David Harrell: Hallo, ich bin David Harrell, Redakteur des Newsletters Morningstar DividendInvestor, und ich bin wieder einmal hier mit Dave Sekera, dem Chefstrategen von Morningstar für den US-Markt. Dave, danke, dass Du zu mir gekommen sind.
David Sekera: Ja, natürlich. Frohes neues Jahr, David.
Harrell: Ich wünsche ein frohes neues Jahr. Es war wieder einmal ein großartiges Jahr für US-Aktienanleger. Im Dezember gab es zwar einige Verluste, aber der breite US-Markt hat das zweite Kalenderjahr in Folge um mehr als 20 Prozentpunkte zugelegt. Auch Dividendenaktien haben sich absolut gesehen gut entwickelt, aber relativ gesehen lagen sie hinter dem breiten Markt zurück. Kannst du uns sagen, warum das so ist?
Sekera: Ja, natürlich. Der Morningstar US Market Index, der unseren breitesten Maßstab für den Aktienmarkt darstellt, ist, glaube ich, im Laufe des Jahres um etwas mehr als 24 % gestiegen. Natürlich haben wir und alle anderen das ganze Jahr über darüber gesprochen, wie konzentriert die Renditen auf dem Markt in diesem Jahr waren. Die 10 wichtigsten Aktien, die zum Markt beigetragen haben - ich glaube, sie machen etwa 30 % der Marktkapitalisierung des Indexes aus - waren für fast 60 % der gesamten Marktgewinne verantwortlich. Wenn wir uns nun den Dividendenindex, den Morningstar Dividend Composite, ansehen, so ist dieser in diesem Jahr um etwa 15,7 % gestiegen, und in jedem anderen Jahr wären die Menschen mit dieser Art von Rendite sehr zufrieden. Der große Unterschied besteht jedoch darin, dass in diesem zusammengesetzten Index sechs dieser 10 Aktien nicht enthalten sind. Das hat also dazu geführt, dass der Dividendenmarkt hinter dem breiten Markt zurückgeblieben ist.
Harrell: OK. Das sind die Amazons, Nvidia, Tesla und so weiter. Und ich weiß, dass Nvidia eine Dividende zahlt, aber die ist so gering, dass sie nicht auftauchen wird.
Sekera: Ja. Ich denke, das ist ein kleiner Anreiz, das sie mit der winzigen Dividende, die sie anbieten, spielen wollen, damit einige Leute, die diese Einschränkung haben und vielleicht ihre Portfolio-Anforderungen entsprechend haben, Nvidia einbeziehen können. Aber wie gesagt, sie ist einfach so klein. Sie wurde nicht in den Morningstar Dividend Composite aufgenommen.
Harrell: Als wir uns im Juni das letzte Mal unterhielten, hattest du deine Dividendentipps für die zweite Hälfte des Jahres 2024 vorgestellt. Ich hatte gehofft, wir könnten einige davon noch einmal aufgreifen. Ich weiß, dass einige von ihnen in der letzten Jahreshälfte stabil geblieben sind oder sich nicht besonders gut entwickelt haben, aber einige von ihnen haben sich 2024 ziemlich gut entwickelt.
Sekera: Genau. Warum fangen wir nicht mit ein paar Werten an, die wir in der zweiten Jahreshälfte als Verlierer ansehen würden. Das wären Kraft Heinz, Realty Income und Verizon. Wie gesagt, waren sie im Wesentlichen unverändert. Ich glaube, jeder von ihnen hat in der zweiten Jahreshälfte etwa 1 Dollar verloren. Aber wenn man die beiden Dividendenzahlungen einbezieht, die man im gleichen Zeitraum erhalten hätte, dann ist das schon ein Fortschritt.
Harrell: Auf der Basis der Gesamtrendite gleichbleibend.
