Lukas Strobl: Das 60-40-Portfolio, bei dem eine Aktienquote von 60% Ihre langfristigen Renditen liefert und eine Anleihenquote von 40% Sie in Zeiten der Volatilität schützt, war jahrzehntelang ein Favorit der Anleger, erlebte aber im Jahr 2022 eine Art Identitätskrise, als sich beide Anlageklassen während der Zinserhöhungszyklen der Zentralbanken litten. Danach erklärten manche Kommentatoren die Strategie schnell für tot.
Ich bin hier heute mit Thomas DeFauw, Manager Research Analyst bei Morningstar. Thomas, zunächst einmal: Wie war das Jahr 2023 für 60-40-Investoren?
Thomas DeFauw: Hey, Lukas. Nun, es war viel besser. Das 60-40-Portfolio ist per Ende letzten Monat seit Jahresbeginn um rund 7% gestiegen. Das ist eine schöne Erholung nach den starken Verlusten des letzten Jahres, aber es ist wichtig zu wissen, dass die gesamte Performance in diesem Jahr von den Aktien stammt. Wenn man sich den Bloomberg Global Aggregate Index ansieht, der den Anleihe-Anteil umfasst, ist dieser um fast 1% in Euro gesunken und in US-Dollar um bescheidene 70 Basispunkte gestiegen.
Wenn man sich erinnert: zu Beginn des Jahres sagten viele Ökonomen eine Rezession in den USA voraus. Das ist jedoch nicht eingetreten. Tatsächlich erwies sich die US-Wirtschaft als viel widerstandsfähiger als erwartet, und das Ende des Zinserhöhungszyklus wurde gewissermaßen vorverlegt. Seit Jahresbeginn hat die Fed die Leitzinsen um insgesamt 100 Basispunkte angehoben. Dies hat offensichtlich Druck auf die Anleihepreise ausgeübt. Beispielsweise liegt die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen derzeit bei rund 4,2%, während sie Mitte Januar noch bei 3,4% notierte. Damit hat sich die Diskussion an den Märkten dahingehend verlagert, dass die Zinsen möglicherweise noch länger hoch bleiben.
Strobl: Das klingt nach weiteren schlechten Nachrichten für Anleihen. Sollte ich sie dann überhaupt in meinem Portfolio haben?
DeFauw: Nun, ich denke, Anleihen spielen eine wichtige Rolle im Portfolio. Es ist jetzt wahrscheinlich sinnvoller als seit lange Zeit, sie zu behalten. Wenn Sie sich kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere ansehen, können Sie eine recht attraktive Nominalrendite erzielen, ohne ein großes Kredit- oder Durationsrisiko einzugehen. Sollten die Zinsen noch etwas steigen, können Sie die Erlöse reinvestieren. Im Grunde genommen werden Sie im Moment also dafür bezahlt, zu warten.
Wenn man hingegen der Meinung ist, dass wir immer noch auf eine Rezession zusteuern oder die Inflation zurückgeht und die Zentralbanken beginnen, die Zinsen zu senken, möchten Sie möglicherweise die Renditen für mehrere Jahre festzurren und Anleihen mit längeren Laufzeiten in Betracht ziehen. Das ist natürlich der Kompromiss, den aktive Manager täglich eingehen müssen.
Strobl: Aber nicht einmal Ökonomen sind sich sicher. Sie sind hinsichtlich der Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA im nächsten Jahr ungefähr bei 50:50, und ich würde mich da auch nicht festlegen wollen. Was sind also die bevorzugten aktiv verwalteten Fonds, die die Zuteilung für mich übernehmen würden?
DeFauw: Genau aus diesem Grund decken wir mehrere aktiv verwaltete Multi-Asset-Fonds ab. Heute werde ich zwei besprechen, die das 60-40-Portfolio als Benchmark verwenden. Die erste davon ist die T. Rowe Price Global Allocation-Strategie, die von Charles Shriver und Toby Thompson verwaltet wird. Hinter den beiden Managern steht ein großes Multi-Asset-Team mit insgesamt über 80 Mitarbeitern, und dieses Team entscheidet über die Zuteilung. Sie nehmen eine aktive Haltung ein, weichen jedoch selten wesentlich von der neutralen Gewichtung des Fonds ab: 60% bei globalen Aktien, 28% bei festverzinslichen Wertpapieren und dann 12% bei Barmitteln und Alternatives. Diesem Portfolio liegen rund 15 Strategien zugrunde, die alle von verschiedenen Teams bei T. Rowe Price verwaltet werden. Auf der Aktienseite erfolgt beispielsweise eine Allokation in regionale Strategien, darunter US-Large-Cap-Value und US-Large-Cap-Growth. Und im festverzinslichen Bereich gibt es neben Wertpapieren mit Investment-Grade-Rating auch Spielraum für Hochzinsanleihen und Schwellenländeranleihen.
Der zweite Fonds, der einen ähnlichen Namen trägt, ist der Global Allocation von BlackRock. Dies ist eine gute Wahl für Anleger, die ein global diversifiziertes Portfolio suchen. Die Ernennung von CIO Rick Rieder zum Lead Manager im April 2019 hat nach einer Reihe von Managerwechseln und Analystenfluktuationen für Stabilität gesorgt. Er und das Team haben den Prozess und das Risikomanagement verbessert und verfolgen nun einen stärkeren Top-Down-Ansatz. Angesichts dieser Verbesserungen haben wir beschlossen, die Prozessbewertung von „überdurchschnittlich“ auf „hoch“ anzuheben.
Strobl: Danke für diese Tipps, Thomas. Das hört sich an, als wären die Nachrichten über den Tod von 60-40 stark übertrieben. Für Morningstar, ich bin Lukas Strobl.
