Die US-Notenbank Federal Reserve bereitet sich auf ihre letzte geldpolitische Sitzung im Jahr 2024 vor. Die Märkte erwarten mit überwältigender Mehrheit, dass die Zentralbank am Mittwoch die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte senken wird. Was danach geschehen wird, ist weitaus weniger sicher.
Obwohl der Preisdruck seit seinem Höchststand vor zwei Jahren drastisch zurückgegangen ist, haben die jüngsten Daten eine gewisse Hartnäckigkeit gezeigt. Die am Verbraucherpreisindex gemessene Gesamtinflation stieg im November auf Jahresbasis an, was von einigen als Zeichen dafür gewertet wurde, dass die Fortschritte ins Stocken geraten sind. Dies veranlasst einige Marktbeobachter dazu, eine Pause bei den Zinssenkungen schon im Januar zu erwarten.
“Es ist sehr wahrscheinlich, dass wir nächste Woche eine Senkung um 25 Basispunkte bekommen, und dann irgendeine Art von Signal folgt, das sie [die eingehenden Wirtschaftsdaten beobachten werden, bevor sie eine Senkung im Januar festlegen]”, sagt Matt Rowe, Leiter des Portfoliomanagements und der vermögensübergreifenden Strategien bei Nomura Capital Management. Eine Senkung im Januar ist “keine ausgemachte Sache”.
Wird die Fed im Dezember die Zinsen senken?
Die Anleger sind sich praktisch sicher, dass die Fed die Zinssätze im Dezember um 0,25 Prozentpunkte senken wird. Laut Daten des CME FedWatch-Tools rechneten die Märkte am Freitagmittag mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % für dieses Ergebnis. Damit würde der Zielwert für den Leitzins auf eine Spanne von 4,25 % bis 4,50 % sinken, was eine Lockerung um einen ganzen Prozentpunkt bedeuten würde, seit die Fed im September mit Zinssenkungen begonnen hat. Dieser Schritt beendete einen der aggressivsten geldpolitischen Straffungszyklen der jüngeren Geschichte.
Während einige Analysten die Meinung vertreten, dass die hohe Inflation im November eine frühere Zinspause erforderlich machen könnte, sehen die Märkte dies nicht so. Viele Analysten sind der Meinung, dass die Fed die Aktienmärkte nur ungern mit politischen Maßnahmen überrascht, insbesondere wenn die wirtschaftlichen Fundamentaldaten stark sind und Zinssenkungen nicht als Notfallmaßnahme erforderlich sind.
“Die Fed versucht, uns einen sanften Lockerungszyklus zu geben, und es ist unwahrscheinlich, dass sie den Markt bekämpft und die finanziellen Bedingungen verschärft, indem sie sich zurückhält und bei der kommenden Sitzung keine Lockerung vornimmt”, sagt Steven Wieting, Chefvolkswirt und Chefanlagestratege bei Citi Wealth.
Eine mögliche Pause im Januar
Am Freitagmittag sahen die Händler von Anleihefutures eine 79%ige Chance, dass die Zentralbank die Zinsen im Januar unverändert lassen würde, nachdem sie sie im Dezember um 0,25Prozentpunkte gesenkt hatte. Einen Monat zuvor lag diese Wahrscheinlichkeit noch bei 62 %.
“Die Fed befindet sich wahrscheinlich immer noch in einem Zinssenkungszyklus, aber [die Inflationsdaten vom November] deuten auf eine baldige Pause hin (vielleicht schon im Januar)”, schrieben die Analysten von Strategas in einer aktuellen Mitteilung an ihre Kunden. “Eine Verlangsamung der Zinssenkungen würde Zeit geben, um mehr Daten anzusehen und sowohl die Inflation als auch die Arbeitslosigkeit zu bewerten, wie es das doppelte Mandat der Fed erfordert.”
Gleichgewicht zwischen Inflation und Arbeitsmarkt
Rowe erklärt, dass Anzeichen für einen steigenden oder hartnäckigen Preisdruck darauf hindeuten, dass höhere Zinssätze beibehalten werden müssen, während Anzeichen für einen schleppenden Arbeitsmarkt für niedrigere Zinssätze und eine akkommodierende Politik sprechen. “Die Fed versucht, ein Gleichgewicht zwischen der Eindämmung der Inflation und der Gesunderhaltung der Arbeitsmärkte zu finden”, sagt er.
Die Inflationsdaten der letzten Monate waren relativ stabil, und die Arbeitsmärkte scheinen trotz eines Anstiegs der Arbeitslosenquote ein gesundes Wachstumsniveau erreicht zu haben. “Die Inflationsdaten legen nahe, dass die Fed eine Pause einlegen sollte”, sagt Rowe. “Die Arbeitsmärkte deuten darauf hin, dass die Fed die Akkommodation weiter verlangsamen könnte.”
Seit der Anhebung der Zinssätze im Jahr 2022 hat die Zentralbank wiederholt betont, dass sie bei der Festlegung der Geldpolitik “datenabhängig” bleiben und nicht einem festen Kurs folgen wird. “Sie wird den Anzeichen folgen”, sagt Wieting. “Die meisten Anzeichen deuten darauf hin, dass der Arbeitsmarkt und die Inflationswerte etwas zu stark sind. Wie viel [Lockerung] wollen sie also vornehmen?”
Die anhaltende Herausforderung für die Fed besteht darin, dass die Wirtschaft nicht sofort auf geldpolitische Anpassungen reagiert. “Die Verlangsamung auf dem US-Arbeitsmarkt ist nichts, was man von Monat zu Monat betrachtet”, sagt Wieting.
Die Aussicht auf neue Maßnahmen wie Zölle und Steuersenkungen der neuen Trump-Regierung, die den Preisdruck noch verstärken würden, verkompliziert das Bild zusätzlich. “Die meisten unparteiischen Ansichten über die Umsetzung der Maßnahmen der Regierung gehen davon aus, dass sie per se inflationär sein werden”, sagt Rowe, wobei er einschränkt, dass sich solche Maßnahmen oft zwischen dem Wahlkampf und ihrer Umsetzung ändern.
Worauf sollten Anleger bei der Fed-Sitzung im Dezember achten?
Anleger sollten darauf achten, wie die Fed die finanziellen Bedingungen beschreibt. In einer Research-Notiz vom Freitag sagte Michael Feroli, Chefvolkswirt bei JPMorgan, er erwarte, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell auf der Pressekonferenz nach der Sitzung “keine starken Signale zum Januar geben wird”. “Er wird auch vermeiden, die politischen Annahmen zu spezifizieren, die in den Wirtschaftsprognosen des Ausschusses enthalten sind.
Weiting ist jedoch der Meinung, dass Formulierungen, die darauf hindeuten, dass die Politik nur leicht oder mäßig restriktiv ist, vermitteln könnten, dass eine Rückkehr zu sehr niedrigen Zinsen unwahrscheinlich ist. Gleichzeitig, so Weiting, könnte ein Hinweis darauf, dass der geldpolitische Ausschuss der Fed sich bei der Bewertung von Maßnahmen Zeit lassen wird, für ein langsameres Tempo der Zinssenkungen sprechen.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
