Die Nvidia-Aktie ist seit den Gewinnzahlen 15% gefallen. Jetzt kaufen?

Kurzfristig gehen wir immer noch davon aus, dass das Unternehmen seinen Umsatz mit Rechenzentren um einige Milliarden pro Quartal steigern wird, wenn zusätzliche GPU-Produktionskapazitäten in Betrieb genommen werden. Wir sind zuversichtlich, dass führende Cloud-Kunden weiterhin planen, ihre KI-Investitionen zu erhöhen.

Auch wenn Nvidias Blackwell-Produkte der nächsten Generation später in diesem Jahr auf den Markt kommen, hat das Unternehmen keine Pause bei den Käufen seiner bestehenden Hopper-Produktfamilie eingelegt. Es wird erwartet, dass Blackwell im vierten Quartal des Geschäftsjahres (das im Januar 2025 endet) einen Umsatz von 3 Milliarden Dollar oder mehr erzielen wird.

Nvidia geht außerdem davon aus, dass die Umsätze mit staatlichen Rechenzentren in diesem Jahr $10 Mrd. übersteigen werden, nachdem im letzten Quartal noch von einem "hohen einstelligen Milliardenbetrag" die Rede war. Diese Einnahmequelle könnte auf lange Sicht stabiler sein, da sie nicht von der Fähigkeit einer Regierung abhängt, KI-Einnahmen zu generieren.

Wir sind der Meinung, dass die Aktie als Reaktion auf die Ergebnisse abverkauft wurde, weil Nvidias Wachstumsprognose für das Oktober-Quartal nicht so aufsehenerregend war wie in den vergangenen Quartalen.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nvidia

• Fair Value Estimate: $105.00
• Morningstar Rating: 3 Sterne
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High

Fair Value-Schätzung für Nvidia

Mit ihrem 3-Sterne-Rating sind wir der Ansicht, dass die Nvidia-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von $105 pro Aktie fair bewertet ist, was einen Eigenkapitalwert von etwa $2,5 Billionen impliziert. Unsere Fair Value-Schätzung impliziert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis für das Geschäftsjahr 2025 (bis Januar 2025, d.h. effektiv für den Kalender 2024) von 37 und für das Geschäftsjahr 2026 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 27.

Unsere Fair Value-Schätzung und der Aktienkurs von Nvidia werden maßgeblich von den Aussichten im Bereich Rechenzentren und KI-GPUs bestimmt. Das DC-Geschäft von Nvidia hat bereits ein exponentielles Wachstum erzielt, das von $3 Milliarden im Geschäftsjahr 2020 auf $15 Milliarden im Geschäftsjahr 2023 ansteigt und sich danach auf $47,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2024 mehr als verdreifacht. Die Umsätze im Bereich DC scheinen durch das Angebot begrenzt zu sein, und wir glauben, dass Nvidia die Umsätze in jedem der vier Quartale des Geschäftsjahres 2025 kontinuierlich steigern wird, wenn mehr Angebote verfügbar sind. Basierend auf Nvidias starkem prognostizierten Start in das Geschäftsjahr 2025 modellieren wir einen Anstieg des DC-Umsatzes um 133% auf $111 Milliarden im Geschäftsjahr 2025. Für die drei darauf folgenden Jahre rechnen wir mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 23%, da wir ein starkes Wachstum der Investitionsausgaben in Rechenzentren bei führenden Unternehmens- und Cloud-Computing-Kunden erwarten. Wir halten es für vertretbar, dass Nvidia mittelfristig eine Bestandskorrektur oder eine Pause in der KI-Nachfrage erleben könnte. Ohne diesen einjährigen Ausreißer, den wir modellieren, erwarten wir danach ein durchschnittliches jährliches DC-Wachstum von 10% und halten dies für eine angemessene langfristige Wachstumsrate, da die KI reift.

Economic Moat-Rating

Wir stufen Nvidia als Wide Moat ein, dank der immateriellen Vermögenswerte rund um seine Grafikprozessoren und zunehmend auch dank der Umstellungskosten für seine proprietäre Software, wie z.B. die Cuda-Plattform für KI-Tools, die es Entwicklern ermöglicht, die Grafikprozessoren des Unternehmens zur Erstellung von KI-Modellen zu nutzen.

