Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag vorsichtig agiert und ihren Leitzins um weitere 0,25 Prozentpunkte auf 3,00 % gesenkt. Gleichzeitig revidierte sie ihre Wachstums- und Inflationsprognose für die Jahre 2024 bis 2027 nach unten. Die Senkung des Einlagensatzes um 0,25 Prozentpunkte wurde allgemein erwartet. In ihrer Erklärung ließ sie den Hinweis auf eine restriktive Geldpolitik fallen und ließ die Tür für weitere Senkungen im Jahr 2025 weit offen.
Die Erklärung wiederholte frühere Aussagen, wonach der die Festlegung des geldpolitischen Kurses von der Datenlage abhängen und von Sitzung zu Sitzung erfolgen werde. Der EZB-Rat lege sich nicht im Voraus auf einen bestimmten Zinspfad fest.
Der Rat betonte zudem, dass er die Inflation nachhaltig beim Zielwert von 2 % stabilisieren wolle. In ihren früheren Erklärungen hatte die EZB erklärt, sie sei entschlossen, dafür zu sorgen, dass die Inflation zu ihrem mittelfristigen Ziel von 2 % zurückkehrt.
“Die EZB bezeichnete die aktuellen Finanzierungsbedingungen weiterhin als angespannt, ließ aber die Formulierung entfallen, die Politik müsse so lange wie nötig ausreichend restriktiv bleiben”, sagte Mark Wall, Chefvolkswirt der Deutschen Bank, in einer Stellungnahme nach der Zinssenkung. “Diese Kombination signalisiert eine Tendenz zur Lockerung. Diese Kombination signalisiert eine Tendenz zur Lockerung. Für einen Markt, der die Möglichkeit eines subneutralen endültigen Leitzinses im Jahr 2025 eingepreist hat, wird sich die heutige Entscheidung der EZB wie eine Bestätigung anfühlen”, fügte er hinzu.
“Die Risiken in Europa bleiben bestehen, aber eine Überhitzung der Wirtschaft steht nicht ganz oben auf der Liste”, sagte Michael Field, Morningstars Stratege für europäische Märkte. “Ökonomen rechnen mit weiteren Zinssenkungen um 100 Basispunkte im Jahr 2025, was die Einlagenzinsen in die Nähe von 2 % bringen würde. Ein strukturell niedrigeres Zinsniveau wäre ein Segen für europäische Aktien, insbesondere für solche, die vom Konsum abhängig sind.”
Änderungen der Leitzinsen der EZB
Die EZB begann ihren Zinssenkungszyklus im Juni, pausierte im Juli und setzte ihre Zinsanpassungen im September und Oktober fort. Ab dem 18. Dezember werden die drei EZB-Leitzinsen bei folgenden Werten liegen:
- Zinssatz der Einlagefazilität: 3.00%
- Hauptrefinanzierungssatz: 3.15%
- Spitzenrefinanzierungsfazilität: 3,40%
Am Donnerstagmorgen überraschte die Schweizerische Nationalbank die Märkte mit einer stärker als erwarteten Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte angesichts der niedrigen Inflation und des starken Schweizer Franken. Die US-Notenbank wird ihre Zinsentscheidung am kommenden Mittwoch und die Bank of England am Donnerstag bekannt geben.
EZB senkt Inflations- und Wachstumsprognose
EZB-Ökonomen sehen die durchschnittliche Gesamtinflation bei:
- 2,4% im Jahr 2024 (gegenüber 2,5% in der September-Prognose der Bank)
- 2,1% im Jahr 2025 (statt 2,3%)
- 1,9% im Jahr 2026 (statt 2,0%)
- 2,1% im Jahr 2027, wenn das erweiterte EU-Emissionshandelssystem in Kraft tritt. Dies ist das erste Mal, dass die Ökonomen der Bank eine Prognose für 2027 abgeben;
Für die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel rechnen die Experten mit einem Durchschnitt von 2,9 % im Jahr 2024, 2,3 % im Jahr 2025 und 1,9 % in den Jahren 2026 und 2027.
