Das Jahr 2024 markiert eine schicksalhafte Zeit für die europäischen Aktienmärkte. In diesem Jahr ist das Gewicht europäischer Aktien im Morningstar Global TME Index (MSGTMETU) - einem globalen Aktienindex, der Industrie- und Schwellenländer umfasst - auf ein Allzeittief von 16,2% gefallen. Das ist ungefähr die Hälfte des Gewichts von vor 15 Jahren. Das einzige europäische börsennotierte Unternehmen, das jetzt noch unter den 20 größten Werten des globalen Index ist, ist Novo Nordisk (NOVO). Im Jahr 2009 waren es noch fünf.
Schlimmer noch: Der Renditeunterschied zwischen den US-amerikanischen und den europäischen Aktienmärkten ist atemberaubend. Ende Juli 2024 beträgt der Unterschied in der annualisierten 10-Jahres-Performance (in Euro) zwischen dem Morningstar Developed Europe TME NR Index und dem Morningstar US Large NR Index 8,4 %. Ein großer Teil dieses Unterschieds ist auf die rasante Entwicklung der Mega-Cap-US-Technologieaktien in den letzten Jahren zurückzuführen. Die europäischen Anleger selbst verlieren an Kraft und fliehen aus ihrem Heimatmarkt. Insgesamt haben in Europa domizilierte Fonds und ETFs, die an den europäischen Aktienmärkten investiert sind, seit 2018 jedes Jahr Nettoabflüsse zu verzeichnen.
Angesichts dieses düsteren Bildes fällt es schwer, für diese Anlageklasse zu argumentieren. Aber es ist nicht so düster, wie es klingt. In Europa gibt es immer noch einige der besten Qualitätsunternehmen der Welt - wenn man den Technologiesektor ausklammert -, die oft viel günstiger bewertet sind als ihre US-Pendants. Kluge Fondsmanager lassen sich diese Chancen nicht entgehen.
Einige der hoch bewerteten globalen Aktienstrategien, über die wir berichten - GuardCap Global Equity, Dodge & Cox Worldwide Global Stock, Capital Group New Perspective oder MFS Meridian Global Equity, um nur einige zu nennen - haben ein überdurchschnittliches Engagement in Europa. Abgesehen von den Contrarian- und Bewertungsargumenten schützen europäische Aktien auch inländische Investoren vor ungünstigen Währungsschwankungen. Es gibt also einige gute Gründe für europäische Anleger, ihren Heimatmarkt in ihrem Portfolio zu berücksichtigen.
Glücklicherweise gibt es viele Möglichkeiten, in den europäischen Aktienmarkt zu investieren. Kostengünstige Fonds und ETFs sind eine gute Option, vor allem für Anleger, die keinen Zugang zu einem aktiven Management zu vernünftigen Kosten haben. Aber Europa ist auch ein fruchtbarer Boden für erfahrene aktive Manager. Unser Forschungsteam deckt Strategien mit verschiedenen Stilen in diesem Universum ab, die zum Aufbau eines diversifizierten Portfolios kombiniert werden können. Es gibt jedoch einen gemeinsamen Nenner: Unsere bevorzugten Manager kennen den Markt sehr gut und haben die nötige Ausdauer, damit ihre hohe Überzeugtheit auch Früchte trägt. Im Folgenden führen wir fünf unserer besten Überzeugungen für aktive Investitionen in europäische Aktien auf.
Brandes European Value
Deep-Value-Investitionen gekonnt umgesetzt
• Morningstar Medalist Rating: Gold (für die I EUR Share Class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fondsgröße: €527 Mio.
• Morningstar-Kategorie: Europe Large-Cap Value Equity
Innerhalb des Value-Lagers ist der Brandes European Value einer der besten aktiven Fonds auf dem Markt. Die Strategie wird von einem bewährten Team value-orientierter Investoren geleitet. Ein stabiler fünfköpfiger Ausschuss trifft die Investitionsentscheidungen gemeinsam. Jedes Teammitglied bringt einen großen Erfahrungsschatz mit und wird von einem soliden Team aus 22 Fondsmanagern und Analysten unterstützt, die Aktienanalysen über das gesamte Marktgrößenspektrum hinweg durchführen.
Eine weitere Stärke ist die besondere Strategie des Fonds, die sich durch minimale Beachtung von Benchmarks, Geduld und eine größere Allokation auf wenig erforschte Small- und Mid-Cap-Aktien auszeichnet. Sie sind bereit, auch in die entlegensten Ecken des Marktes zu gehen, um Anlagemöglichkeiten zu finden. Ihr Deep-Value-Ansatz ist jedoch riskant und nicht für jeden Anleger geeignet. Für Anleger mit einer langfristigen Perspektive und Risikotoleranz könnte dieser Fonds jedoch eine gute Ergänzung ihres Portfolios sein, vor allem, wenn sie derzeit eher auf Wachstumswerte setzen wollen.
