Johanna Englundh: Willkommen bei Morningstar. Das Börsenjahr 2023 hat hier in Europa wirklich gut begonnen, und überraschenderweise haben unsere europäischen Märkte in den letzten Monaten den amerikanischen Markt übertroffen. Heute bin ich bei Morningstars europäischem Marktstrategen Michael Field, der erklären wird, was vor sich geht.
Michael, ich denke, diese Outperformance dürfte viele Anleger überraschen. Ich meine, wir kämpfen hier in Europa mit ziemlich großen Problemen mit Krieg, Inflation und anhaltender Energiekrise und so weiter. Was steckt hinter dieser Outperformance?
Michael Feld: Ja. Ich denke also, Johanna, dass Leute, die von außen auf die Performance der Aktienmärkte schauen, angesichts all der von Ihnen erwähnten Probleme ein wenig überrascht sein werden, wenn sie sehen, dass Europa eine Outperformance erzielt. Aber ich denke, im Gesamtbild hat Europa die USA drastisch hinter sich gelassen letztes Jahr. Es wurde viel schlimmer getroffen als die USA, und dafür gab es triftige Gründe. Wir sind der Situation in der Ukraine hier viel näher. Wir haben potenzielle Energieknappheit. Die Inflation scheint ein etwas größeres Problem zu sein, insbesondere in Großbritannien. Als wir gegen Ende des Jahres und Anfang dieses Jahres etwas optimistischer wurden, überholte Europa die USA, und viel von diesem verlorenen Boden zurückgewonnen.
Englund: Okay. Gibt es etwas, das Sie in den letzten Monaten, in denen Sie den Aktienmarkt verfolgt haben, überrascht hat?
Field: Ich denke, die Geschwindigkeit der Erholung hat mich überrascht. Letztendlich hatten wir bereits im Oktober gesagt, dass der Markt drastisch unterbewertet ist, dass es dort diese riesige Chance für längerfristig denkende Anleger gibt. Und wir dachten, der Markt würde sich schließlich erholen und das Niveau erreichen, das wir für fair bewertet halten. Was dieses Jahr jedoch überrascht hat, ist, wie schnell die Anleger ihre Einstellung geändert haben und in dieser Hinsicht plötzlich viel optimistischer geworden sind. Und alles, was es wirklich brauchte, waren ein paar Monate, in denen die Inflation ein wenig zurückging, und das gab ihnen das Vertrauen in Bezug auf Zinsentscheidungen und eine mögliche Rezession, und das hat sich in der positiven Performance niedergeschlagen, die wir bisher gesehen haben.
Englund: Okay. Wenn wir also ein bisschen in die Zukunft blicken – und ich weiß, es ist immer schwer, die Zukunft vorherzusagen – aber sollten wir davon ausgehen, dass diese Outperformance anhält?
Field: Also, es ist immer schwer zu sagen, ob es aus dieser Perspektive mithalten wird. Ich denke, wenn man sich die Märkte anschaut, wo sie sich jetzt befinden und wo wir denken, dass sie bewertet sind, sind wir immer noch leicht unter dem Niveau, auf dem sie unserer Meinung nach bewertet sein sollten. Es gibt also nichts, das chen würde, dass die Märkte von hier aus dramatisch fallen. Sie haben noch nicht einmal wirklich aufgeholt, wo sie bewertet werden. Abgesehen davon gibt es viele Makrorisiken, die die Märkte negativ beeinflussen könnten, wenn etwas schief geht.
Englund: Okay. Was würden Sie also sagen, sind derzeit die größten Risiken auf dem Markt?
Field: Früher waren dies eher nebulöse Konzept, aber jetzt würden Leute sagen, okay, jetzt haben wir einige wirklich klare Risiken, die wir uns ansehen müssen. Wir hatten einige Monate mit sinkender Inflation, aber man kann nicht klar sagen, dass sie nicht wieder anzieht, insbesondere in Europa, wo Gewerkschaftsverträge und ähnliches dieses Jahr neu verhandelt werden. Sie könnten also wieder einen Anstieg der Inflation begünstigen.
Je nachdem, wie lange der Winter andauert und wie gut die Regierungen der Eurozone ihre Reserven im Sommer wieder auffüllen etc., könnte Energieknappheit wieder zum Thema werden. Das ist also ein weiteres Risiko.
Rezession schließlich auch. Wir stehen ständig am Rande einer Rezession. Es spricht also nichts dagegen, dass wir nicht wieder in eine Rezession zurückfallen würden. Und als Folge sehen Sie Unternehmensinsolvenzen und ähnliches. Ich denke also, dass es dort eine Vielzahl von Risiken gibt, und ich denke, wir müssen uns dessen wirklich bewusst sein.
Englundh: Da draußen gibt es jede Menge Risiken. Also, vielen Dank, Michael, dass Sie heute bei uns waren und uns einen kleinen Einblick in die aktuelle Marktlage gegeben haben. Bis zum nächsten Mal bin ich Johanna Englundh für Morningstar.
