Morningstar
EmpfohlenAwards for Investing Excellence Whats New IconNewsletter Open Window IconProfessionelle Investoren Whats New Icon
Equities

BMW, VW, Porsche, Mercedes: Aktien kaufen oder verkaufen?

Unsere Analystin blickt auf die Ergebnisse der großen deutschen Autokonzerne.

29.10.2024
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Autofabrik

Am 25. Oktober öffnete Mercedes Benz die Bücher für das 3. Quartal, die Aktie sackte ab. Nach Börsenschluss folgte Porsche. Die beiden anderen Dax-Autokonzerne folgen noch: Volkswagen am Mittwoch, 30. Oktober, und BMW am 6. November.

Unsere Analystin für den Sektor, Rella Suskin, nimmt Bestand auf für Porsche und Mercedes Benz und blickt voraus für BMW und Volkswagen.

Porsche: Das dritte Quartal wird voraussichtlich der Tiefpunkt sein

Porsche P911


Wie bei den Halbjahresergebnissen prognostiziert, verzeichnete Porsche (“Narrow Moat”) im dritten Quartal eine schwache Performance, die auf die anhaltende Schwäche in China, Lieferengpässe aufgrund mehrerer Produktumstellungen und zahlreiche Herausforderungen in der Lieferkette - unter anderem für Aluminiumteile in Folge von Überschwemmungen - zurückzuführen ist. Die bei den Halbjahresergebnissen aktualisierte Prognose für das Gesamtjahr bleibt unverändert, wobei das Management zuversichtlich ist, dass sich das vierte Quartal bessern wird. Da die meisten der in diesem Quartal aufgetretenen Schwierigkeiten bereits in der vorherigen Ergebnisaktualisierung des Unternehmens erwähnt wurden, bleibt auch unsere Fair Value-Schätzung mit €94 pro Aktie unverändert.

Der Konzernumsatz ging im dritten Quartal um 6% und in den ersten neun Monaten des Jahres um 5% zurück. Die Fahrzeugauslieferungen gingen im dritten Quartal und in den ersten neun Monaten des Jahres um 7% zurück. Die EBIT-Marge erreichte im dritten Quartal einen Tiefstand von 10,7% und lag damit fast bei der Hälfte der von der Gruppe angestrebten 20%. Damit liegt die Marge seit Jahresbeginn bei durchschnittlich 14%. Für das vierte Quartal wird ein positives Auslieferungswachstum erwartet, das eine Rückkehr zum Umsatzwachstum und eine implizite EBIT-Marge von etwa 15% ermöglichen sollte.

Mit Blick auf die Zukunft wird nicht erwartet, dass sich die Nachfrage in China auf das frühere Niveau erholt. Daher dürfte das Volumenwachstum kurzfristig, über 2024 hinaus, in etwa unverändert bleiben. Infolgedessen ist eine vollständige Überprüfung der Kostenbasis, die erstmals zum Halbjahr diskutiert wurde, im vollem Gange. Porsche strebt weiterhin eine Kostenbasis an, die einen Fahrzeugabsatz von 250.000 pro Jahr unterstützt, gegenüber einem Gesamtjahresabsatz von 320.000 im Jahr 2023.

Das Umsatzwachstum wird daher voraussichtlich durch einen positiven Mix-Effekt angetrieben, mit einem größeren Anteil an 911-Verkäufen. Da sich die Verbrauchernachfrage von BEVs wegbewegt, wird Porsche versuchen, mehr seiner ICE- und Hybridmodelle aufzufrischen. Gleichzeitig strebt das Unternehmen an, die Investitionsausgaben und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung in den kommenden Jahren deutlich zu senken.

Mercedes-Benz-Gewinn: Schlimmer als jedes Schlechtwetter-Szenario

Mercedes-Benz Group MBG


Die Ergebnisse von Mercedes-Benz im dritten Quartal zeigten eine starke Umkehrung der zweistelligen operativen Margen, die der Konzern in den letzten drei Jahren erzielt hatte. Auch wenn das Ausmaß des für das zweite Halbjahr 2024 erwarteten Gewinnrückgangs wahrscheinlich nicht die neue Normalität sein wird, deutet der Lagebericht des Managements darauf hin, dass das Unternehmen strukturelle Veränderungen über die Fixkostenbasis hinaus benötigt.

Es ist erforderlich, sich auf die Steigerung der Deckungsbeiträge zu konzentrieren – also mehr Wert aus jedem Fahrzeug zu schöpfen. Das aktuelle Marktumfeld ist schlechter als das Bären-Szenario, daher müssen die im Geschäftsmodell verwendeten Volumen- und Preisannahmen revidiert werden. Unsere Prognosen gehen von einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von 1 % und einer Rückkehr zu einstelligen Margen in der Mitte des Zyklus der nächsten fünf Jahre aus.