Nvidia war schon früh führend bei der Entwicklung von Grafikprozessoren, die ursprünglich entwickelt wurden, um Grafikverarbeitungsaufgaben auf PCs und Spielkonsolen auszulagern. Das Unternehmen hat sich zum eindeutigen Marktführer bei diskreten Grafikprozessoren entwickelt (über 80% Marktanteil, laut Mercury Research). Wir führen diese Spitzenposition auf immaterielle Werte zurück, die mit dem GPU-Design sowie der dazugehörigen Software, den Frameworks und den Tools verbunden sind, die Entwickler für die Arbeit mit diesen GPUs benötigen. Unserer Ansicht nach sind die jüngsten Einführungen wie die Raytracing-Technologie und der Einsatz von KI-Tensor-Kernen in Spieleanwendungen Anzeichen dafür, dass Nvidia seine führende Stellung bei GPUs nicht verloren hat. Ein kurzer Blick auf die GPU-Preise in den Bereichen Gaming und DC zeigt, dass die durchschnittlichen Verkaufspreise des Unternehmens oft doppelt so hoch sind wie die des nächsten Konkurrenten Advanced Micro Devices (AMD).

Lesen Sie mehr über den Economic Moat von Nvidia.

Finanzielle Stärke

Nvidia befindet sich in einer hervorragenden finanziellen Verfassung. Im April 2024 verfügte das Unternehmen über $31,4 Milliarden an Barmitteln und Investitionen, verglichen mit $9,7 Milliarden an kurz- und langfristigen Schulden. Halbleiterunternehmen neigen dazu, große Barbestände zu halten, um die Zyklen der Chipindustrie zu überstehen. In Zeiten des Abschwungs verschafft ihnen dies ein Polster und die Flexibilität, weiterhin in Forschung und Entwicklung zu investieren, was notwendig ist, um ihre Wettbewerbs- und Technologieposition zu halten. Die Dividende von Nvidia ist im Verhältnis zur finanziellen Gesundheit und den Zukunftsaussichten des Unternehmens praktisch unbedeutend, und der größte Teil der Ausschüttung des Unternehmens an die Aktionäre erfolgt in Form von Aktienrückkäufen.

Lesen Sie mehr über die finanzielle Stärke von Nvidia.

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen Nvidia mit einem Morningstar Uncertainty Rating von sehr hoch ein. Das Unternehmen ist Branchenführer bei Grafikprozessoren, die für das Training von KI-Modellen verwendet werden, und hat sich einen großen Teil der Nachfrage nach Chips für AI-Inference-Workloads (bei denen ein Modell ausgeführt wird, um eine Vorhersage oder eine Ausgabe zu erstellen) gesichert.

Wir sehen viele andere Tech-Unternehmen, die um Nvidias führende Position im Bereich KI kämpfen. Wir glauben, dass es unvermeidlich ist, dass führende Hyper-Scale-Anbieter versuchen werden, ihre Abhängigkeit von Nvidia zu verringern und ihre Halbleiter- und Software-Lieferantenbasis zu diversifizieren, auch durch die Entwicklung eigener Lösungen. Von den bestehenden Halbleiteranbietern baut AMD seine GPU-Produktpalette schnell aus, um diese führenden Cloud-Anbieter zu bedienen. Auch Intel verfügt heute über KI-Beschleunigerprodukte und wird sich wahrscheinlich weiterhin auf diese Chance konzentrieren.

Lesen Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Nvidia.

NVDA: Bullen sagen

Die GPUs von Nvidia bieten branchenführende parallele Prozesse, die in der Vergangenheit für PC-Spieleanwendungen benötigt wurden, sich aber inzwischen auch auf Krypto-Mining, KI und vielleicht auch auf künftige Anwendungen ausgeweitet haben.

Nvidias Rechenzentrums-GPUs und die Softwareplattform Cuda haben das Unternehmen als dominierenden Anbieter für das Training von KI-Modellen etabliert, ein Anwendungsfall, der in den kommenden Jahren exponentiell zunehmen dürfte.

Das Unternehmen hat einen First-Mover-Vorteil auf dem Markt für autonomes Fahren, der zu einer weit verbreiteten Einführung seiner Drive PX-Plattform für selbstfahrende Autos führen könnte.

NVDA: Bären sagen

Nvidia ist heute ein führender Anbieter von KI-Chips, aber andere mächtige Chiphersteller und Tech-Titanen konzentrieren sich auf die eigene Chipentwicklung.

Obwohl Cuda derzeit führend bei KI-Trainingssoftware und -tools ist, würden führende Cloud-Anbieter wahrscheinlich einen stärkeren Wettbewerb in diesem Bereich bevorzugen und könnten auf alternative Open-Source-Tools ausweichen, die entstehen.

Das Gaming-GPU-Geschäft von Nvidia hat oft Boom-oder-Bust-Zyklen erlebt, die auf der PC-Nachfrage und in letzter Zeit auf dem Kryptowährungs-Mining basieren.

Dieser Artikel wurde von Renee Kaplan verfasst.

Sabine rehh