Valerio Baselli: Hallo und herzlich willkommen bei Morningstar. Einer der neuesten Trends in der europäischen Vermögensverwaltungslandschaft sind aktive ETFs. Diese Anlageinstrumente stoßen auf großes Interesse und gewinnen bei den Anlegern an Dynamik.
Heute werden wir mit Hilfe von Francesco Paganelli, Stratege bei Morningstar, versuchen, ihre Merkmale besser zu verstehen.
Francesco, ich möchte Sie zunächst bitten, kurz zu erklären, was aktive ETFs sind, wo und wie sie entstanden sind, und uns ein aktuelles Bild des europäischen Marktes zu geben.
Francesco Paganelli: Nun, sicher. Ich würde sagen, dass es in gewissem Sinne nichts Neues unter der Sonne gibt, denn aktive ETFs gibt es schon seit Jahren, aber sie blieben eine Nische in der breiteren ETF-Landschaft, bis sie erst vor Kurzem viel an Zugkraft gewonnen haben. ETFs werden zwar oft mit passivem Investieren in Verbindung gebracht, aber in Wirklichkeit ist ein ETF nur ein Vehikel, in dem theoretisch alles möglich ist. Und in diesem Fall ist das, was sich im Inneren des Vehikels befindet, keine passive Strategie, die einfach einen Index nachbildet, sondern eine Strategie, die versucht, den Index zu schlagen. Und das nennen wir aktiv.
Damit wir uns richtig verstehen. In Europa ist dieser Bereich noch ziemlich klein. Aktive börsengehandelte Fonds halten etwas mehr als 2% des gesamten ETF-Vermögens. Aber in den USA sind sie bereits gut etabliert. Und der Markt wächst schnell, exponentiell. Und wir beobachten eine rege Aktivität in diesem Bereich, denn es kommen immer mehr Anbieter und neue Produkte auf den Markt.
Baselli: Richtig. Was sind aus Anlegersicht die wichtigsten Vor- und Nachteile von aktiven ETFs im Vergleich zu traditionellen Trackern und auch zu aktiv gemanagten Investmentfonds?
Paganelli: ETFs sind also nur eine Art von Anlageinstrumenten, die es den Anlegern ermöglichen, ein diversifiziertes Portfolio mit der Flexibilität und Zugänglichkeit des Echtzeithandels an einer Börse zu erwerben, genau wie zum Beispiel eine Aktie. Außerdem sind sie transparent und sehr oft kosteneffizient. Die Struktur ist jedoch kein Allheilmittel, denn zu den Nachteilen und Herausforderungen der ETF-Struktur gehört zum Beispiel der gerade erwähnte Punkt der Transparenz. Nicht alle Unternehmen sind bereit, täglich volle Transparenz über ihre Bestände zu bieten und sozusagen ihre Geheimnisse preiszugeben. Außerdem können börsengehandelte Fonds neuen Anlegern nicht wirklich absagen, und sie können nicht schließen. Sie können also das so genannte Kapazitätsrisiko nicht wirklich so steuern wie ein Investmentfonds. Außerdem genießen ETFs in den USA im Allgemeinen Steuervorteile gegenüber Investmentfonds. Und das ist ein wichtiger Faktor für die Kapitalflüsse über den großen Teich, der in Europa nicht wirklich gilt.
Baselli: Ja, das ist sehr richtig. Welche Vermögensverwalter sind derzeit in Europa führend bei der Entwicklung und Emission von aktiven ETFs?
Paganelli: Sicher. Ich denke, was wirklich interessant ist, ist, dass wir viele neue Teilnehmer in diesem Bereich sehen. Es handelt sich um ein expandierendes Universum, in dem immer mehr Akteure mitmischen. Um Ihnen einen Eindruck zu vermitteln, haben wir unser erstes Europäisches Landschaftspapier im April dieses Jahres veröffentlicht, und seither hat sich der Markt bereits stark verändert. So finden sich auf der Liste heute Unternehmen, die im Bereich des aktiven Managements stark vertreten sind, wie z.B. JP Morgan, das in Bezug auf das verwaltete Vermögen den ersten Platz einnimmt, aber auch Fidelity oder Pimco. Die Liste enthält aber auch große Indexfondsanbieter wie Vanguard, das in Europa eine Reihe aktiver Multi-Asset-ETFs anbietet, die sich langsam durchsetzen.
Baselli: Welches sind die aktiven ETFs mit den größten Nettomittelzuflüssen im Jahr 2024, bezogen auf einzelne Strategien?
Paganelli: Nun, ich würde sagen, dass es generell sehr interessant ist, dass aktive ETFs in diesem Jahr einen viel größeren Teil der Mittelzuflüsse für sich verbuchen konnten, obwohl der Marktanteil in Bezug auf das Vermögen immer noch recht gering ist, was in Anbetracht der Flut neuer Produkte nicht wirklich überraschend ist. Allerdings haben die Anleger bisher vor allem kostengünstige Aktienangebote mit begrenztem Tracking Error bevorzugt, die wir als “scheue Aktive” bezeichnen. Diese fügen zudem häufig ein ESG-Overlay hinzu und wenden zumindest in gewissem Umfang quantitative oder systematische Anlageprozesse an.
Baselli: Abschließend: Was erwarten Sie von aktiven ETFs in der Zukunft? Sind sie Ihrer Meinung nach eher eine Bedrohung - wenn man sie so nennen kann - für traditionelle ETFs oder für aktive Manager?
Paganelli: Ich denke, das wird von einer Reihe von Faktoren abhängen, einschließlich des Marktes und der Anlageklasse, die wir betrachten werden. Aber es ist auch ziemlich schwierig, Vorhersagen zu treffen, weil der Markt noch ziemlich jung ist. Wir gehen jedoch davon aus, dass sich das Wachstum fortsetzen wird, sowohl in Bezug auf den Umfang als auch auf die Anzahl der verfügbaren Optionen. Und dieses Wachstum wird wahrscheinlich zu einer komplexeren und wettbewerbsfähigeren Landschaft führen. Die Anleger werden also von der größeren Auswahl profitieren. Sie werden aber auch mit der hohen Sterblichkeitsrate aktiver Strategien konfrontiert werden und daher selektiver vorgehen müssen. Die sorgfältige Bewertung der Merkmale jeder einzelnen Strategie wird angesichts der zunehmenden Zahl verfügbarer Optionen und differenzierter Produkte natürlich weiterhin von entscheidender Bedeutung sein, und mit zunehmender Marktreife wird es auch sehr interessant sein zu sehen, ob die Erwartungen der Anleger erfüllt werden und ob sie weiterhin die stärker diversifizierten, kostengünstigeren, scheuen aktiven Strukturen gegenüber den traditionelleren, konzentrierten aktiven Strategien mit hoher Überzeugungskraft bevorzugen werden.
Im Moment haben wir also eher einzigartige neue Strategien gesehen, die unter dieser Hülle aufgelegt wurden, als ETF-Versionen bestehender Strategien. Vielleicht wird sich das in Zukunft ändern, und wir werden eine gewisse Kannibalisierung erleben. So sehen wir zum Beispiel bereits einen gewissen Druck auf die strategischen Betas, ein Bereich des Marktes, der seit einiger Zeit stagniert.
Baselli: Vielen Dank, Francesco, für Ihre Zeit. Für Morningstar bin ich Valerio Baselli, danke fürs Zuschauen.
Lesen Sie hier mehr zum Unterschied zwischen ETFs und Investmentsfonds.
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