Apple: Langsameres Wachstum bei iPhone

Wir sind der Ansicht, dass die Bewertung von Apple zu rosige Erwartungen für das langfristige Wachstum impliziert.

William Kerwin 31.01.2025
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Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Apple


Was wir von Apples Ergebnissen halten

Apples AAPL Dezember-Quartalsumsatz stieg im Jahresvergleich um 4% auf 124,3 Mrd. USD. Der iPhone-Umsatz ging im Jahresvergleich um 1 % auf 69,1 Mrd. USD zurück, während der Dienstleistungsumsatz im Jahresvergleich um 14 % auf 26,3 Mrd. USD stieg. Die Umsatzprognose für das März-Quartal sieht ein Wachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich im Vergleich zum Vorjahr vor.

Warum das wichtig ist: Die lauen Ergebnisse und Prognosen des Unternehmens decken sich mit unseren Erwartungen für einen schwachen iPhone-Wachstumszyklus in den nächsten zwei Jahren, wobei die Integration von generativen Funktionen der künstlichen Intelligenz die Geräteverkäufe nur geringfügig steigern wird.

  • Die Apple Intelligence scheint den Absatz des iPhone 16 nicht wesentlich zu steigern. Wir führen die verzögerte und langwierige Einführung der Funktionen als Grund für die geringe anfängliche Wirkung an. Unserer Meinung nach ist die attraktivste Funktion von Apple Intelligence noch immer nicht veröffentlicht worden.
  • China blieb ein Gegenwind für das Wachstum, mit einem Umsatzrückgang im sechsten Quartal in Folge. China ist ein Schlüsselelement unserer These, dass sich das langfristige iPhone-Wachstum verlangsamt, da Apple Anteile an die wiedererstarkten einheimischen Wettbewerber verliert.

Unterm Strich: Wir halten an unserer Schätzung des fairen Wertes von 200 USD für Apple fest. Wir glauben, dass sich unsere langfristige These eines verlangsamten iPhone-Wachstums bewahrheitet. Trotz unserer positiven Einschätzung des Unternehmens und seiner Fundamentaldaten sehen wir, dass die Bewertung von Apple zu rosige Erwartungen für das langfristige Wachstum impliziert.

Der iPhone-Umsatz ist in den letzten 10 Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von 7 % gewachsen, aber wir glauben, dass sich das Wachstum des iPhone-Umsatzes über den gesamten Zyklus hinweg verlangsamt und prognostizieren ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 5 % bis zum Geschäftsjahr 2029. Kernpunkte unserer These sind der Gegenwind aus China und ein reifer Smartphone-Markt.

  • Die Aktien stiegen nachbörslich um 3 %, was wir als Überreaktion auf die Umsatzprognose für das Märzquartal ansehen. Unserer Ansicht nach stellt das Wachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich im Jahresvergleich einen milden iPhone-Zyklus dar und rechtfertigt nicht die aktuelle Bewertung, die Apple heute hat.

Apple iPhone: 2025 wird sich Wachstum verlangsamen, 2026 wird es zunehmen

Wir haben unsere Erwartungen für den iPhone-Absatz und -Umsatz im Geschäftsjahr 2025 gesenkt, da wir die Prognosen für das März-Quartal übernommen haben. Wir erwarten weiterhin ein stärkeres iPhone-Umsatzwachstum im Geschäftsjahr 2026, wenn mehr generative KI-Funktionen veröffentlicht werden und die Verbraucher mehr Zeit haben, KI-Funktionen in ihre täglichen Aufgaben zu integrieren. Unsere Prognose ist jedoch weit entfernt von einem “Superzyklus” mit einem iPhone-Umsatzwachstum von 7 % im Geschäftsjahr 2026.

Wir erwarten ein langfristiges iPhone-Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich, was wir als positiv ansehen. Dennoch glauben wir, dass Investoren ein langfristiges iPhone-Umsatzwachstum im hohen einstelligen Bereich sowie positive Beiträge der generativen KI zu anderen Geräteverkäufen voraussetzen müssten, um den aktuellen Aktienkurs von Apple zu rechtfertigen.

Das Wachstum und die Rentabilität des Dienstleistungsgeschäfts sind nach wie vor attraktive Bestandteile von Apples Geschichte. Wir sind der Meinung, dass das anhaltende zweistellige Wachstum von Apples Dienstleistungsgeschäft im Jahresvergleich ein leuchtendes Beispiel für Apples Softwarekompetenz und sein unglaublich stabiles Ökosystem ist. Wir sehen auch eine Ausweitung der Bruttomarge um 100 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr auf 46,9 %, was die erstklassige Preissetzungsmacht des Unternehmens, die vertikale Hardware-Integration und den zunehmenden Mix an Dienstleistungen zeigt. Wir gehen davon aus, dass sich das zweistellige Wachstum des Dienstleistungsumsatzes und der Bruttomarge auch mittelfristig fortsetzen wird.


Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.

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Über den Autor

William Kerwin  ist Aktienanalyst bei Morningstar.