Magallanes V.I. UCITS European Equity
Ein verstecktes Juwel.
• Morningstar Medalist Rating: Silver (für die P EUR Share Class)
• Morningstar People Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fondsgröße: €963 Mio.
• Morningstar-Kategorie: Europe Flex-Cap Equity
Magallanes European Equity ist wahrscheinlich der am wenigsten bekannte Name in dieser Auswahl. Doch diese Value-Strategie profitiert von einem fokussierten Team, einem talentierten Lead Manager und einem äußerst reproduzierbaren und unverwechselbaren Investment Process. Iván Martín ist ein erfahrener Investor, der rund 15 Jahre lang erfolgreich iberische Aktienportfolios verwaltet hat, bevor er 2014 die Investmentboutique Magallanes gründete. Er hat ein kleines Team aus drei Analysten und einem Händler aufgebaut, die ihn bei der Verwaltung der drei Strategien des Unternehmens eng unterstützen und dabei dieselbe wertorientierte Anlagephilosophie anwenden.
Das Team investiert mit einer langfristigen Denkweise über das gesamte Marktkapitalisierungsspektrum hinweg. Die Bewertung steht dabei im Vordergrund: Sobald eine Idee identifiziert ist, führt das Team eine gründliche Due-Diligence-Prüfung des Unternehmens durch, um seinen inneren Wert zu ermitteln. Martín sucht nach finanziell soliden, gut geführten Unternehmen, die einen hohen freien Cashflow generieren und von denen er glaubt, dass sie vom Markt missverstanden werden, während er komplexe, übermäßig fremdfinanzierte, unbewährte oder gehypte Firmen meidet. Das Portfolio konzentriert sich in der Regel auf etwa 30 Unternehmen, wobei große Abweichungen in Bezug auf Stil, Größe und Branchenzuordnung im Vergleich zum Index und zu anderen Unternehmen üblich sind. Es gibt wenig Spielraum für Fehler bei der Aktienauswahl und die Strategie birgt erhebliche Risiken. Geduldige und risikotolerante Anleger dürften aber gut zurechtkommen. Die Strategie hat seit ihrer Einführung hervorragende Ergebnisse im Vergleich zu ihren Mitbewerbern und ihrer Benchmark erzielt, was umso beeindruckender ist, wenn man bedenkt, dass der Value-Faktor in den letzten zehn Jahren unterdurchschnittlich abgeschnitten hat.
BGF European Fund
Ein Spitzenteam, das seine Stärken ausspielt.
• Morningstar Medalist Rating: Silver (für die D2 EUR Share Class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★
• Fondsgröße: €1.5 Mrd.
• Morningstar-Kategorie: Europe Large-Cap Growth Equity
Das europäische Aktienteam von BlackRock durchlief von 2017 bis 2019 eine Phase der Instabilität, aber wir glauben, dass es jetzt wieder seine volle Stärke erreicht hat. Das Team verwaltet Strategien mit unterschiedlichen Stilen, von Growth bis Value. Der BGF European liegt am Wachstumsende der Fondspalette, obwohl er nicht nur auf Wachstumswerte setzt, sondern auch Raum für opportunistische Value-Wetten bietet. Sein leitender Manager, Stefan Gries, ist ein fähiger und sehr sachkundiger Portfoliomanager. Er wird von BlackRocks mehr als 20-köpfigem Team für europäische Fundamentalaktien unterstützt, das zu den bestausgestatteten und qualitativ hochwertigsten in diesem Marktsegment gehört.
Das Aktienresearch des Teams treibt Gries bei seiner Suche nach Unternehmen an, die in Bezug auf die Qualität des Managements, Investitionen in Wachstum und Kapitalrendite gut abschneiden. Der Ansatz wird mit Überzeugung umgesetzt, was sich in der hohen Top-10-Konzentration des Portfolios und Gries' Bereitschaft zu mutigen Schritten zeigt, die sich in dynamischen Sektorallokationen niederschlagen. Unter seiner Leitung hat der Fonds bemerkenswerte Ergebnisse erzielt, selbst wenn man die höheren Risiken berücksichtigt, die dieser Ansatz mit sich bringt. Anleger, die ein Engagement in europäischen Aktien ohne Großbritannien suchen, können sich den BGF Continental Europe Flex ansehen, der von Gries' Teamkollegen Giles Rothbarth verwaltet wird. Wir sind von dieser Strategie, die in ähnlicher Weise umgesetzt wird, ebenfalls überzeugt.
Comgest Growth Europe
Die Experten für Qualität und Wachstum.
• Morningstar Medalist Rating: Silver (on the Z EUR share class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fondsgröße: €6.3 Mrd.