Der Konzernumsatz ging im dritten Quartal 2024 um 7% zurück, aber das EBIT sank drastisch um 48%. Der starke Gewinnrückgang konzentrierte sich auf das Pkw-Segment, da der Umsatz um 6% und das EBIT um 64% zurückgingen. Die EBIT-Marge dieses Segments ging in diesem Quartal auf 4,7% zurück, verglichen mit 12,2% im dritten Quartal 2023.

Während das Fahrzeugvolumen um 1% zurückging, sank das Volumen im oberen Segment um 12%. Diese Änderung der Zusammensetzung sowie die Preissenkungen insbesondere in China spiegeln sich in einer deutlich schwächeren Bruttogewinnmarge von 18% gegenüber 23% im Vorjahr wider. Ein deutlich niedrigeres Eigenkapitalergebnis aus China verstärkte den Gewinnrückgang des Segments. Das niedrigere Eigenkapitalergebnis spiegelt ein schwaches Marktumfeld sowie die verstärkte Unterstützung der Händler im Quartal wider.

Positiv zu vermerken ist, dass das Autosegment in diesem Quartal eine robuste Cash-Conversion-Leistung von 2 Mal gegenüber 0,7 Mal im gleichen Zeitraum des Vorjahres aufwies. Dies unterstützt die Fortsetzung der Aktienrückkäufe. Die Prognose für das Gesamtjahr steht im Einklang mit der aktualisierten Prognose, die das Unternehmen im Rahmen einer Ad-hoc-Gewinnwarnung Anfang des Monats vorgelegt hat. Es wird erwartet, dass die Margen im vierten Quartal höher ausfallen werden als im dritten Quartal.

Das Management wird auf der Jahreshauptversammlung 2025 die Genehmigung für ein weiteres Rückkaufprogramm beantragen, da die Gruppe ihre technische Obergrenze erreicht hat. Weitere Einzelheiten zu strategischen Änderungen werden im ersten Quartal 2025 bekannt gegeben.

Ausblick BMW: Gegenwind durch Bremsen-Problem und ChinaBMW Group BMW


Der Absatz und die Rentabilität im dritten Quartal werden durch den Rückruf der Bremsen beeinträchtigt, wobei die größten Auswirkungen im August zu spüren sein werden. Wir werden in allen Regionen, mit Ausnahme von China, nach Anzeichen für grundlegende Verbesserungen Ausschau halten. Wir warten auch auf Pläne von BMW, wie das Unternehmen seine Kapazitäten und Kostenbasis in China an die neue, niedrigere Nachfrage anpassen wird.

Ausblick Volkswagen: Gelingt den Wolfsburgern die Kostenreduktion?

Volkswagen Group VOW3


Unser Fokus liegt auf Fortschritten auf der Kostenseite, insbesondere im Segment der Kernmarken. Um die Margen in einem zunehmend wettbewerbsintensiven Umfeld nachhaltig zu verbessern, ist eine sinnvolle Umstrukturierung erforderlich.


Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Über den Autor

 

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten.

Nutzungsbedingungen        Datenschutz-Bestimmungen        Cookie Settings        Offenlegung

Das Morningstar Sterne-Rating für Aktien wird auf der Basis der Bewertung eines Analysten des Fair Value von Aktien festgelegt. Es ist eine Prognose/Schätzung und keine Tatsachenfeststellung. Morningstar vergibt eine Sterne-Rating auf der Basis der Schätzung eines Analysten des Fair Value einer Aktie. Das Sterne-Rating umfasst vier Komponenten: (1) unsere Beurteilung der wirtschaftlichen Lage des Unternehmens, (2) unsere Schätzung des Fair Value der Aktie, (3) die Unsicherheit unserer Schätzung des Fair Value und (4) den aktuellen Marktpreis. Dieser Prozess mündet in ein punktuelles Sterne-Rating, das täglich aktualisiert wird. Eine Bewertung mit 5 Sternen spiegelt die Überzeugung wider, dass die Aktie zu ihrem gegenwärtigen Preis vorteilhaft ist; bei einer Bewertung mit 1 Stern ist sie es nicht. Sind unsere zugrundeliegenden Annahmen richtig, pendelt sich der Marktpreis im Allgemeinen innerhalb von drei Jahren bei unserem geschätzten Fair Value ein. Anlagen in Wertpapieren sind Marktrisiken und anderen Risiken ausgesetzt. Die Wertentwicklung eines Wertpapiers in der Vergangenheit kann sich in der Zukunft fortsetzen oder auch nicht und ist keine Garantie für die künftige Wertentwicklung. Weitere Einzelheiten zum Morningstar Sterne-Rating für Aktien sind zu finden unter

