Kupfer wird derzeit auf einem Zwei-Jahres-Hoch gehandelt. Grund dafür ist die Erwartung, dass das Angebot des roten Metalls mit der steigenden globalen Nachfrage nicht Schritt halten kann, sowie die Absicherung gegen erneute Inflationsängste. Die Rolle des Rohstoffs bei der Energiewende und bei der KI-Revolution sind Schlüsselfaktoren für die erwartete höhere Nachfrage.
Und auf der Angebotsseite nehmen die Produktionskürzungen in den Minen zu: ein jüngstes Beispiel ist die 6,5%ige Kürzung der vierteljährlichen Produktion bei Ivanhoe Mines im Kamoa-Kakula-Komplex in der Demokratischen Republik Kongo. Oder die Entscheidung des Chinese Smelter Purchasing Team (CSPT), die Produktion in den wichtigsten Schmelzhütten des Landes um 5-10% zu senken.
Es sind auch noch andere politische Faktoren am Werk.
"Das Verbot von Aluminium-, Nickel- und Kupferlieferungen aus Russland an der LME und der CME (Chicago Mercantile Exchange) hat die Händler dazu veranlasst, ein erhöhtes Angebotsrisiko zu sehen", erklärt Maurizio Mazziero, Finanzanalyst und Rohstoffexperte.
Das Übernahmeangebot von BHP für Anglo American in Höhe von 39 Milliarden Dollar, das als Angebot für die Kupfer- und Eisenerzanlagen des Unternehmens angesehen wurde, deutet ebenfalls auf eine hohe Nachfrage nach dem Rohstoff hin.
All diese Faktoren tragen zur Volatilität des Kupferpreises bei. Aber wie Mazziero sagt, machen sie es schwierig, den Preis für 2024 zu prognostizieren. Da Kupfer an der Londoner Metallbörse (LME) mit rund 9.890 $ pro Tonne gehandelt wird, hält Mazziero das Erreichen eines historischen Höchststandes von 11.000 $ jedoch für realistisch.
"Der Kupfermarkt könnte aufgrund der jüngsten Angebotsunterbrechungen kurz vor einem Defizit stehen, und jeder Hinweis auf eine Erholung der Nachfrage hätte erhebliche Auswirkungen auf die ohnehin schon recht angespannte Lage", kommentiert Roberta Caselli, Investmentstrategin für Rohstoffe bei Global X.
Und in der Tat, während die weltweiten sichtbaren Bestände 41% unter dem saisonalen Durchschnitt der letzten fünf Jahre liegen, steigt der Kupferverbrauch, insbesondere in China.
"Chancen für ein erhebliches neues Nachfragewachstum könnten sich auch durch den massiven Boom der Infrastrukturausgaben in Indien ergeben. Regierungsquellen haben berichtet, dass Indien im nächsten Monat zwei Delegationen nach Chile schicken wird, um Kupfervorkommen zu erkunden, die es für sein schnelles Wirtschaftswachstum und seine Energiewendepläne benötigt", erklärt Caselli.
Ohne Kupfer keine grüne Wirtschaft
Die weltweiten Bemühungen um eine Dekarbonisierung sind ein struktureller Wachstumsmotor für viele Rohstoffe oder Metalle, und Kupfer ist eines der Schlüsselmetalle für die Energiewende.
Zum Beispiel gehören Wind- und Solarenergie heute zu den beliebtesten Formen der erneuerbaren Energien. Die folgende Grafik zeigt die Menge an Kupfer, die für die Erzeugung von Energie aus Offshore-Wind (Windturbinen im Meer), Onshore-Wind (Windturbinen an Land) und Solar-Photovoltaik im Vergleich zu fossilen Brennstoffen wie Kohle und Erdgas benötigt wird.
"Dies ist ein Zeichen dafür, dass die Nachfrage nach Kupfer (und auch nach anderen Metallen) in Bezug auf den Marktzyklus weniger elastisch geworden ist, da sie nun durch einen säkularen Trend gestützt wird", sagt Benjamin Louvet, Leiter der Rohstoffabteilung bei Ofi Invest AM.
"Die Nachfrage wird auch durch Elemente gestützt, die zuvor nicht berücksichtigt wurden oder die mit dem Aufkommen neuer Bedürfnisse verbunden sind. Ein Beispiel dafür ist der Ausbau des Stromnetzes. Viele Regierungen, vor allem in Europa, haben erst vor kurzem erkannt, dass ein Nichtausbau dieses Netzes alle Bemühungen um den Übergang zunichte machen könnte", fährt Louvet fort.
Kupfer ist ein hervorragender Stromleiter und damit das ideale Material für erneuerbare Energiesysteme. Seine hohe elektrische Leitfähigkeit ermöglicht eine effiziente Energieübertragung und minimiert die Stromverluste bei der Übertragung und Verteilung.