• Morningstar-Kategorie: Europe Large-Cap Growth Equity
Anleger, die einen reineren Wachstumsansatz als den BGF European suchen, sind bei Comgest Growth Europe an der richtigen Adresse. Nur wenige können mit der Expertise mithalten, die dieses Team im Laufe der Zeit auf dem europäischen Aktienmarkt aufgebaut hat. Die sechs erfahrensten Teammitglieder beaufsichtigen die Anlageentscheidungen für die gesamte Palette der europäischen Large-Cap-Fonds des Unternehmens, doch alle zehn Mitglieder tragen zum Aktienresearch bei. Sie alle teilen eine starke gemeinsame Anlagephilosophie, die seit der Auflegung der Strategie im Jahr 1991 unverändert geblieben ist.
Sie suchen 30 bis 35 Qualitätsunternehmen, die in der Lage sind, ihren Gewinn pro Aktie unabhängig vom Wirtschaftszyklus zu steigern. Diese Unternehmen sind in der Regel marktbeherrschend, gut geführt und finanziell gesund. Aktien, die zu den zyklischsten Sektoren gehören, darunter Finanzwerte und Energie, werden daher bewusst ausgeschlossen. Der Anlagehorizont ist eindeutig auf Langfristigkeit ausgerichtet. Bei einem solchen Ansatz ist es unvermeidlich, dass der Fonds Phasen der Underperformance durchläuft, insbesondere wenn die Märkte qualitativ schlechtere und billigere Aktien bevorzugen. Aber die langfristige Bilanz der Strategie ist bewundernswert und zeugt von den hervorragenden Fähigkeiten des Teams.
Die Strategie nähert sich ihrer maximalen Kapazität, da die Kernmandate des Unternehmens für europäische Aktien kürzlich €13 Mrd. an verwaltetem Vermögen erreicht haben. Wir beobachten die Liquidität und mögliche negative Veränderungen in der Portfoliostruktur, aber der verantwortungsvolle Umgang von Comgest mit der Kapazität in der Vergangenheit ist beruhigend. Das Team betreibt auch eine Variante der Strategie für Europa ohne Großbritannien - Comgest Growth Europe ex UK -, die uns ebenso gut gefällt.
M&G (Lux) Pan European Sustain Paris Aligned Fund
Ein gut ausgeführter Ansatz mit Blick auf die Nachhaltigkeit.
• Morningstar Medalist Rating: Silver (für die EUR C Acc Anteilsklasse)
• Morningstar People Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fondsgröße: €350 Mio.
• Morningstar-Kategorie: Europe Large-Cap Blend Equity
Diese Strategie bietet einen gemischteren Ansatz als die anderen vier Strategien, die in diesem Artikel besprochen werden. Dennoch ist dies kein schwacher Fonds. John William Olsen ist der leitende Manager, der die Strategie seit 2014 verwaltet. Er wird von einem neunköpfigen Team unterstützt, und obwohl es in den letzten Jahren einige Fluktuationen gegeben hat, gefällt uns die aktuelle Zusammensetzung des Teams. Die Besonderheit liegt darin, dass der Manager sich auf eine kleine Anzahl von Unternehmen konzentriert, die das Team sehr gut kennt. Die Zahl der Beteiligungen liegt in der Regel zwischen 25 und 35, und der Umsatz ist sehr gering. Mit Hilfe von Fundamentaldaten sucht das Team nach Unternehmen mit einem breiten Burggraben, nachhaltigen Geschäftsmodellen und Wettbewerbsvorteilen, wodurch es einen Schwerpunkt auf Qualität legt. Eine wichtige Entscheidung war die "Pariser Ausrichtung" des Produkts im Jahr 2021, indem Unternehmen mit einem aussagekräftigen Plan zur Reduzierung ihrer Kohlenstoffemissionen mit wissenschaftlich fundierten Zielen identifiziert werden; dies baut auf dem wachsenden Einfluss von Nachhaltigkeitsfaktoren in diesem Prozess auf.
Die Bewertung ist ebenfalls ein Eckpfeiler des Ansatzes. Das Ergebnis ist ein ausgewogenes Portfolio mit Qualitätsmerkmalen, aber zu angemessenen Bewertungen. Die Bewertungskennzahlen der Strategie liegen deutlich unter denen von wachstumsorientierten Fonds, wie z. B. Comgest Europe Growth und BGF European. Während der gesamten Amtszeit von Olsen und in verschiedenen Marktumgebungen wurde eine starke Performance erzielt. Das ist ein Vorteil für Anleger, die nicht bereit sind, die stilbedingte kurzfristige Underperformance in Kauf zu nehmen, die bei anderen in diesem Artikel aufgeführten Fonds in größerem Umfang auftreten kann.
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