Sekera: Gleichbleibend oder vielleicht knapp darunter. Also wieder, absolute Performance, nicht so toll. Aber auch hier handelt es sich um Aktien, die für uns immer noch einen hohen Wert haben. Sie zahlen immer noch sehr hohe Dividenden. Und insgesamt halten wir sie auch heute noch für sehr attraktiv.
Harrell: Okay, gut. Und was ist mit denen, die 2024 besser abgeschnitten haben?
Sekera: Ja. Das Unternehmen, das sich am besten entwickelt hat, ist Entergy. Die Aktie ist in der zweiten Jahreshälfte um 42 % gestiegen. Und zu diesem Zeitpunkt ist sie nicht nur von einer 4-Sterne-Aktie zu einer 2-Sterne-Aktie geworden, sondern hat sich so stark erholt, dass sie unserer Meinung nach jetzt überbewertet ist.
Harrell: Und was waren die anderen Favoriten des Jahres 2024, die das Jahr gut abgeschlossen haben?
Sekera: Wir hatten ein paar andere, die sich in der zweiten Jahreshälfte ziemlich gut entwickelt haben und um etwa 20 % gestiegen sind - ein paar etwas weniger, ein paar mehr - aber dazu gehörten Clorox, Energy Transfer, Wisconsin Electric und USB. Jeder von ihnen ist also um etwa 20 % gestiegen. Und schließlich sind die beiden von uns empfohlenen REITs HealthPeak und Realty Income jeweils nur um ein paar Prozentpunkte gestiegen.
Harrell: OK, ich habe verstanden. Wenn wir nun einen Blick auf das Jahr 2025 werfen, was erwarten Sie auf der Grundlage der aktuellen Marktbewertungen für US-Aktien im Allgemeinen im Jahr 2025, und dann vielleicht für das Dividendenuniversum?
Sekera: Sicher. Zu Beginn des Jahres wird der US-Markt derzeit mit einem Aufschlag von etwa 3 % oder 4 % auf unseren inneren Wert gehandelt. Nicht unbedingt überbewertet, aber auf jeden Fall in dem Bereich, den ich zum jetzigen Zeitpunkt für relativ überzogen halte. Ich rechne also nicht mit einem großen Wertzuwachs im Vergleich zum breiten Marktindex, zumindest nicht bis zur zweiten Jahreshälfte, wenn die Erträge meiner Meinung nach beginnen werden, sich den Bewertungen anzupassen. In einem solchen Umfeld halte ich Dividendenaktien in der ersten Jahreshälfte für eine gute Wahl, da man so zumindest einige der hohen Dividenden für die nächsten Quartale mitnehmen kann. Mir gefällt auch, dass diese Aktien eine geringere Duration haben werden. Wenn also die Zinsen weiter steigen, würden sich diese Aktien besser entwickeln. Und dann gibt es natürlich noch die Ungewissheit, was eine Trump-Präsidentschaft im ersten Quartal und sogar im zweiten Quartal bringen wird. Ich denke also, dass es kurzfristig wahrscheinlich mehr Abwärtsrisiken für den Markt gibt als Aufwärtsrisiken. Daher mag ich viele dieser Dividendenaktien, die natürlich meistens in der Value-Kategorie angesiedelt sind.
Harrell: Richtig, nur defensiv, fast.
Sekera: Genau.
Die 10 unterbewerteten US-Dividendentitel für 2025
- Kraft Heinz KHC
- Johnson & Johnson JNJ
- Verizon VZ
- Realty Income O
- Gesundheitsspitze DOC
- United Parcel Service UPS
- Bristol-Myers Squibb BMY
- Devon Energy DVN
- Portland General Electric POR
- FirstEnergy FE
Harrell: Wenn wir uns Ihre Auswahl für 2025 ansehen, weiß ich, dass einige dieser Auswahlen für 2024 auf der Liste geblieben sind, einschließlich einer Aktie, die mit einem erheblichen Abschlag zum fairen Wert gehandelt wird.