Auch künstliche Intelligenz ist hungrig nach Kupfer
Schließlich könnte das strukturelle Wachstum der Kupfernachfrage durch die Nachfrage von Rechenzentren nach künstlicher Intelligenz, einer Schlüsselkomponente für den raschen Einsatz von KI-Technologien, weiter unterstützt werden.
"Allein in den USA verbrauchen Rechenzentren 17 GW Energie; bis zum Ende des Jahrzehnts wird sich der Energiebedarf von Rechenzentren schätzungsweise auf 35 GW verdoppeln", sagt Albert Chu, Portfoliomanager bei Man Group.
"Bei der Betrachtung dieses Wachstums sollte man bedenken, dass die Schätzungen für die Expansion von Rechenzentren aufgrund der Verbreitung von künstlicher Intelligenz noch in einem frühen Stadium sind und den endgültigen Bedarf wahrscheinlich unterschätzen."
Obwohl sich die Auswirkungen auf die globalen Kupfermärkte noch in einem frühen Stadium befinden, deutet der Ausblick darauf hin, dass es starke säkulare Treiber für die Nachfrage gibt.
"Nehmen wir an, dass die USA, wo sich etwa die Hälfte des KI-Marktes konzentriert, ihre Entwicklung jedes Jahr um zusätzliche 5 GW steigern werden. Dies allein würde die weltweite Nachfrage um 500.000 Tonnen erhöhen, was einem Anstieg der globalen Kupfernachfrage um 2% entspricht", sagt Benjamin Louvet. Auch wenn dies unbedeutend erscheinen mag, könnte auf einem ohnehin schon angespannten Markt selbst eine Verknappung um 1 % den Markt in ein erhebliches Defizit stürzen.
Albert Chu prognostiziert, dass die Nachfrage nach Kupfer um das Fünf- bis Sechsfache steigen wird, da die Welt in den nächsten drei Jahrzehnten eine Nettoemission von Null anstrebt. Allerdings - so fährt er fort - könnte dieser Anstieg angesichts der derzeitigen Versorgungsengpässe schwer zu bewältigen sein."
Investieren in Kupfer-ETCs
Der einfachste Weg, sich am Spotpreis eines Rohstoffs zu beteiligen, ist ein ETC (Exchange Traded Commodity). Europäische Anleger haben die Wahl zwischen weniger als einem Dutzend ETCs, die sich ausschließlich auf Kupfer konzentrieren, sowie mehreren anderen Instrumenten, die ein Engagement in einem diversifizierten Korb von Industriemetallen bieten. In der folgenden Liste sind Short-Instrumente (die ein umgekehrtes Ergebnis zur Benchmark liefern) oder gehebelte Instrumente (die die Ergebnisse des nachgebildeten Index - oft täglich - verstärken) sowie Instrumente mit einem verwalteten Vermögen von weniger als 1 Million Euro nicht berücksichtigt.
Methodik für Kupferinvestitionen
Wie aus den Renditen in der Tabelle ersichtlich ist, sind diese Instrumente nicht gleichwertig. Sie bilden oft unterschiedliche Benchmarks nach, die auf unterschiedlichen Methoden basieren, was zu einem abweichenden Risiko-Rendite-Verhältnis führt.
Die Benchmarks der RICI Enhanced-Familie (von Jim Rogers in den späten 1990er Jahren entwickelt) weichen beispielsweise von der üblichen Praxis ab, den Futures-Kontrakt mit dem nächstgelegenen Verfallsdatum als Preisquelle zu verwenden, um so den Contango-Effekt zu minimieren. Ein sehr wichtiges Element bei der Bestimmung des Wertes von synthetischen ETCs ist der Rolling-Effekt, der einfach der Ersatz des auslaufenden Futures-Kontrakts ist. Der Rolling-Effekt ist negativ, wenn der auslaufende Kontrakt einen niedrigeren Preis hat als der neue Kontrakt (sog. Contango), und er ist positiv im umgekehrten Fall (Backwardation).
Daher investieren die RICI Enhanced Benchmarks in Futures-Kontrakte mit unterschiedlichen Laufzeiten, um die Preisunterschiede der verschiedenen Futures-Kontrakte auszugleichen. Für jeden einzelnen Rohstoff wird ein bestimmter Zeitplan für die Ersetzung der Benchmark-Futures-Kontrakte festgelegt, der auch saisonale Zyklen berücksichtigt; schließlich eliminiert ein Liquiditätsfilter zu wenig gehandelte Futures-Kontrakte. Dies erklärt die in der Regel höheren Gebühren, die bei diesen Strategien anfallen.
