Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für Rheinmetall RHM von €730 auf €870, um das Joint Venture mit Leonardo im Bereich Landfahrzeuge und die höheren europäischen Verteidigungsausgaben zu berücksichtigen, die durch den Wahlsieg von Präsident Donald Trump ausgelöst wurden.
Das NATO-Ziel von 2% des BIP für Verteidigungsausgaben ist seit langem ein Richtwert, der jedoch nach jahrzehntelanger Unterinvestition unzureichend ist. Trumps Vorstoß, dass die NATO-Verbündeten 3 % des BIP und in jüngster Zeit bis zu5 % ausgeben sollen, könnte zu erheblichen Steigerungen führen. Wir erwarten, dass die europäischen Verteidigungsausgaben von 1,7% des BIP im Jahr 2023 auf 2,4% bis 2029 und 2,8% bis 2032 steigen werden.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Rheinmetall RHM
Analystin: Loredana Muharremi, CFA
- Fair Value Estimate: €870.00
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Wide
Wir prognostizieren nun für Rheinmetall ein Umsatzwachstum von 31% im Zeitraum 2023-28 (vorher 29%) mit einem Umsatz von 21,6 Mrd EUR im Jahr 2027, was leicht über der Managementprognose von 20 Mrd EUR liegt. Die Schätzungen für die EBIT-Marge wurden ebenfalls angehoben, um höhere Skaleneffekte widerzuspiegeln. Die Marge für 2027 liegt bei 18,4 % und entspricht damit der Prognose von etwa 18 %.
Die Umsatzprognosen für das Segment Fahrzeugsysteme wurden angehoben, um die Chancen aus dem Joint Venture von Rheinmetall und Leonardo zur Entwicklung der nächsten Generation von europäischen Panzern und Schützenpanzern zu berücksichtigen. Die italienische Armee plant den Ersatz von Ariete-Panzern und die Modernisierung ihrer gepanzerten Flotte, einschließlich der Beschaffung von über 200 Panther-Panzern und 350 Lynx-Schützenpanzern im Wert von 25 Milliarden Euro (ohne Munition und Exportpotenzial).
Da Landsysteme für die westlichen Länder in den nächsten zehn Jahren ein Umsatzpotenzial von 200 Mrd. USD darstellen, könnte das Joint Venture rund 50 Mrd. EUR einbringen. Da das Joint Venture im Januar genehmigt wurde, gehen wir in unserer Bewertung von einer Markterfassungsrate von 50 % aus, was unter der Erfassungsrate des Unternehmens von 78 % bis 88 % in den letzten Jahren liegt, um die mit der neuen Partnerschaft verbundenen Unsicherheiten zu berücksichtigen.
Wir gehen weiterhin von einer 50%igen Wahrscheinlichkeit aus, dass Rheinmetall einen US-Auftrag über 4.000 Schützenpanzer XM30 im Wert von rund 45 Mrd. USD mit Produktionsbeginn im Jahr 2027 erhält. Insgesamt dürfte der Umsatz mit Landfahrzeugen von 2023 bis 2028 um 37% wachsen und im Jahr 2027 9,3 Mrd. EUR erreichen, was leicht über der oberen Prognose von 9 Mrd. EUR liegt.
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