Die Schätzung des quantitativen Fair Value ist Morningstars Schätzung des Dollarbetrags je Aktie, den das Aktienkapital eines Unternehmens wert ist. Die quantitative Schätzung des Fair Value basiert auf einem statistischen Modell, das sich aus der Schätzung der Aktienanalysten von Morningstar des Fair Value von Unternehmen ableitet, die auch eine Prognose der Finanzlage des Unternehmens beinhaltet. Die quantitative Fair Value-Schätzung wird täglich berechnet. Es ist eine Prognose/Schätzung und keine Tatsachenfeststellung. Anlagen in Wertpapieren sind Marktrisiken und anderen Risiken ausgesetzt. Die Wertentwicklung eines Wertpapiers in der Vergangenheit kann sich in der Zukunft fortsetzen oder auch nicht und ist keine Garantie für die künftige Wertentwicklung. Weitere Einzelheiten zur Fair Value-Schätzung sind zu finden unter

Das Morningstar Medalist Rating bringt zusammenfassend Morningstars zukunftsorientierte Analyse von Anlagestrategien zum Ausdruck, die über bestimmte Vehikel angeboten werden. Die Ratingskala reicht von Gold, Silber, Bronze über Neutral bis Negativ. Die Medalist Ratings geben an, welche Investments nach Ansicht von Morningstar im Zeitverlauf einen relevanten Index oder den Durchschnitt einer Vergleichsgruppe auf risikobereinigter Basis übertreffen werden. Investmentprodukte werden anhand von drei Säulen (People, Parent und Process) bewertet, die zusammen mit einer Gebührenbewertung die Grundlage für die Überzeugung von Morningstar in Bezug auf die Vorteile dieser Produkte bilden und das Medalist Rating bestimmen, das sie erhalten. Säulen-Ratings werden in Form von Niedrig, Unterdurchschnittlich, Durchschnittlich, Überdurchschnittlich und Hoch vergeben. Die Bewertung der Säulen kann über die qualitative Einschätzung eines Analysten erfolgen (entweder direkt für ein vom Analysten untersuchtes Produkt oder indirekt, wenn die Säulen-Ratings eines analysierten Produkts auf ein verwandtes, nicht analysiertes Produkt übertragen werden) oder über algorithmische Verfahren. Anlagevehikel werden nach ihrer erwarteten Performance in Ratinggruppen eingeteilt, die durch ihre Morningstar-Kategorie und ihren aktiven oder passiven Status definiert sind. Wenn Analysten ein Anlagevehikel direkt bewerten, weisen sie die drei Säulen-Ratings auf der Grundlage ihrer qualitativen Einschätzung zu, vorbehaltlich der Aufsicht des Analyst Rating Committee, und überwachen und bewerten sie mindestens alle 14 Monate neu. Werden die Anlagevehikel entweder indirekt von Analysten oder durch einen Algorithmus analysiert, werden die Ratings monatlich vergeben. Ausführlichere Informationen über diese Ratings, einschließlich ihrer Methodik, finden Sie unter hier

Bei den Morningstar Medalist Ratings handelt es sich weder um Tatsachenbehauptungen noch um Kredit- oder Risikobewertungen. Das Morningstar Medalist Rating (i) sollte nicht als alleinige Grundlage für die Bewertung eines Anlageprodukts verwendet werden, (ii) birgt unbekannte Risiken und Unsicherheiten, die dazu führen können, dass Erwartungen nicht eintreten oder erheblich von den Erwartungen abweichen, (iii) garantiert nicht, dass es auf vollständigen oder genauen Annahmen oder Modellen beruht, wenn es algorithmisch ermittelt wird, (iv) beinhaltet das Risiko, dass das Renditeziel nicht erreicht wird, z.B. aufgrund von unvorhergesehenen Veränderungen in der Geschäftsführung, der Technologie, der wirtschaftlichen Entwicklung, der Entwicklung der Zinssätze, der Betriebs- und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, der Wechselkurse, der Steuersätze, der Wechselkursänderungen und/oder der Veränderungen der politischen und sozialen Bedingungen, und (v) sollte nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf des Anlageprodukts angesehen werden. Eine Änderung der fundamentalen Faktoren, die dem Morningstar Medalist Rating zugrunde liegen, kann dazu führen, dass das Rating in der Folge nicht mehr zutreffend ist.

Wenn Sie Informationen über das historische Morningstar Medalist Rating für ein von Morningstar verwaltetes Investment wünschen, wenden Sie sich bitte an Ihr lokales Morningstar Büro.

Ausführlichere Informationen zu Interessenkonflikten, einschließlich der EU MAR Offenlegung, finden Sie in "Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA"hier

Wählen Sie Ihre Website Edition Um sicherzustellen, dass die Website für Sie relevant ist, müssen wir wissen, ob Sie ein Privatanleger oder ein Finanzfachmann sind.