Sekera: Ganz genau. Und das ist Kraft Heinz - die Aktie wird mit einem Abschlag von etwa 45 % zu unserer inneren Bewertung gehandelt, was sie in den 5-Sterne-Bereich bringt. Ich glaube, die Dividendenrendite für diese Aktie liegt bei 5,25 %. Auch hier handelt es sich um ein Unternehmen, das unserer Meinung nach auf dem richtigen Weg ist. Tatsächlich haben wir ihm erst letztes Jahr einen engen wirtschaftlichen Graben zugesprochen. Es gibt also einige Branchengrundlagen, an denen es arbeiten muss. Aber für dieses einzelne Unternehmen sehen wir hier ziemlich gut aus.
Harrell: OK. Und ich weiß, dass zwei weitere der Rückkehrer gerade im 4-Sterne-Bereich gehandelt werden.
Sekera: Ganz genau. Als erstes werden wir Johnson & Johnson, ein sehr hochwertiges Unternehmen, ein breiter wirtschaftlicher Graben, ein Low Uncertainty Rating, eine mit 4 Sternen bewertete Aktie, die mit einem Abschlag von 12 % gehandelt wird und eine Dividendenrendite von über 3 % aufweist. Meiner Meinung nach handelt es sich also um eine sehr hochwertige, sehr attraktive Dividendenaktie. Und dann ist da noch Verizon. Ich glaube, wir haben im Laufe der Jahre mehrmals über Verizon gesprochen. Und auch hier ist die Anlagethese in Bezug auf die Mobilfunkbranche, dass wir glauben, dass sich die Branche mit nur drei Akteuren im Laufe der Zeit immer mehr wie ein Oligopol verhalten wird. Das haben wir in den letzten Quartalen auch gesehen.
Die Unternehmen konkurrieren immer weniger über den Preis. Und deshalb sehen wir allmählich eine Ausweitung der Gewinnspanne. Und noch einmal: Verizon zahlt eine Dividendenrendite von weit über 6 %. Wer also auf der Suche nach einer hohen Dividendenrendite und einer Aktie ist, die immer noch nach ihrem inneren Wert gehandelt wird, für den ist diese Aktie sehr interessant.
Harrell: Großartig. Ich weiß, dass die Dividendenrendite von Verizon, wie du sagst, im Moment sehr überzeugend ist. Das Dividendenwachstum war ziemlich bescheiden und es sieht so aus, als ob es mit der Frontier-Übernahme in Bezug auf das zukünftige Dividendenwachstum für ein paar Jahre am unteren Ende der Skala liegen wird.
Sekera: Stimmt, aber es zahlt eine viel höhere Dividendenrendite als seine Wettbewerber, AT&T und T-Mobile. Und es ist auch interessant, wenn man sich die Aktienentwicklung im Jahr 2024 anschaut, hatte AT&T ein wirklich großartiges Jahr, während Verizon ein wenig zugelegt hat, aber nicht annähernd so viel.
Im Moment scheint der Markt die Strategie von AT&T zu bevorzugen, eigene Glasfaserkabel auszubauen, während Verizon, wie erwähnt, stattdessen Glasfaserkabel gekauft hat. Aber auch hier sind wir der Meinung, dass diese Divergenz zu der intrinsischen Sicherheit führt, die wir bei Verizon sehen, während AT&T, obwohl wir das in der Vergangenheit empfohlen haben, jetzt eine mit 3 Sternen bewertete Aktie ist.
Harrell: Ich denke, dass Ihre letzten beiden Empfehlungen, die wiederkehrenden Empfehlungen, beides Immobilien-Investmentfonds sind, und beide haben im Moment ziemlich überzeugende Renditen.
