JPM Emerging Marktes Income
Der mit Silber bewertete JPM Emerging Markets Income zeichnet sich durch eine kompetente Führung, umfangreiche Ressourcen für die Analyse und einen strukturierten und gut kodifizierten Ansatz aus.
Verantwortet wird die Strategie von dem erfahrenen Investor Omar Negyal, der bei JPMorgan auf umfangreiche Ressourcen zurückgreifen kann. Der Manager konzentriert sich auf Qualität und eine Gesamtdividendenrendite in Höhe von 130% des MSCI EM Index. Bei jeder Beteiligung überzeugt sich Negyal von der Eigenkapitalrendite, dem freien Cashflow und der Dividendenpolitik des Unternehmens, bevor er investiert, um sicher zu stellen, dass die Dividende nachhaltig ist und langfristig wachsen kann. In der Tat weist die Strategie durchweg höhere Eigenkapitalrenditen als der Index auf.
Weil der Schwerpunkt auf Value und Qualität liegt, sollte die Strategie in einem breiten, von Fundamentaldaten geprägten Markt sowie in rückläufigen oder moderat steigenden Märkten gut abschneidet; umgekehrt sollte sie in wachstumsstarken Märkten aufgrund des geringeren Betas hinterherhinkt. So hat die Qualitätsorientierung der Strategie dazu beigetragen, einen gewissen relativen Abwärtstrend im Jahr 2020 abzumildern, während die Value-Orientierung und die Untergewichtung von Internetwerten in den Jahren 2021 und 2022 einen positiven Beitrag leisteten. Insgesamt dürfte der ausgewogene Ansatz mit Schwerpunkt auf Qualität dazu beitragen, dass die Strategie über den Zyklus hinweg eine Outperformance erzielt. Die langfristige Erfolgsbilanz der Strategie ist in der gesamten Amtszeit von Negyal stark.
JOHCM Global Emerging Markets Opportunities
Die mit Silber bewertete JOHCM Global Emerging Markets Opportunities Strategie profitiert von erfahrenen Managern und einem differenzierten Top-Down-Ansatz.
Die Manager James Syme und Paul Wimborne arbeiten seit 2006 zusammen (zunächst bei Barings, seit 2011 bei JOHCM). Als Duo haben sie eine stabile und etablierte Comanager-Struktur geschaffen. Im Januar 2022 wurde Ada Chan, die seit 2016 als engagierte Senior Analystin Teil des Teams ist, zur Fondsmanagerin befördert.
Im Gegensatz zu vielen Mitbewerbern basiert der Investmentansatz auf einer Top-Down-Analyse der 26 Länder, aus denen sich der MSCI EM Index zusammensetzt. Die Manager verwenden weiterhin das Modell, das bei ihrem vorherigen Arbeitgeber eingesetzt haben, und erstellen eine Gesamtbewertung für jedes Land sowie Einschätzungen zur Attraktivität der verschiedenen Merkmale. Auf der Aktienebene folgt der Fonds einer "Wachstum zu einem vernünftigen Preis"-Strategie (Growth at a Reasonable Price, kurz GARP). Die Manager bewerten die Aktien anhand ihrer Value- und Growth-Attraktivität durch quantitatives Screening und Unternehmensbesuche.
Da es sich um einen GARP-Ansatz handelt, sollte die Strategie unter den meisten Marktbedingungen gut abschneiden. Seit der Übernahme der Strategie im Juni 2011 bis zum 31. Januar 2023 lag der Fonds deutlich vor dem MSCI EM Index und seinen Konkurrenten. Es ist erfreulich zu sehen, dass sowohl die Länderallokation als auch die Aktienauswahl in diesem Zeitraum einen Mehrwert geschaffen haben. Insgesamt dürfte der pragmatische Ansatz mit Schwerpunkt auf attraktiv bewerteten Wachstumswerten dazu beitragen, dass die Strategie über einen Zyklus hinweg eine Outperformance erzielt.
Neues Rating: Polar Capital Emerging Markets Stars
Der neu bewertete Polar Capital Emerging Markets Stars, der ein Medalist Rating in Bronze hat, zeichnet sich durch ein solides Managementteam und einen robusten Investmentansatz aus.
Die Strategie wird von einer starken Führung und einem erfahrenen Team unterstützt. Jorry Nøddekær leitet die Strategie (über das in Irland domizilierte Vehikel) seit Juni 2018, als er zu Polar Capital kam, um ein Growth-Team für Schwellenländer aufzubauen. Er kam von Nordea, wo er von 2011 bis 2017 erfolgreich den Nordea 1-Emerging Stars Equity (der die hier angewandte Strategie nachahmt) leitete. Nøddekær wird von der Co-Managerin Naomi Waistell unterstützt, die im August 2020 von Newton kam, wo sie als Portfoliomanagerin für Schwellenländer und asiatische Aktien tätig war.
Das Team folgt einem gut kodifizierten, auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Growth-Ansatz. Dieser will Branchen zu finden, in denen ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage besteht, das über lange Zeiträume hinweg anhalten kann. Auf der Ebene der Einzeltitel konzentriert sich das Team auf die wirtschaftliche Wertschöpfung (Economic Value Added, kurz EVA) eines Unternehmens, also auf seine Rendite auf das investierte Kapital im Verhältnis zu den Kapitalkosten, und versucht, Differenzen zwischen seiner eigenen EVA-Schätzung und der des Marktes zu ermitteln. Diese Vorgehensweise steuert zugleich die Größe der einzelnen Positionen, weil die Aktien mit den größten Unterschieden tendenziell die größten aktiven Gewichtungen in dem Portfolio mit seinen 50 bis 55 Titeln darstellen. Das Portfolio tendiert zu Ländern mit überzeugenden langfristigen Wachstumsaussichten, wie Indien und Vietnam, was zu Kursmultiplikatoren beiträgt, die tendenziell höher sind als die des MSCI EM Index.
