte ihres Zinssenkungszyklus hinter sich, nachdem sie die Zinsen 2024 um 100 Basispunkte gesenkt hat und weitere 100 Basispunkte für 2025 erwartet werden”.Die Risiken für diesen Ausblick liegen auf der Unterseite.Die EZB könnte weitere Zinssenkungen vornehmen, wenn die Konjunkturabschwächung auf den Arbeitsmarkt übergreifen sollte.
“All dies steht in krassem Gegensatz zur US-Notenbank, bei der wir der Meinung sind, dass die Zinssenkungen weitgehend im Rückspiegel zu sehen sind, da die Zentralbank in der ersten Hälfte dieses Jahres eine Pause eingelegt hat.Diese Ansicht wird durch die anhaltende Stärke und Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und die Erwartung einer wachstumsfreundlichen Politik unter der neuen US-Regierung untermauert”, so Neiss.
Martin Wolburg, Senior Economist bei Generali Investments, sieht den Leitzins der EZB nach einer Reihe von Senkungen um 25 Basispunkte zum Jahresende bei 1,75 %. “In den kommenden Monaten werden ein geringeres Lohnwachstum und das Auslaufen der Basiseffekte die Kerninflation nach unten drücken”, sagte er. Darüber hinaus hält er die Konsensschätzung von +1,0 % und die Projektion der EZB-Mitarbeiter von +1,1 % Wachstum im Jahr 2025 für “zu positiv gegenüber unserer eigenen Schätzung (+0,8 %), die eine eher unterstützende Politik impliziert”.
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