Sekera: Ganz genau. In der Tat sind beide Aktien mit 5 Sternen bewertet. Sie werden beide mit einem Abschlag von etwa 30 % auf den fairen Wert gehandelt. Und beide zahlen hohe Dividendenrenditen, ich glaube um die 6 %. Natürlich waren Immobilien im letzten Jahr über weite Strecken des Jahres die am meisten gehasste Anlageklasse an der Wall Street. Im dritten Quartal begann sie sich zu erholen, doch dann kam es zu einem Ausverkauf, als die Zinssätze im vierten Quartal des vergangenen Jahres zu steigen begannen. Meines Erachtens sind sowohl Realty Income als auch HealthPeak für Immobilienanleger, die auf der Suche nach hohen Dividendenrenditen sind, durchaus attraktiv.
Harrell: Kommen wir nun zu deinen neuen Empfehlungen für 2025. Ich weiß, dass die ersten Titel auf der Liste von den Morningstar-Analysten mit einem breiten wirtschaftlichen Graben und einem mittleren Unsicherheitsgrad bewertet werden. Kannst du uns die Gründe nennen, warum diese Aktien auf der Liste für 2025 stehen?
Sekera: Ja, natürlich. Als erstes werden wir uns mit United Parcel Service, UPS, beschäftigen. Diese Aktie stand im letzten Jahr stark unter Druck. Das Unternehmen musste seine Tarifverträge neu verhandeln, was zu einem Rückgang der operativen Margen geführt hat. Aber sie haben eine Reihe von Kostensenkungsmaßnahmen ergriffen. Außerdem erwarten wir für dieses Jahr ein gewisses Umsatzwachstum. Wir glauben also, dass die Kombination dieser Maßnahmen das Unternehmen wieder auf den Ertragspfad unserer langfristigen Einschätzung des Unternehmens bringen wird. Aber die Aktie ist mit 4 Sternen bewertet und wird mit einem Abschlag von 15 % auf unsere langfristige Bewertung gehandelt. Ich glaube, die Dividendenrendite liegt derzeit bei über 5 %. Ich denke also, dass sie aus mehreren Gründen ziemlich attraktiv ist.
Harrell: Ja, die Rendite liegt über dem Fünf-Jahres-Durchschnitt, weil der Aktienkurs in den letzten paar Jahren gefallen ist. Welches ist das nächste Unternehmen mit einem breiten Burggraben, das auf der Liste steht?
Sekera: Sicher. Es wird Bristol Myers sein. Auch hier handelt es sich um eine mit 4 Sternen bewertete Aktie, die mit einem Abschlag von etwa 15 % auf den fairen Wert gehandelt wird. Über 4 % Dividendenrendite. Und ich denke, es ist ganz einfach so, dass der Markt dem Unternehmen nicht annähernd genug Anerkennung für seine Pipeline, seine Forschung und Entwicklung und die Medikamente, an denen es arbeitet, entgegenbringt. Und wenn wir erwarten, dass einige davon im Laufe der Zeit von der FDA zugelassen werden. Wenn man sich die Gewinne des letzten Jahres anschaut, dann sind diese Gewinne unserer Meinung nach künstlich niedrig, nur weil das Unternehmen einige buchhalterische Belastungen hinnehmen musste. Wir glauben, dass die Aktien auf einer normalisierten Basis in Zukunft nur mit einem KGV von etwa 7 gehandelt werden.
Harrell: OK. Und ich glaube, Bristol hat seine Dividende im letzten Monat ebenfalls um etwas mehr als 3 % erhöht. Und der dritte Name, der einen breiten Burggraben hat, ist insofern etwas anders, als er eine variable Dividendenpolitik hat. Kannst du das ein wenig erläutern?
Sekera: Sicher. Die Wahl fällt auf den Energiesektor, und zwar auf Devon Energy. Es ist eine Aktie, die immer noch stark unter Druck steht, weil die Ölpreise auf kurze Sicht wirklich ins Bodenlose gefallen sind. Aber wir sehen in diesem Unternehmen einen hohen Wert; es wird mit einem Abschlag von 30 % gehandelt und liegt damit im 5-Sterne-Bereich. Du hast erwähnt, dass die Dividendenpolitik hier variabel ist, da das Unternehmen das Ziel verfolgt, jedes Jahr 70 % des freien Cashflows an die Aktionäre auszuschütten. Ich denke also, für einen Anleger, der eine sehr stetige und stabile Dividende sucht, ist dies vielleicht nicht unbedingt die beste Wahl. Aber für Anleger, die ein wenig Schwankungen in Kauf nehmen und trotzdem eine unserer Meinung nach relativ hohe Dividendenrendite erzielen wollen, ist diese Aktie sehr attraktiv. Diese Aktie halte ich für sehr attraktiv.