Die EZB-Mitarbeiter gehen davon aus, dass die Wirtschaft der Eurozone wächst um:
- 0,7% im Jahr 2024 (gegenüber 0,8% im September)
- 1,1% im Jahr 2025 (statt 1,3%)
- 1,4% im Jahr 2026 (statt 1,5%)
- 1,3% im Jahr 2027 (erste Schätzung)
"Die Inflation in der Eurozone liegt bei 2,3 % und damit leicht über der von der EZB angestrebten Rate von 2 %. Man hat jedoch den Eindruck, dass die Inflation im Großen und Ganzen unter Kontrolle ist. Seit den fast zweistelligen Inflationsraten haben wir einen langen Weg zurückgelegt, und während die Löhne immer noch aufholen, ist der jüngste Anstieg der Dienstleistungsinflation wahrscheinlich nur vorübergehend", erklärte Field von Morningstar.
Marktreaktion auf die Zinssenkung der EZB
Die europäischen Aktien drehten nach dem erwarteten politischen Schritt leicht ins Plus, während der Euro gegenüber dem Dollar leicht nachgab.
“Jeder einzelne der kürzlich von Reuters befragten Ökonomen erwartete für die Dezember-Sitzung eine Zinssenkung um mindestens 25 Basispunkte, und genau das haben sie auch bekommen. Ein solcher Schritt wurde zwar deutlich signalisiert, aber dennoch von den europäischen Aktienmärkten gut aufgenommen, die unserer Meinung nach immer noch mit einem Abschlag auf ihren fairen Wert gehandelt werden”, so Field weiter.
Weitere Herausforderungen der Eurozone
Die politische Unsicherheit in Frankreich und Deutschland belastet weiterhin die Eurozone. In Frankreich haben die erhöhten politischen Risiken nach einem Misstrauensvotum die OAT-Bund-Spreads in die Höhe getrieben, die in der Spitze fast 0,85 Prozentpunkte erreichten. Zum 11. Dezember sind die Spreads auf etwa 0,77 gesunken.
In Deutschland hat Bundeskanzler Olaf Scholz eine für den 16. Dezember geplante Vertrauensabstimmung im Parlament eingeleitet, die zu vorgezogenen Neuwahlen am 23. Februar nächsten Jahres führen wird. Diese politische Ungewissheit hat zur Volatilität der deutschen Bundrenditen beigetragen.
Die EZB und die Fed gehen unterschiedliche Wege
Während die EZB einen robusten Lockerungszyklus beschreitet, wird erwartet, dass die US-Notenbank einen vorsichtigeren Ansatz beibehält. Diese Divergenz könnte den Euro gegenüber dem Dollar schwächen, was den Exporteuren der Eurozone zugute kommen könnte.
Selbst nach einem starken November-Arbeitsmarktbericht und stabilen Inflationsdaten erwarten die Anleger, dass die Fed die Zinssätze in diesem Monat senken wird, sagt Morningstar’s US-Volkswirt Preston Caldwell. “Laut dem CME FedWatch Tool sehen sie eine 96,4%ige Chance für eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte in der nächsten Woche. Damit würde der Zielsatz für die Federal Funds Rate auf eine Spanne von 4,25 % bis 4,50 % sinken und damit einen ganzen Prozentpunkt unter seinem Höchststand zu Beginn des Jahres liegen.”
Caldwell sagt, dass die Aussichten weniger sicher sind: “Die Märkte scheinen immer noch eine überwältigende Wahrscheinlichkeit für eine Senkung einzupreisen, aber wir sehen das Ergebnis eher als Münzwurf”.
Wie werden sich Zinssenkungen auf die Märkte auswirken?
Die Aktienmärkte tendieren zu einem Anstieg, wenn Zinssenkungen erwartet werden. Auf den Anleihemärkten bedeuten sinkende Zinssätze niedrigere Renditen, was die Anleihekurse nach oben treibt. Niedrigere Zinsen machen auch bestehende Anleihen, insbesondere solche, die bereits während einer Hochzinsphase begeben wurden, für die Rendite attraktiver.
In der Zwischenzeit werden die Sparzinsen auf Bankkonten wahrscheinlich sinken, zum Nachteil der Sparer. Die Zinssätze, die Sparer erhalten, hängen größtenteils von der Einlagefazilität ab, die festlegt, welche Zinsen Banken für die Einlage von Geld bei der EZB über Nacht erhalten. Kreditnehmer hingegen profitieren von niedrigeren Zinsen, da Verbraucherschulden und Hypotheken billiger werden.
Wann finden die EZB-Sitzungen im Jahr 2025 statt?
- 30/01/2025
- 06/03/2025
- 17/04/2025
- 05/06/2025
- 24/07/2025
- 11/09/2025
- 30/10/2025
- 18/12/2025
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