Ist eine aktivere Verwaltung die Zukunft der ETFs? Sicherlich werden aktive ETFs immer beliebter und in den USA war das Wachstum in den letzten Jahren explosiv. In Europa sind sie immer noch ein Nischenprodukt, aber die Auflage neuer aktiver passiver Fonds nimmt stetig zu.
Was sind aktive ETFs?
Aktiv verwaltete ETFs sind börsengehandelte Fonds, die in ein Portfolio etwa von Aktien oder Anleihen investieren, die von einem Manager ausgewählt werden. Sie unterscheiden sich von traditionellen ETFs, die passiv einen Index auf der Grundlage vorher festgelegter Regeln nachbilden. Im Wesentlichen versuchen sie, die Benchmark durch die Auswahl von Wertpapieren oder die Sektorallokation zu übertreffen.
Jason Xavier, Leiter der EMEA ETF Capital Markets bei Franklin Templeton, schrieb, dass "der Hauch einer neuen Ära des Investierens in der Luft liegt, einer Ära, die das aktive Management wieder in Mode bringen wird".
Ryan Jackson, US-Analyst bei Morningstar, sagt, dass "aktive ETFs scheinbar über Nacht von der Unbekanntheit zur Allgegenwärtigkeit aufgestiegen sind. Ihr Aufstieg ist auf eine Mischung aus Gesetzgebung, Produktentwicklung und Marktereignissen und -trends zurückzuführen, die die einzigartigen Vorteile in den Vordergrund gerückt haben."
Aktive ETFs in Europa
Nach Angaben von Morningstar haben aktive ETFs im Jahr 2023 6,7 Milliarden Euro eingesammelt, gegenüber 2,4 Milliarden Euro im Jahr 2022. Das Vermögen erreichte 28,9 Milliarden Euro (20,1 Milliarden Euro im Jahr 2022). Sie machen damit aktuell rund 1,8% des in Europa in börsengehandelte Fonds investierten Vermögens aus (im Vorjahr waren es 1,5%).
Anfangs fand die Entwicklung aktiver ETFs hauptsächlich im Rahmen von Anleihenstrategien statt. Pimco US Dollar Short Maturity ETF und Pimco Euro Short Maturity ETF sind zwei Beispiele für solche Produkte. In den letzten Jahren hat sich die Entwicklung jedoch über Aktienstrategien vollzogen. Zu den jüngsten Debüts gehören drei Produkte von JPMorgan Asset Management auf US Large-Cap-Aktien, die Anlegern Zugang zu den Core-, Value- und Growth-Portfolios der besten Portfoliomanager bieten.
"Etablierte Marktteilnehmer wie JPMorgan - die in diesem Segment einen Marktanteil von fast 44% haben - und Fidelity haben ihr ETF-Angebot hauptsächlich mit aktiven ETFs aufgebaut", erklärt José Garcia-Zarate, Associate Director für passive Strategien bei Morningstar in Europa. "Darüber hinaus scheinen neue Akteure, die in den ETF-Markt eintreten, wie Robeco, ebenfalls auf dieses Segment zuzusteuern. Dieser Trend könnte bedeuten, dass der Markt für traditionelle passive Strategien ziemlich gesättigt ist und es für diejenigen, die jetzt einsteigen, nicht einfach ist, sich einen Platz zu sichern und bedeutende Positionen zu erlangen."
Der Aufstieg der aktiven ETFs weltweit
Laut dem jüngsten Global Fund Flow Report von Morningstar übertrafen im Jahr 2023 die organischen Wachstumsraten aktiver ETFs weltweit die der traditionellen Indexfonds: +37% gegenüber +8%.
Allein die aktiv verwalteten Aktien-ETFs sind im vergangenen Jahr organisch um 48% gewachsen. Die Kategorie boomt seit 2020 und es gibt kaum Anzeichen für eine Abschwächung. Der Löwenanteil entfällt auf die USA: Von den weltweiten Assets in Höhe von 342 Milliarden Dollar entfallen 287 Milliarden Dollar auf den US-Markt.
Dass das Phänomen jedoch inzwischen global ist, zeigt die Tatsache, dass aktive ETFs mit Sitz außerhalb der USA im letzten Jahr um 28% zugenommen haben.
Der Aufstieg der aktiven ETFs in den USA
Morningstar hat außerdem errechnet, dass aktive ETFs in jedem Jahr seit 2018 Nettomittelzuflüsse von mindestens 25 Mrd. USD verzeichneten und in den Vereinigten Staaten eine organische Wachstumsrate von mehr als 30% erzielten.
Der Ansturm der Anleger auf diese Instrumente hat die traditionellen aktiven Fonds stark benachteiligt. Im Jahr 2023 überstieg das Vermögen der passiven Strategien zum ersten Mal - wenn auch nur leicht - das der aktiven (13.293 Mrd. USD gegenüber 13.234 Mrd. USD).
Mehr aktive ETFs und weniger strategisches Beta
Aktive ETFs werden zum Maßstab für Anleger, die mit börsengehandelten Fonds auf Kosten eines intelligenten strategischen Betas Werte schaffen wollen. Die Branche hat dies erkannt und mit der Auflegung zahlreicher solcher Produkte innerhalb und außerhalb der USA reagiert.
"Immer weniger ETF-Emittenten haben einen Anreiz, neue und innovative Fonds auf dem inzwischen reifen Markt für strategische Beta-ETFs aufzulegen. Der Druck auf die Gebühren verdrängt kleinere Anbieter aus diesem Bereich, während höherpreisige aktive oder alternative ETFs neue und potenziell lukrative Möglichkeiten für aufstrebende ETF-Emittenten bieten", sagt Mo'ath Almahasneh, Associate Manager Research Analyst bei Morningstar.
Der Analyst ist davon überzeugt, dass sich dieser Trend im Jahr 2024 fortsetzen wird, wodurch die Zahl der Auflegungen von strategischen Beta-ETFs weiter sinken und die Schließungen möglicherweise zunehmen werden.
Werden ETFs auch in Europa immer aktiver?
Experten zufolge ist es nicht nur die Marktsättigung der traditionellen passiven Strategien und die daraus resultierende Suche nach neuen Möglichkeiten, in die ETF-Branche einzusteigen, die das Wachstum dieser Instrumente vorantreibt. "Die wachsende Beliebtheit des ETF-'Wrappers' als Anlageinstrument ist offensichtlich", sagt Garcia-Zarate. "Obwohl ETFs traditionell als passive Fonds identifiziert werden, sind sie in Wirklichkeit nur Vehikel und es gibt kein Hindernis für den Vertrieb aktiver Strategien."
Vorteile von aktiven ETFs
Im Vergleich zu einem Investmentfonds hat ein aktiver ETF mehrere Vorteile, darunter die Kosten, denn unter sonst gleichen Bedingungen sind ETFs tendenziell billiger. Weitere Vorteile sind der Echtzeit-Börsenhandel und die Transparenz (viele dieser Instrumente machen ihre Portfoliopositionen täglich verfügbar).
Aber Vorsicht - aktive ETFs scheinen kein perfekter Ersatz für traditionelle, aktiv verwaltete Fonds zu sein. "Unsere ersten Analysen dieses Marktes zeigen, dass die aktiven Strategien, die typischerweise in ETFs verkauft werden, nicht die volle Flexibilität eines traditionellen aktiven Fonds aufweisen", stellt Garcia-Zarate klar. "Ja, sie sind aktiv, aber nur bis zu einem gewissen Grad, denn sie müssen den Tracking Error gegenüber der Benchmark auf einem akzeptablen Niveau halten und so den Umsatz und die Verwaltungskosten eindämmen."