Harrell: OK. Und diese 70 % Barmittel, die an die Aktionäre zurückfließen, könnten über die Dividende oder in einigen Fällen über Rückkäufe erfolgen.
Sekera: Ganz genau. Und es wird einfach davon abhängen, was das Unternehmen über seine eigenen Aktienkurse denkt, wenn es diese Entscheidungen auf Vorstandsebene trifft.
Harrell: OK. Und ich glaube, dass Ihre letzten beiden neuen Empfehlungen für 2025 beide aus einer Branche stammen, in der wir im letzten Jahr oder so eine wirklich große Schwankung bei den Bewertungen gesehen haben.
Sekera: Ja. Es geht also um die Versorgungsindustrie. Und das ist wirklich interessant, denn im Oktober 2023 hat Travis Miller, unser leitender Analyst für Versorgungsunternehmen, wirklich auf den Tisch gehauen und darüber gesprochen. Er war der Meinung, dass die Versorgerbranche im Jahr 2023 viel zu stark gefallen war. Seiner Ansicht nach sahen die Dinge im Versorgersektor so gut aus wie nie zuvor. Dennoch gehörten die Bewertungen auf der Basis von Preis/Fair Value zu den niedrigsten Niveaus, die wir in den letzten zehn Jahren gesehen haben. Nun hatte der Versorgungssektor 2024 ein wirklich gutes Jahr. Das liegt an einer Kombination aus zwei Dingen. Erstens: Zu Beginn des Jahres hielten wir die Branche auf rein fundamentaler Basis für unterbewertet.
Und dann, zweitens, wurde es zu einem zweiten abgeleiteten Spiel mit künstlicher Intelligenz. Natürlich benötigen KI, GPUs und Chips ein Vielfaches an Strom im Vergleich zu herkömmlichen Computern. Das hat zu einer enormen Rallye im Versorgungssektor geführt. Unserer Ansicht nach ist dieser Sektor insgesamt zu stark gestiegen. Im November erreichte er sogar einige der höchsten Bewertungen, die wir in den letzten zehn Jahren im Vergleich zu unserer langfristigen intrinsischen Bewertung gesehen haben. Die Kombination aus hohen Bewertungen und steigenden Zinssätzen gegen Ende des Jahres führte dazu, dass der Sektor ein wenig abgab.
Ich halte den Sektor immer noch für ein wenig überbewertet, aber zumindest hat uns dieser Rücksetzer einige Gelegenheiten geboten, einige recht anständige Dividendenwerte zu finden. Die beiden, die ich mir heute ansehe, sind Portland General und First Energy, beides Aktien mit einem 4-Sterne-Rating. Beide haben einen schmalen Graben, Low Uncertainty. Von den beiden scheint Portland General etwas billiger zu sein, da sie mit einem Abschlag von etwa 20 % auf den fairen Wert gehandelt werden, während die anderen nur mit 9 % gehandelt werden, aber dennoch bieten beide eine Dividendenrendite von weit über 4 %.
Harrell: Großartig. Nun, Dave, danke, dass du deinen Einblick geteilt hast. Es ist immer schön, von dir zu hören. Ich hoffe, dass wir uns vielleicht im Juni noch einmal zusammensetzen können, um einige dieser Entscheidungen zu überdenken.
Sekera: Natürlich, es wird toll sein, mit dir zu sprechen.
Harrell: Ich bin David Harrell von Morningstar DividendInvestor. Danke fürs Zuschauen.
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